欧洲主要国债期货市场

4.2　欧洲主要国债期货市场

4.2.1　英国的国债期货市场

1982年9月30日，“伦敦国际金融期货交易所”（LIFFE）开始正式营业，并于同年开始经营政府债券期货。从这以后，英国的国债期货交易得到了长足发展，很快成为美国之外的最大的国债期货和期权市场。1992年3月31日伦敦期权市场与LIFFE合并成一家交易所——伦敦国际金融期货和期权交易所，简称仍为LIFFE，从而进一步增强了它在国际金融市场的竞争地位。

英国国债期货交易的产生和迅速发展，主要有以下几个原因：

（1）国际金融形势变化所产生的风险管理的需要。

（2）20世纪80年代以来，美国金融期货交易不断创新，特别是长期国债期货的巨大成功为英国推出自己的国债期货品种提供了可以借鉴的经验，同时也增加了伦敦作为传统国际金融中心的紧迫感。客观上推动了LIFFE的发展。

（3）伦敦具有的金融优势和英国金融当局的支持是国债期货交易发展的有效保证。

LIFFE的国债期货产品主要有：长期金边债券期货合约、5年金边债券期货合约、德国政府债券期货合约、意大利政府债券期货合约、日本政府债券期货合约等。可以看到，英国的国债期货市场具有如下特点：

A.国债期货市场交易在专门的金融期货交易所进行。

B.以中长期国债期货为主，缺少短期国库券期货合约。

C.国债期货品种国际化，除了长期金边债券期货，LIFFE的主要国债期货品种是德国、日本、意大利的政府债券期货合约。表4-3介绍了LIFFE长期金边债券期货合约的基本规则。

表4-3　LIFFE长期金边债券期货标准合约

续　表

资料来源：www.liffe.com Combined Bond Contract Specification。

4.2.2　法国的国债期货市场

第二次世界大战后，由于布雷顿森林体系的瓦解，1973年石油危机、货币政策的改变等因素，利率、汇率的波动已成为司空见惯的现象，所有参与金融交易的人们都迫切感受了保值的必要性，期货市场的恢复势在必行。1985年7月11日，法国期货期权交易所（Marche a Teme International de France／MATIF）建立，并从1986年开始提供一系列利率期货交易。1980年以前，法国的国债发行和流通均受到较大限制，市场交投十分清淡。国债期货的交易也并不活跃。1985年开始，法国财政部将国债发行定期化、标准化，并采用国债双向报价的方式，以活跃国债二级市场。1987年，法国政府开始放宽对资本市场的限制，开始推行证券的自由化和提高国际化效率。MATIF期货产品成交量以650%超速增加。到1988年，随着法国国债发行规模的持续扩大，MATIF在所有的利率期货品种中交易量第五。为了降低交易成本，从1997年起，MATIF的国债期货合约交易量已远远超过LIFFE，名列世界各大期货交易所所有期货品种交易量第五。为了降低交易成本，从1997年起，MATIF所有的利率期货交易改在被称为Eurofloor的单一场所进行。1998年是MATIF变革性的一年，所有合约开始在CME的NSC体系进行电子交易。

法国的国债品种包括以欧元为计价货币的7—30年的长期国债、2—5年的中期国债、1年以下的短期国债等，每年付息一次。MATIF上市交易的利率期货品种十分齐全，基本涵盖了中长期的所有国债品种；利率期限结构十分完备，主要有：30年欧元国债期货，10年起欧元虚拟国债期货等长期国债期货；5年欧元国债期货，2年欧元国债期货等中期国债期货。与LIFFE不同的是，MATIF上市的国债期货合约全部是以欧元标价的欧盟主权国家的国债品种为标的。