美国主要期货交易所利率期权合约

4.4　美国主要期货交易所利率期权合约

4.4.1　芝加哥期权交易所（CBOE）标准利率期权合约

表4-4　利率期权的代号（Symbol）

资料来源：CBOE网站。

上述利率期权是基于美国国家债券收益的、欧洲式的、现金结算的期权。有短期、中期和长期利率的期权。短期利率期权（代号：IRX）是以最新拍卖的13个星期债券的年折扣率为基础。5年利率期权（代号：FVX）是以最新拍卖的5年债券的有效利率（yield－to－maturity）为基础。10年利率期权（代号：TNX）是以最新拍卖的10年债券的有效利率为基础。30年利率期权（代号：TYX）是以最新拍卖的30年债券的有效利率为基础。

一般来说，在买以生息为本的期权时，看涨期权的买主同看跌期权的买主对利率的走向有截然相反的看法。看涨期权的买主预期利率会上涨，因而增加看多头寸的价值。看跌期权的买主预期利率会下跌，因而增加看空头寸的价值。如果在合约到期日，该期权的底层利率（underlying interest rate）上涨到比该期权的定约价（strike price）加上期权金（premium）还要高，以生息为本的看涨期权的买主就会获利。另一方面，如果在合约到期日，利率下跌到比定约价减去期权金还要低，以生息为本的看跌期权的买主就会获利。当然，在所有的交易中，都必须考虑到税收和佣金。

1.标的资产（Underlying Asset）

IRX是以最近拍卖的13个星期美国短期债券的贴现率（discount rate）为基础的。新的短期债券的替代是在每星期拍卖后的第一个交易日，一般是星期一。FVX、TNX和TYX各自以最近拍卖的5年、10年中期债券和30年长期债券的有效利率（yield－to－maturity）为基础。长期期权（LEAPS）是远期的，在从始初挂牌之日起大约两到三年到期的期权。期权是欧式履约。可供选择的有三月季度周期的多至三个的近期月，加上三个其他月。长期期权在合约终止年的十二月到期。

2.乘数（Multiplier）

100美元。

3.敲价间距（Strike Prices Intervals）

2⒈2点。每一间距点代表十个基础点（base point）（标准价格表运用5点的间距；代码U-Z被用在合约价的分数上）。

4.期权金（Premium）

以十进位制报价。每一点等于100美元。3.00下的期权交易，最小变动价位是0.05（5美元），所有别的系列都是0.10（10美元）。

5.合约到期日（Expiration Date）

合约到期月的第三个星期五之后的那个星期六。6.合约到期月（Expiration Months）

IRX-三月的季度周期（三月、六月、九月和十二月），三个近期月，加上两个其他月。FVX、TNX、TYX-三月的季度周期，三个近期月，加上三个其他月。长期期权在合约终止年的十二月到期。

7.履约方式（Exercise Style）

欧式。利率期权只能在合约到期日前的最后那个开市日履约。

8.期权履约的结算（Settlement of Option Exercise）

利率期权（见上述代号）的履约—结算价值，是以纽约联邦储备银行最后交易日中部时间下午两点三十分所报的“即期生息”为基础的。“即期生息”指的是最近发放的短期债券的年度化的贴现率，或最近发放中期债券或长期债券的有效利率。一旦履约，现金交割就是在履约日之后的那个开市日。履约—结算的数额等于履约—结算价值同该期权履约价格的差额，乘以100美元。

9.头寸和履约限额（Position and Exercise Limits）

IRX期权和长期期权—总的头寸和履约限额是同侧市场五千手合约。FVX、TNX、TYX期权和长期期权—总的头寸和履约限额是同侧市场二万五千手合约。在某些散资的投资组合（diversified portfolios）里，公众顾客可以在套期保值上例外地扩大限制。

10.保证金（Margins）

购买九个月之内，合约到期以前的看跌或看涨期权的，必须付其全额。未担保的看跌或看涨期权的出售者必须存入／保持该期权收益＊的百分之百，加上总合约价值（当前指数水准乘以100美元）的百分之十五，如果该期权是价外期权（out－of－money），可减去所蚀差额，但看涨期权的保证金不得低于期权收益＊加上总合约价值的百分之十，看跌期权的保证金不得低于期权收益＊加上总履约价格的百分之十（＊在其计算最低保证金时，用期权当前市场价值以代替期权收益）。根据“交易所规则”第12.10条，还可能有额外的保证金要求。

11.CUSIP号码（CUSIP Number）

IRX-124918；FVX-124951；TNX-124952；TYX-124953

12.最后交易日（Last Trading Day）

利率期权交易通常终止于合约到期日的前一个开市日（通常是星期五）。

13.交易时间（Trading Hours）

美国中部时间（芝加哥时间）上午七点二十分到下午两点。

4.4.2　芝加哥期货交易所（CBOT）利率期权合约

所有期货合约都可以作为期权标的。在芝加哥期货交易所（CBOT）的交易有中、长期国债期货期权；在国际货币市场（IMM）有大额欧洲美元存单（CD）期货期权。所有期货期权都是美式期权。如果期权买方选择在期满日之前被执行，则必须通知清算公司，清算公司随机从其持有空头的清算会员中选取一个来对应清算。在芝加哥期货交易所（CBOT）的期货期权的交易中均有保证金的要求（详见附录2）。

表4-5　合约1：三十天联邦基金期货期权（CBOT 30－Day Fed Funds Futures Options）

表4-6　合约2：CBOT两年期（T－Note）期权合约

表4-7　合约3：CBOT五年期（T－Note）期权合约

续表

表4-8　合约4：CBOT十年期（T－Note）期权合约

续表

表4-9　合约5：CBOT三十年T－Bond期权合约

续表

资料来源：根据CBOT网站资料整理。