期货合约交易者

第五节　期货合约交易者

买卖期货合约的人就是期货合约交易者。期货合约交易者是期货市场的主体。

一、期货合约交易者的分类

按期货合约交易者买卖期货合约的目的，期货合约交易者可分为两大类:套期保值者和投机者。

（一）套期保值者

为回避现货市场价格波动的风险而买卖期货合约的人或机构是套期保值者。

例如，农场主认为现时现货市场的价格是不错的（我们提醒读者注意，在本教材中，我们将不断用到如下四种说法:现时现货市场价格、未来现货市场价格、现时期货市场价格、未来期货市场价格。请注意它们的内涵），如果未来他的小麦能以这样的价格销售，他就能获得满意的收益。可惜他的小麦还未到收获季节。他害怕等到他的小麦收割时，小麦的市场价格下降。为了回避这种风险，他可以现在就在小麦期货市场上卖出小麦期货合约，等到小麦收获时，他将期货市场上的合约平仓（买回小麦期货合约）退出期货市场，同时，他将小麦按当时现货市场上小麦的价格卖出。这种做法，在一般情况下，无论小麦收割时现货市场价格是升还是跌，农场主都能实现令他满意的现时现货市场的价格。比如，小麦收割时，现货市场上的价格较之现时现货市场上的价格下降了，一般情况下（以后我们将精确地给出条件），期货市场的价格也会下降，即他在期货市场上小麦的开仓价格（卖出价格）就高于他在期货市场上的平仓价格（买入价格），期货市场上的交易就给他带来了赢利，这种赢利可全部或部分弥补他在现货市场上因价格下降而减少的收入。

（二）期货投机者

试图正确预测期货合约价格走势并根据自己的判断买卖期货合约、力争高价卖低价买或低价买高价卖而获取价差收益的机构或个人就是期货投机者。例如，当预期期货合约价格要下跌时，就先在期货市场上做空（卖出期货合约），如果预测正确，价格真的下降了，就平仓（买入期货合约），这样一来就获得了买卖价差的收益。

二、投机者的积极作用

在中国，投机者曾与“投机倒把分子”、“不务正业者”、“骗子”长期画等号。人们对其积极作用了解较少。所以有必要对投机者的积极作用做些说明（在西方主要语言英语中，SPECULATOR既对应中文意义的投机者，也对应中文的思考者、探索者）。

期货市场的主要功能简而言之是回避风险和价格发现。以下，我们就从这两个方面来看一看投机者的积极作用。

（一）投机者是风险承担者

期货市场是为向风险回避者提供回避价格风险的工具而发展起来的。可是，如果期货市场只有风险回避者而没有投机者，就可能出现这样一种现象:套期保值者为套期保值而买卖期货合约时，找不到交易对手——期货合约的卖出者可能不得不一再降低卖出价格以创造交易对手，因为很少有人买；而期货合约的买入者可能不得不一再提高买入价格以创造交易对手，因为很少有人卖。如此，不但提高了交易成本，而且有可能使套期保值交易根本不能进行（在交易不活跃的市场，交易的成本是很高的，2001年前的中国B股市场就是这样一个典型）。大批投机者的存在，提供了一大批交易对手，使交易更容易达成、交易成本更低。所以，人们说投机者创造了市场。没有适度投机的期货市场不是成熟的期货市场。

（二）期货投机者使期货市场的价格发现功能更能发挥作用

期货投机者的获利情况完全取决于他们对价格走势的判断的正确性。为增加其对价格走势判断的正确性，期货投机者往往会深入地研究合约相关商品的供求状况，大批投机者的存在使对商品供求状况的研究力量大大增强，商品供求状况得到了较之仅有套期保值者和一些现货厂商研究时更为广泛和更为深入的研究。期货投机者会将他们的研究成果反映到商品的期货价格中，这样，期货市场的成交价格就更能反映商品的实际供求关系、反映商品的价值，这种价格对人类经济活动（包括宏观的和微观的）就有了更强的指导作用。

一、思考题

1.什么是期货市场？什么是狭义的期货市场？

2.期货市场包括哪些主要的构成要素？

3.什么是期货合约？

4.期货合约标准化的内容包括哪几方面？

5.期货合约交易方面的标准化内容是什么？

6.期货合约交易方面的标准化内容包括报价方式。什么是报价方式？

7.期货合约交易方面的标准化内容包括最小变动价位。什么是最小变动价位？

8.期货合约交易方面的标准化内容包括每日波幅限制。什么是每日波幅限制？

9.期货合约交易方面的标准化内容包括最低保证金额。最低保证金额有哪两种规定方式？

10.期货合约交割方面的标准化内容包括交割月份。交割月份的含义是什么？

11.期货交易所的主要功能有哪些？

12.期货交易所为期货合约交易提供的交易环境包括哪些内容？

13.说期货交易所要为期货交易提供交易担保和履约担保。这是什么意思？

14.设立期货交易所的一般程序是什么？

15.期货交易所会员制度的主要内容是什么？

16.成为期货交易所会员的主要方法有哪些？

17.说期货交易所会员名额是开放的。这是什么意思？

18.按期货交易所会员所能进行的期货业务范围，期货交易所的会员常常分为哪几类？

19.期货交易所的日常业务分为哪几类？

20.期货结算所的功能有哪些？

21.期货结算所的主要结算制度有哪些？

22.什么是无负债结算制度？

23.什么是结算风险处理制度？

24.期货结算所的会员有哪几类？

25.期货结算所的日常业务大致可分为哪几类？

26.什么是期货经纪公司？

27.期货经纪公司的主要业务分为几类？

28.什么是期货经纪公司的职能性业务？

29.什么是落盘？

30.期货经纪公司如何分类？

31.什么是场内经纪人？

32.什么是场外经纪人？

33.期货合约交易者如何分类？

34.谁是套期保值者？谁是期货投机者？

35.为什么说期货投机者是风险承担者？

36.期货投机者的积极作用是什么？

二、判断题

1.期货投机者对期货市场价格发现功能发挥作用有积极意义。

2.场外经纪人通常是期货公司的正式员工。

3.落盘是期货结算所的工作之一。

4.独立结算所通常为特定的单一期货交易所服务。

5.在完全实行了电脑交易的期货交易市场上，场内经纪人已无存在的必要。

6.结算参与者为N个。则实行中央结算制度下的结算关系仅是不实行中央结算制度下的结算关系的1/［2×（N－1）］。

7.期货经纪公司客户服务工作的主要内容是寻找客户。

8.一般情况下，期货交易所的会员自动成为期货结算所的会员。

9.期货交易所必须对所有发生在期货交易所内的交易提供保证金。

10.期货结算所会员的结算账户上的资金余额非负，但该会员可能同样处在负债状态。