第三节 基金投资策略
一、投资政策
投资基金的投资政策是基金管理者投资于不同种类证券的原则性、方针性的措施，规范基金投资决策人和相关管理人行为的总则。各类投资基金为实现基金设立的宗旨，往往制定和实施不同的投资政策，选择其认为最能取得资金投资利益的证券组合及经营管理方式。
（一）投资政策的基本特征
基金管理公司所制定的投资政策的基本特征一般包括如下几个方面。
（1）证券组合的类型。一个投资基金所投资的证券是普通股、优先股和债券的平衡组合，或不完全组合。一般而言，由质量高的证券或平衡分配组成的基金，其目标比全部有普通股所组成的基金更注重收入和价格的稳定性。
（2）证券分散化的程度。基金的分散化程度由该基金所持证券的品种数，以及基金总值中不同品种分配的百分比来衡量。每只基金的具体分散化政策各不相同。
（3）基金充分投资的程度。如果基金注重取得当期固定收入或追求高的资本增值，往往会把全部资产投资于股票市场，而有些基金则可能根据对金融市场前景的判断，经常在货币市场、债券市场和股票市场之间进行资本转移。
（4）证券组合质量。证券组合能否保证投资基金贯彻既定的投资政策，并达到基金的预定目标，是评价证券组合质量高低的依据。
（二）制定基金投资政策的依据
证券投资基金制定投资政策的具体依据是：
（1）根据宏观经济环境及其对证券市场的影响制定投资策略；
（2）根据货币政策的变化、利率的走势决定不同期限的国债占投资组合的比重；
（3）根据对行业及上市公司的调查研究确定具体投资股票的数量和金额；
（4）在《证券投资基金法》和有关政策、法规框架下确定投资组合。《证券投资基金法》第五十四条规定，开放式基金应当保持足够的现金或者政府债券以应付基金的赎回，比例由国务院证券监督管理机构具体规定；第五十八条规定，基金财产可用于上市交易的股票、债券以及国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种；第五十九条对基金财产不得投资的活动也做出了明确的规定。
二、基金投资策略
（一）国债投资的操作策略
分析资金情况和金融形势，改善投资配比，提高国债收益。具体有以下几种方法：
（1）提高直接收益率。直接收益率高的国债可使年度经常收入增加。
（2）提高到期收益率。持有国债直至期满，是基金管理成本最低的一种选择。
（3）高流动性。在基金组合中国债是重要的流动性因子，为了更灵活地应对市场，需要确定流动性水平。流动性选择在一定程度上侵蚀收益率。
（4）期限结构均衡调整。
债券市场的行情变化有三种情况：行情上升，下降和持平。当行情上升，即市场利率下降、价格上涨时，长期债价格上升幅度不大，因此，投资配比结构应以长期债为主。当行情下跌，即市场利率上升、价格下跌时，短期债价格上升幅度大，应积极利用行情的变化，提高债券的运用效率，债券的投资配比结构应以短期债为主。当行情出现持平，即利率预测不透明时，则可考虑选择以下两种配比结构：
①船舵型投资配比结构。将不同偿还期的债券做简单的等量持有，以求行情变动风险的平均化。
②杠铃型投资配比结构。将债券集中在短期债和长期债两侧，呈杠铃型。在行情动态清晰时可容易地将短期债和长期债平分秋色的配比结构，转化为以长期债为主的配比结构，或转化为以短期债为主的配比结构，从而在改善投资配比结构上具有较高的灵活性。
当基金需要短期资金时，基金经理人可以在国债流通市场上出售所持国债套现，还可以在国债流通市场上做国债回购交易，实际上这是一种在国债流通市场的抵押贷款。目前我国国债回购市场上做回购交易的期限有1天（R001）、3天（R003）、7天（R007）、14天（R014）、28天（R028）、63天（R063）、91天（R091）、182天（R182）和273天（R273）等，国债回购的利率随行就市波动。
（二）股票投资的操作策略
证券市场的盈利模式有三种：长期投资，波段套利和资本运作。长期投资是指长期持有一只或多只股票，以获取股息和红利为目的的投资方式。长期投资的盈利方式选择是有条件的，即投资者对市场做出稳定成长的长期预期。长期投资的风险主要来自于上市公司未来发展的不确定性和二级市场的股价波动。
波段套利是指在市场的波段底部区域逢低吸纳建仓，在市场的波段顶部逢高减仓获利了结，以获取波段收益的投资方式。波段套利的基础是二级市场股价保持周期性的波动运行特征。周期性波动的基本面基础是政策面的阶段性调整、行业发展的周期运行和上市公司基本面盛衰演化。这些基本面因素的周期运行不以人的意志为转移，因而波段套利的盈利模式始终成立。从历史上看，我国证券市场的周期运行特征十分明显，把握波段的底部区域逢低逐步建仓，把握顶部区域逢高获利了结，是波段套利获得成功的关键性因素。
资本运作是指一方面在二级市场上逢低吸纳建仓，另一方面通过资产重组等方式改变上市公司的基本面情况。由于上市公司业绩的提升，二级市场股价随之上扬，投资者因此获得超额收益。资本运作盈利战略成功的关键在于，二级市场吸纳建仓时，必须选择长期超跌的股票，资产重组可能使上市公司具备长期持续稳定的盈利能力。
通过以上分析可以看出，通常在实战操作上采取波段套利的操作方式回避市场的系统风险，在上升波段中寻求资本运作的可能性以达到利润最大化的目的。
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