风险投资项目的风险评估及排序

4.4　风险投资项目的风险评估及排序

风险投资在运作过程中，风险投资项目的风险构成和大小成为风险投资机构筛选项目时首先要慎重考虑的重要因素，它不仅是控制与管理风险的前提，也是风险投资决策的重要依据，直接关系到风险投资的成败。

假设有4个备选风险投资项目（方案）x_i（i＝1，2，3，4）可供选择，按风险对4个备选风险投资项目进行评估，并根据风险大小排序。本章在评价指标的选择上，借鉴了文献［152］的研究成果，从以下几个评估指标（属性）考虑：环境风险u₁，市场风险u₂，管理风险u₃，技术风险u₄，生产风险u₅，信用风险u₆。其中，u₁，u₂被称为风险投资项目外部风险；u₃，u₄，u₅，u₆被称为风险投资项目内部风险。

u₁——环境风险，主要包括国家政治、经济环境，项目、政策、法制的相容度，地理位置（投资区域），基础设施，社会服务状况；劳动力供应情况等。

u₂——市场风险，主要包括市场容量，市场增长潜力，市场进入壁垒，市场占有率，市场竞争状况，营销策略等。

u₃——管理风险，主要包括风险企业家素质，管理者经验，团队协作，核心技术人员的稳定性，团队与企业利益的关联度，治理结构完善程度，经营的稳健性等。

u₄——技术风险，主要包括技术的先进性，技术的可替代性，技术的产业化程度，技术人才与研发能力，知识产权的自主性等。

u₅——生产风险，主要包括原材料供应能力，生产设备与工艺，生产标准化程度，企业员工素质等。

u₆——信用风险，主要包括风险投资项目的财务状况，风险投资项目的股东结构，风险投资项目的核心资产价值，项目预期投资回报率等。

鉴于评价事物的九标度法的精确性已经被Saaty^［153］所证实，本研究采用九标度法对风险投资项目进行内外部风险的度量。其中信用风险评估结果可依据第2章提出的信用风险识别方法给出，其他风险结果为假设所知。假设专家对备选的4个风险投资项目的不确定语言评估矩阵如表4－1所示，且各指标的权重信息未知。根据上文介绍的方法进行决策，具体步骤如下。

步骤1 设定语言评估标度为｛极小，很小，较小，稍小，一般，稍大，较大，很大，极大｝，进一步量化为｛s_－4，s_－3，s_－2，s_－1，s₀，s₁，s₂，s₃，s₄｝。

步骤2 现由决策者（专家）对风险投资项目的各项指标进行评估，得到不确定语言评估矩阵，见表4－1。

表4－1　评估矩阵（R_ij）_4×6

步骤3　根据式（4－7）求出

ω＝（ω₁，ω₂，ω₃，ω₄，ω₅，ω₆）

　＝（0.115，0.288，0.115，0.154，0.231，0.097）

步骤4　运用ULWA算子，各方案的属性评估值为

z₁（ω）＝［s_0.172，s_2.02］

z₂（ω）＝［s_1.246，s_2.959］

z₃（ω）＝［s_1.442，s_2.751］

z₄（ω）＝［s_1.232，s_2.444］

步骤5　计算各方案属性评估值的期望和方差见表4－2。

步骤6　应用定义4－6至4－8对方案按风险大小排序，得

x₂x₃x₄x₁

从以上排序结果来看，风险最大的为方案2。

表4－2　各方案评估值的期望和方差

下面介绍文献［148］中的排序方法，并按文献［148］中的方法对算例中方案的评估值进行排序。

首先，计算出各方案评估值之间的可能度为

p_ij＝p（z_i（ω）≥z_j（ω））

设z_i（ω）＝s_i＝（s_αi，s_βi），z_j（ω）＝s_j＝（s_αj，s_βj），i，j＝1，2，3，4。

其中：

其次，式（4－9）计算两两方案间的可能度，并进一步构造可能度矩阵，结果如下：

该矩阵包含了所有方案相互比较的全部可能度信息。

最后，基于可能度矩阵P计算排序向量v＝（v₁，v₂，…，v_n），其中：

因此，这4个方案的排序向量v＝（0.18，0.285，0.28，0.255），方案的排序为

x₂x₃x₄x₁

通过比较发现：本章提出的排序方法与文献［148］中按可能度排序方法所得到的结果是一致的。显然，本章的排序方法减少了计算量，简单易行，且不失一般性。

若方案2、3、4均为风险投资机构已投成功的风险投资项目，根据以上的风险排序状况，方案1的风险较方案2、3、4小，则方案1成为风险投资机构可投项目。因此，风险投资机构通过该方法可以从多个备选项目中筛选出待投项目，也可将备选的风险投资项目与已投成功的风险投资项目进行比较，从而确定是否投资该项目。

综上所述，本章提出的方法可为风险投资机构的项目评估提供决策依据。