价值评估方法的比较

一、基于现金流量的价值评估方法和基于盈利的价值评估的比较

　　基于现金流量的价值评估方法中,我们讨论了股利折现模型和现金流量折现模型;基于盈利的价值评估方法中,我们讨论了异常盈利折现模型和异常股东权益收益率折现模型。因为这些模型都是从同一个基本模型——股利折现模型——推导而来,所以不能认为哪一种模型要优于其他模型。只要评估人员对公司的基本情况作相同的假设,所有四种模型所得到的价值评估结果将是相同的。

　　然而,基于现金流量的价值评估方法和基于盈利的价值评估方法在价值评估的架构和关注的问题上是不同的。基于盈利的价值评估方法是根据盈利和账面价值等会计数据而不是现金流量来构造价值评估,评估人员花费大量时间分析历史的利润表和资产负债表,他们主要预测的通常是这些会计变量。

　　基于现金流量的价值评估方法和基于盈利的价值评估方法在价值评估所需的分析和结构上也是不同的。基于盈利的价值评估方法需要评估人员不但构造预测的利润表,而且构造预测的资产负债表,以预测未来的盈利和账面价值。而基于现金流量的价值评估方法需要评估人员预测利润表以及营运资本和长期资产的变动,以产生自由现金流量。

　　二、基于现金流量或基于盈利的价值评估方法和基于乘数的价值评估方法的比较

　　不论基于现金流量还是基于盈利的价值评估方法都需要对包括增长率、盈利和资本成本等种种参数作详细的、多年的预测。它们具有迫使评估人员作出明确的预测的优点。这样做可以有助于避免不切实际的或者内在不一致的假设,但是它们对评估人员提出了很高的要求。此外,基于现金流量或基于盈利的价值评估方法容易受到评估人员主观估计错误的影响。

　　基于可比公司乘数的价值评估方法对评估人员提出的要求较少。通过让市场决定一些价值评估的参数,它也可以避免一些评估人员主观估计错误的影响。当然,依赖于市场对其他公司的定价的得失,关键取决于这些公司的可比性。这种依赖也包含了一定的循环性,如果可比公司的定价是错误的,那么将会导致被评估公司的定价也是错误的。

　　基于在对公司的基本因素作详细预测基础上计算的公司基本乘数的价值评估方法基本等同于基于现金流量的价值评估方法和基于盈利的价值评估方法,因为它们需要相同的信息,并会产生相同的结果。

　　基于运用有限制性条件的简化公式计算的公司基本乘数的价值评估方法最好仅被用作思考价值评估的一种方法,它们不应该被用作在实际情况下评估价值的方法。