项目投资静态收益指标

3.1.1　总投资收益率

总投资收益率是指工程项目达到设计生产能力时正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的百分比，其计算公式为：

式中　ROI——总投资收益率；

　　　EBIT——项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；

　　　TI——项目总投资。

年息税前利润=年营业收入-年营业税金及附加-年总成本费用＋年利息支出

年营业税金及附加=年消费税＋年营业税＋年资源税＋年城乡维护建设税＋年教育费及附加

项目总投资=建设投资＋建设期利息＋流动资金

总投资收益率的优点是计算公式简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短、投资方式和回收额有无等条件对项目的影响，分子、分母的计算口径的可比性较差，无法直接利用净现金流量信息。

只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项目才具有财务可行性。或者，当计算出的总投资收益率高于行业收益率参考值时，则认为该项目盈利能力满足条件。

3.1.2　资本金利润率

资本金利润率是利润总额占资本金总额的百分比，是反映投资者投入企业资本金的获利能力的指标。企业资本金是所有者投入的主权资金，资本金利润率的高低直接关系到投资者的权益，是投资者最关心的问题。项目资本金利润率表示项目资本金的盈利能力水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。其

计算公式如下：

式中　ROE——项目资本金利润率；

　　　NP——达到设计能力后正常年份年净利润或运营期内年平均净利润；

　　　EC——为项目资本金。

当计算出的资本金利润率高于行业净利润率参考值时，表明项目资本金净利润表示的盈利能力满足要求。

3.1.3　静态投资回收期

1. 静态投资回收期的计算

静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，从项目投资建设之日起，用项目各年的净收入，抵偿全部投资（包括固定资产和流动资金）所需要的时间。投资回收期一般是从建设开始年计算。

根据静态投资回收期的定义，则计算公式为：

式中　CIt——第t年的现金流入；

　　　COt——第t年的现金流出（包括投资）；

　　　NFCt——第t年的净现金流量，且NFCt= CIt-COt； Pt——静态投资回收期。

在实际项目评价中，累计净现金流量等于零时的时点往往不是某一自然年份，这时可以利用已知的现金流量表或现金流量图，通过累计净现金流量，采用下式计算静态投资回收期：

式中，T为项目各年累计净现金流量首次出现正值年份或零的年份。

在投资回收期的计算中，回收期是指通过项目的净收益（包括利润和折旧）来回收总投资（包括固定资产和流动资金）所需要的时间。如果项目投产后的年净收益相等或用年平均净收益计算时，则Pt的计算式可转化为以下形式：

从投资开始年算起的投资回收期为：

2. 关于静态投资回收期的几点说明

（1）静态投资回收期的特点。

技术方案的决策面临着未来的不确定因素。这种不确定因素所带来的风险随着时间的延长而增加。因为未来的时间越远，人们所确知的东西就越少，风险就越大。因此，为了减少风险，投资者必然希望投资回收期越短越好。静态投资回收期作为能够反映技术方案的经济性和风险性的指标，在建设项目评价中具有独特的地位和作用，被广泛用作建设项目评价的辅助性指标。

静态投资回收期的优点是：

第一，概念清晰，简单易行，直观，便于理解。

第二，仅在一定程度上反映了技术方案的经济性，而且从静态角度反映了技术方案的风险大小和投资的补偿速度。

第三，既可判定单个方案的可行性（与Pc比较预计投资回收期），也可用于方案间的比较（判定优劣）。

而静态投资回收期指标的缺点在于：

第一，没有反映资金的时间价值，因此若是用它来决定项目的取舍，有时会作出错误的判断。

第二，它舍弃了方案在回收期以后的收入和支出情况，难以全面反映方案在整个寿命期内的真实效益，因此若是用它来选择项目，有可能排错了方案优劣的顺序。

例如，有两个投资项目，初期投资均为500万元。A项目每年收益500万元，但其经济寿命只有1年；B项目每年收益250万元，有5年的经济寿命。分别计算它们的静态投资回收期。

如果单纯根据投资回收期来判断，A项目要优于B项目，但这个项目实际上不能盈利，即500－500＝0，而B项目在回收期之后还有250万元的收益，即每年8%的收益率（动态计算）。

第三，部门或行业的基准投资回收期Pc尚未确定。

（2）基准投资回收期Pc。

不同地区、行业、时期，Pc都有所区别。是不同行业的基准投收益率和基准投资回收期如表3.1所示。

表3.1　不同行业基准投资回收期

显然，Pc一般在10年左右。

投资回收期反映了方案的盈利能力，与各年的实际收益有关。收益大，回收快，回收期就短。折旧期反映了设备（固定资产）的折旧寿命与折旧方法、设备投资、设备使用寿命、国家规定等有关（与设备的盈利能力无关）。

（3）静态投资回收期的判别标准。

将计算出的静态投资回收期Pt与确定的基准投资回收期Pc进行比较。若Pt≤Pc，表明项目投入的总资金能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；若Pt＞Pc，则方案不可行。

【例3.1】某建设项目的投资及各年纯收入见表3.2，期末固定资产的残值忽略不计，试求该项目的静态投资回收期。

表3.2　项目的投资及纯收入　　　　　　　　　（单位：万元）

表3.3　项目的现金流量表　　　　　　　　　　（单位：万元）

由表3.3计算出来的投资回收期是从基建开始年份算起的。

若从投产年份算起需减去2年，即：

6.29-2=4.29（年）

3.1.4　追加投资回收期

1. 追加投资回收期概念及计算式

当对单一方案进行评价时，可以用投资回收期分析和判断方案是否可行。当在多个方案之间进行比较时，即比较和评价两个或两个以上方案时，同样可用投资回收期法计算每个方案的总投资回收期，并根据投资回收期的长短来比较和判断方案是否可行。

现实中，对于有的投资项目，可以形成多种可供选择的方案。这些方案的效果相同或相似，有时方案的效益无法明确计量，但其投资额、经营成本等费用数据易于收集。一般来讲，投资额大的方案，成本较低；投资额小的方案，成本较高，此时，计算各自的投资回收期就有困难。

当方案间的投资额相差较大或方案的收益无法计量时，则需要通过追加投资回期指标来判断方案间的优劣。

追加投资回收期又称差额投资回收期、追加投资返本期，是指用投资大的方案所节约的年经营成本来偿还其多花的追加投资（或差额投资）所需要的年限。

设两个对比方案的投资分别为K1与K2，年经营成本为C1与C2，年净收益相同（或效用相同、或无法计量），并设K1≤K2，C1≥C2。在不考虑资金时间价值的条件下，则静态差额投资回收期（T∆）计算公式为：

ΔT所表明的只是追加投资（差额投资）的经济效益，即投资大的方案多花投资的回收时间。

若两方案的年净收益不同，年产量分别为Q1与Q2，则需要转化为单位产量参数后再计算。此时，静态差额投资回收期（ΔT）的计算式为：

2. 追加投资回收期的判别准则

当ΔT≤Tb时，投资大、成本低方案的追加投资回收时间较短，投资大的方案较优；

当ΔT＞Tb时，投资大、成本低方案的追加投资回收时间较长，投资小的方案较优。

显然，静态差额投资回收期法主要用于多个方案间的优劣比较。

如果参与比较的可行方案较多，一般需要两两比较淘汰，循序进行。但计算和比较的工作量较大。

应当指出，差额投资回收期法可以用来比较方案间的优劣与好坏，至于某一较优的方案本身的经济性如何，是否可行，还不能断定。因此，差额投资回收期法仅适合于可行方案间的比较和选优，并在比较和优选中作为辅助指标。

【例3.2】甲方案投资7 000万元，年运行费用1 000万元；乙方案投资5 000万元，年运行费用1 300万元，若两方案的效用相同，设基准投资回收期Tb=3年，问如何决策？

甲方案与乙方案相比：

追加投资：7 000-5 000＝2000（万元）

年运行费用每年可节约：1 300-1 000＝300（万元）

3.1.5　利息备付率

利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力。利息备付率的含义和计算公式均与财政部对企业效绩评价的“已获利息倍数”指标相同。息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和，当年应付利息是指计入总成本费用的全部利息。利息备付率计算公式如下：

利息备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的利息备付率。若偿还前期的利息备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充计算债务偿还期内的年平均利息备付率。

利息备付率表示利息支付的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于1，一般不宜低于2，并结合债权人的要求确定。利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。

3.1.6　偿债备付率

偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力，是指在债务偿还期内，可用于计算还本付息的资金与当年应还本付息额的比值。可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利润（EBITDA，即息税前利润加上折旧和摊销）减去所得税后的余额；当年应还本付息额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。国内外也有其他略有不同的计算偿债备付率的公式。

若运营期间支出了维护运营的投资费用，应从分子中扣减。

偿债备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的偿债备付率。若偿还前期的偿债备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充计算债务偿还期内的年平均偿债备付率。

偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于1，一般不宜低于1.3，并结合债权人的要求确定。偿债备付率低，说明偿付债务本息的资金不充足，偿债风险大。当这一指标小于1时，表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务。

3.1.7　资产负债率

资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。

该指标表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的。它是评价公司负债水平的综合指标，也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，同时也反映了债权人发放贷款的安全程度。