掌握两项重要的价值评估的方法

【巴菲特语录】

在计算一家公司的价值时，成长当然是一个很重要的因素，这个变量将会使所有计算出来的价值从很小到极大，但是这造成的影响可能是正面也可能是负面的。如果是所投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资吗？明明知道所付出的成本已经高出其所应有的价值，而只是寄希望在短期之内可以用更高的价格卖出，这根本就是投机行为。

【活学活用】

巴菲特一直都坚持价值投资的重要性，他认为价值和成长都是动态的，而太多的投资人都用静态的眼光和偏执的心态来观察这些数据，这是一个很不正确的做法。巴菲特在估值的时候会应用到很多种方法，而不是依赖于任何一个单一的估值指标，在巴菲特对一只股票进行评估时，主要用二项重要的价值评估方法。

1．市销率

市销率是除现金流量和市盈率之外另一个比较基础的比率，它是用现在的股票价格除以每股的销售收入。市销率反映的销售收入比财务报表中的盈利更真实，因为公司使用的会计伎俩通常是想方设法推高利润（公司可能使用会计伎俩推高销售收入，但如果使用很频繁就容易被发现）。另外，销售收入不像利润那样不稳定，一次性的费用可能临时性压低利润，对于处于经济周期底线的公司，一年到另一年中利润的这种变化可能非常显著。市销率的基本运用方法是，市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。运用市销率估值法，如果市场出现了一批公司证券市场售价显著低于其年销售收入的股票，这里面就会包括较多低估的股票，应当引起投资者关注。四川长虹，京东方B，晨鸣B就是这样的例子。

例子一：四川长虹，2004年证券市场给四川长虹的企业整体估价为73.15亿元。该公司近年的平均销售收入在120亿元左右。公司定出的2007年销售目标为180亿元至200亿元。仅就这一项指标的情况而言，四川长虹无疑是一只值得高度关注的股票。

例子二：京东方B，证券市场对其整体估价36.44亿港元，公司2003年销售收入达到111.8亿元；晨鸣B情况也相同。

2．市净率

市净率是指公司股票价格与每股平均权益账面价值的比率。公司权益的市场价值反映公司未来的盈利能力和预期未来现金流，公司权益的账面价值反映了原始成本。当公司未来盈利能力显著高于或低于资本成本时，如果市场有效，市场价值会与账面价值产生明显差异，市净率也会有明显变化。如果市净率在公司盈利能力增加时没有相应增加，则表明股票被低估，投资者有机会获取超额利润。

市净率对很多企业来说没有任何意义，特别是服务性企业。如果用市净率去给某公司估值，将无法按照极少的账面价值去评估公司的市场垄断地位，因为无形资产是导致该公司如此成功的最大的因素。市净率也可能导致投资者对一家制造业企业进行错误估值，因为3M公司的价值大部分来源于它的品牌和创新的产品，而不是来自工厂的规模和存货的质量。

例如，在过去的5年间，诺基亚的市净率大约是14%，而竞争对手摩托罗拉公司的平均市净率则是3.1%。导致这种差别的主要原因是诺基亚的平均净资产收益率为29%，而摩托罗拉的平均净资产收益率只有3%。很明显，一家有很高账面所有者权益的公司更有价值，因为它的账面价值能增长得更快。

投资者应当明白任何估值方法都是有一定局限性的。要知道它们使用的范围才能够对该企业的股票的价值有个准确评估，判断出一个合理的价格。但用市销率估值同样存有缺陷：如果一家公司披露有数十亿元销售收入，但每一笔交易都亏损，盯住股票的市销率就会比较困难，因为我们对公司将产生什么水平的收益没有概念。此外，在考察市净率时，还要注意与之相关的净资产收益率。一家相对于同行或市场市净率低且有高净资产收益率的公司可能是一个潜在的黑马股，但是在单独使用市净率给股票估值之前，还要做某些深度挖掘工作。