【摘要】：3.3.1 支付方式对合并绩效的影响1983年，Eckbo将对价的支付方式引入合并绩效的研究中，自此，欧美学者逐渐研究支付方式对合并绩效的影响。此外，国内学者也研究了支付方式对合并方合并绩效的影响。陈涛等发现采用股票支付时合并方股东收益显著为正，而现金支付对合并方股东收益没有显著影响。
3.3.1 支付方式对合并绩效的影响
1983年，Eckbo将对价的支付方式引入合并绩效的研究中，自此，欧美学者逐渐研究支付方式对合并绩效的影响。支付方式对合并方合并绩效影响的国外文献如表3－6所示。
表3－6 有关支付方式对合并方合并绩效影响的国外文献
续表
资料来源：作者根据公开资料制作。
从表3－6可以看出，现金支付方式下的合并双方收益高还是股票支付方式下收益高问题的研究，结论并不一致：（1）现金支付给股东带来的超常收益高于股票支付（Myers et al.，1984；Longhram et al.，1997；Andrade et al.，2001；Sudarsanam et al.，2003）；（2）支付方式对合并后的超常收益没有产生显著影响（Franks et al.，1991；Dube et al.，2002）；（3）股票支付下合并方的超常收益高于现金支付下的超常收益（Saeyoungchang，1998）。
此外，国内学者也研究了支付方式对合并方合并绩效的影响。曾颖（2007）发现在资产注入的并购中股票支付带来的短期市场反应高于现金支付的。陈涛和李善民（2011）认为合并方使用股票支付时的超常收益为正且显著大于现金支付的。陈涛等（2013）发现采用股票支付时合并方股东收益显著为正，而现金支付对合并方股东收益没有显著影响。
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