利率期货期权合约

4.5　欧洲期货交易所（Eurex）利率期货期权合约

欧洲的利率期货主要在两大交易所交易：欧洲交易所（Eurex）和泛欧交易所（Euronext）。泛欧交易所（Euronext）擅长于短期利率期货期权，而欧洲交易所（Eurex）擅长于中长期利率期货期权。利率期货期权是在利率期货合约的基础上产生的。同其他期权一样，期权购买者要给期权出售者一笔期权金，以取得在未来某个时间或该时间以前，以某种价格水平（利率）买进或卖出某项利率商品的权利。影响利率期货期权价格的主要因素有：敲定利率同现行利率之间的差额，期权合约到期日，某一对照利率的易变性，也就是参照利率在期权合约未到期期间的有关变动情况。利率期权按运用可分为两大类：第一，交易最频繁的利率期货合约的期权；第二，银行同业市场之间提供的三种特殊期权：利率上限（帽子期权）、利率下限（地面期权）和利率双限（领子期权）。

表4-10　欧洲交易所（Eurex）债券期货期权的期限

与以证券现货开立的期权合约不同，期权期货是针对期货合约开立的期权。它是给予买方在期权的有效期内的任何时间以约定的价格从卖方买入或向卖方卖出某种指定期货合约的权利。

标准合约的重要条款如下：

1.合约价值

一张固定收益的期货合约。

2.清算

如果利率期货期权买方行使执行期权，清算中心会使用随机处理方式选择适当的空头头寸与之匹配，这一过程称为“指定”空头头寸。此时，期权已执行，买卖双方建立起相应的期货头寸。

期权的交割价格是至关重要的，即期货的买入或卖出价格。

表4-11　保价及最小的价差（Minimum Price Change）

3.最后结算日

期权合约交割月回数六个交易日。

4.每日结算价格

上一交易日的结算价格。如果最后结算价大于最后十五分钟的竞价或没有真正体现市场价格，欧洲期货交易所将会建立官方的结算价。

5.美式期权

在期权到期日的任何交易日都可行使。

6.合约结算月

长达六个月：3月、6月、9月和12月的期权到期月和基础期货的到期月是一致的（尽管两者的最后一个交易日不同）。对于其他月份而言，期权到期日以后的紧随的季度月是基础期货的到期日，因此期权总是先于基础期货合约到期的。

7.标的资产

3月、6月、9月、12月的欧元期货是期权合约的标的资产。

其他月份的合约，其标的资产期货的到期日是紧随期权到期日之后的半个月。

8.执行价格

买方购买相应期货合约的价格。每个合约月份都至少有9个可交割的价格。价格之间间隔设为0.5个价格波动点。

9.期权金（Option Premium）和基于风险的保证金

利率期权期货的买方为获得权利，在执行期权时支付卖方期权金，期权金为每0.01点10.00欧元。和股票期权或指数期权相反，利率期货期权的买方不需要在购买合约后第二天支付期权金。只有在执行期权的时候，或合约到期日才需要支付这项费用。有效期内的变化都会通过变动保证金体现。执行期权时，买方支付期权每日结算价格，这种每天结算盈亏的办法称为“期货式的期权金过账”。期权的追加保证金金额等同于相关期货的追加保证金金额，投资者也需要支付保证金来规避价格风险。