投资项目金融价值评估的程序

第四节　投资项目金融价值评估的程序

严格的投资项目金融价值评估的程序，可以使评估更为科学合理，进而大大减少评估结论的失误。科学的评估程序必须从最初的确定投资项目的成功机会开始：

一、识别机会或诊断问题

项目投资的决策者必须知道哪里需要行动，因此投资项目金融价值评估过程的第一步是识别机会或诊断问题。投资者通常密切关注与其责任范围有关的数据，这些数据包括外部的信息和报告以及组织内的信息。实际状况和所想要状况的偏差提醒管理者潜在机会或问题的存在。识别机会和问题并不总是简单的，因为要考虑组织中人的行为。有些时候，问题可能植根于个人的过去经验、组织的复杂结构或个人和组织因素的某种混合。因此，投资者必须特别注意要尽可能精确地评估问题和机会。另一些时候，问题可能简单明了，只要稍加观察就能识别出来。

评估机会和问题的精确程度有赖于信息的精确程度，所以投资者要尽力获取精确的、可信赖的信息。低质量的或不精确的信息使时间白白浪费掉，并使投资者无从发现导致某种情况出现的潜在原因。

二、识别目标

目标体现的是投资经济组织想要获得的结果。所想要结果的数量和质量都要明确下来，因为目标的这两个方面都最终指导决策者选择合适的行动路线。

根据时间的长短，可把目标分为长期目标、中期目标和短期目标。长期目标通常用来指导组织的战略决策，中期目标通常用来指导组织的战术决策，短期目标通常用来指导组织的业务决策。无论时间的长短，目标总指导着随后的决策过程。

三、拟订备选方案

一旦机会或问题被正确地识别出来，投资者就要提出达到目标和解决问题的各种方案。这一步骤需要创造力和想象力，在提出备选方案时，投资者必须把其试图达到的目标牢记在心，而且要提出尽可能多的方案。

投资者常常借助其个人经验、经历和对有关情况的把握来提出方案。为了提出更多、更好的方案，需要从多种角度审视问题，这意味着投资者要善于征询他人的意见。

备选方案可以是标准的和明显的，也可以是独特的和富有创造性的。标准方案通常是指投资组织以前采用过的方案。通过头脑风暴法、名义组织技术和德尔菲技术等，可以提出富有创造性的方案。

四、备选方案初步价值评估

投资项目金融价值评估过程的第四步是初步确定所拟订的各种方案的价值，并经过技术经济评价方法进行各方案的比较与论证，进而确定最优的方案。为此，投资者起码要具备评价每种方案的价值或相对优势与劣势的能力。在评估过程中，要使用预定的决策标准，评估每种方案的预期成本、收益、不确定性和风险，最后对各种方案进行排序。在排序的基础上，筛选出令投资人满意的投资方案。

五、投资项目方案的金融价值评估

项目的投资方案选定后，就需要针对这一方案开展投资项目的金融价值评估。这也是本书研究的最主要内容。

评价中应注意运用定性和定量相结合的方法。在对项目的价值估算时，既要对项目的经营规模、经营成果、发展趋势及产品或服务的市场需求状况做定性的判断，还应当参照市场权威机构的统计数据或研究结果，如行业增长前景、生产成本价格趋势等，运用现金流量折现方法，对其在未来经营过程中的年收益、经营成本、资本项目开支、营运资本增长及利息、税收等做出合理的预测，得出投资项目未来收益与价值的数量化结果。

现金流量折现技术的价值评估方法，目前基本得到了业界的公认。很多学者认为，项目的“自由现金流量”是指项目未来经营活动的现金流入减去所有的支出，包括经营成本开支、资本性支出增量、营运资本的增量、利息、税收支出等所形成的净现金流量，这种净现金流量是可以被投资者自由支配的资金。这部分资金可用于投资者消费与再投资。“自由现金流量”在资本市场被认为是投资股东所能获得的真正利益。

经济学家经过研究认为投资项目的价值基础是现金流量。投资项目的价值取决于期望的未来现金流量，事实上，现金流量折现技术的方法在国外的公司价值评估中被广泛地采用。

这一方法的核心技术在于将项目的寿命周期分成两个阶段：

第一个阶段是项目建成后的快速发展阶段，可以按年为基础逐年做出投资项目的详细的现金流量预测结论；

第二阶段内，投资项目的运行已经达到了一种均衡的状态，在这种均衡状态下，现金流量将具有充分的稳定性和可预测性，根据简单的方法就可以测算出这一阶段现金流量的终值。

运用现金流量折现技术评估投资项目的金融价值，较大程度地依赖于对投资项目运行后的现金流量的预测，其中如销售收入增长率、营业利润率、固定资产投资和资金成本的预测对最终投资项目的金融价值总量影响很大，因此，该方法在运用中通常要进行敏感性分析。

六、投资项目的决策与实施

在投资项目的金融价值评估的基础上，投资者通常要做出最后选择，以确定是否投资。做出决定仅是决策过程中的一个步骤，看起来比较简单，只需要考虑全部可行方案，并从中挑选一个能最好解决问题的方案，经过价值评估，做出投资决定就行，但是，实际上，做出选择是很困难的。由于最好的决定通常建立在仔细判断的基础上，所以投资者要想做出一个好的决定，必须仔细考察全部事实、确定是否可以获取足够的信息并最终选择最好的方案。

方案选定、决策做出以后，投资者就要制订实施方案的具体措施和步骤。实施过程中通常要注意做好以下工作：

（1）制订实施过程的具体措施，保证方案的正确实施；

（2）确保与方案有关的各种指令能被所有有关人员充分接受和彻底了解；

（3）应用目标管理方法把决策目标层层分解，落实到每一个执行单位和个人；

（4）建立重要的工作报告制度，以便及时了解方案进展情况，及时进行调整。

七、投资项目的监督和评估

一个方案可能涉及较长的时间，在这段时间内，形势可能发生变化。因此，投资者或管理人要不断对方案进行修改和完善，以适应变化了的形势。同时，由于组织内部条件和外部环境的不断变化，投资者和管理者要不断发现新的情况、建立新的程序、修正方案来减少或消除不确定性。具体来说，职能部门应对各层次、各岗位履行职责情况进行检查和监督，及时掌握执行进度，检查目标的偏离程度，及时将信息反馈给决策者。决策者则根据职能部门反馈的信息，及时追踪方案实施情况，对于既定目标发生部分偏离的，应采取有效的措施，以确保既定目标的顺利实现。