外汇期权合约到期对汇率影响

2.6　外汇期权交易

2.6.1　外汇期权交易概述

国际金融市场日益剧烈的汇率波动和国际贸易的发展、国际上商品和劳务贸易的迅速增长，使越来越多的交易商面对汇率变动剧烈的市场而不得不寻求更为有效的避免外汇风险的途径。1982年12月，美国费城股票交易所首先公开在有组织的市场上进行外汇期权交易，1984年美国芝加哥商品交易所沿用费城股票交易所的形式进行外汇期权合约的交易。此后加拿大、瑞典、法国和中国香港等国家和地区先后推出了外汇期权交易。

外汇期权（Foreign Exchange Option），又称货币期权，是指交易的一方（期权的持有者）拥有合约的权利，并可以决定是否执行（交割）合约。期权持有人，即期权的买方享有在合同期满或之前以规定的价格购买或销售一定数额的某种外汇资产的权利，而期权卖方收取权利费，有义务在买方要求执行时卖出或买进合约规定的特定数量的外汇资产。

外汇期权合约是标准化合约，在期权交易中，期权费是唯一的变量，其他要素都是标准化的。期权费是期权买方为了获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，其多少取决于执行价格、期权期限的长短以及汇率预期波动的程度等。为取得买或卖的权利，期权的买方必须向期权的卖方支付一定的费用，称作保险费。因为期权的买方获得了今后是否执行买卖的决定权，期权的卖方则承担了今后汇率波动可能带来的风险，而保险费就是为了补偿汇率风险可能造成的损失。这笔保险费就是期权的价格。

即期或远期合约上的价格，都是反映当时的市场价格。外汇期权中，未来结算所履行的价格称为履约价格或执行价格。履约价格决定于合约签订之时的市场判断，可能完全与即期和远期汇率不同。到期日，就是外汇期权合约一个最后的有效日。期权的持有者决定是否履行合约，必须在合约到期前通知另一方。

2.6.2　外汇期权交易的类型

1.按交易场地的不同，可以分为交易所期权交易和场外期权交易

交易所期权交易是指在被认可的交易所买入或卖出事先约定的合约。交易所期权是标准化的，到期日、名义本金、交割地点等都是交易所事先确定的，外汇期权交易者只需要确定合约的价格和数量。

场外期权交易，又称柜台交易，是由银行出售给客户，可以满足客户在日期、数量和币种等方面特定需要的外汇期权交易。柜台交易的期权可以适合各种客户的需要，不像交易所期权那样标准化，可以根据客户的需要设计特定期权。

2.根据赋予的权利不同，可以分为看涨期权和看跌期权

看涨期权（Call Options）是指期权的卖方享有在规定的有效期内按某一具体的执行价格买进某一特定数量的某种外汇资产的权利，但不同时负有必须买进的义务。

看跌期权（Put Options）是指期权的卖方在到期日或到期日之前的期间内，按照事先约定的执行价格，拥有卖出某一特定数量的某种外汇资产的权利，但不同时负有必须卖出的义务。

3.根据行使权利的时限，可分为欧式期权和美式期权

欧式期权是指期权的买方只能在期权到期日前的第二个工作日，方能行使是否按约定的汇率买卖某种货币的权利。

美式期权的灵活性较大，可在期权到期日前任意一天行使买卖的权利，因而费用也高一些。

2.6.3　外汇期权的套期保值交易

外汇期权买卖实际上是一种权利的买卖。权利的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权利的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币。同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。外汇期权的优点是可锁定未来汇率，提供外汇保值。由于具有较大的灵活性，在汇率变动向有利方向发展时，也可从中获得有利的机会。然而，购买期权需要支付手续费，若到期不执行期权，则会增加企业成本。

例如，某公司手中持有美元，并需要在1个月后用日元支付进口货款，为防止汇率风险，该公司向银行购买一个“卖美元买日元，期限为1个月，约定的汇率为102.12”的欧式期权。那么该公司则有权在将来期权到期时，以1美元＝102.12日元向银行购买约定数量的日元。如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元＝102.52日元，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买日元更为有利。相反，如果在期权到期时，1美元＝98.56日元，则该公司可决定行使期权，要求银行以1美元＝102.12的汇率将日元卖给公司。由此可见，外汇期权业务的优点在于客户的灵活选择性，对于那些合同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。

专栏2－3　中国银行的个人外汇期权业务

1.期权宝（买入期权）

期权宝是中国银行个人外汇期权产品之一，是指客户根据自己对外汇汇率未来变动方向的判断，向银行支付一定金额的期权费后买入相应面值、期限和执行价格的期权（看涨期权或看跌期权），期权到期时如果汇率变动对客户有利，则客户通过执行期权可获得较高收益；如果汇率变动对客户不利，则客户可选择不执行期权。

交易币种：美元、欧元、日元、英镑、澳大利亚元、瑞士法郎和加拿大元的直盘及主要交叉盘，现钞或现汇均可。

交易期限：最长期限为6个月，最短为1天，具体期限由中国银行当日公布的期权报价中的到期日决定。

银行会与客户预定协定汇率，同时客户向银行支付一定金额的期权费。

期权到期时如果汇率变动对客户有利，银行将代客户执行期权；如果汇率变动对客户不利，则客户可选择不执行期权，损失仅限为期权费。

2.两得宝（卖出期权）

两得宝是指客户在存入一笔定期存款的同时，根据自己的判断向银行卖出一个外汇期权，客户除收入定期存款利息（扣除利息税）外，还可得到一笔期权费。期权到期时，如果汇率变动对银行不利，则银行不行使期权，客户可获得高于定期存款利息的收益；如果汇率变动对银行有利，则银行行使期权，将客户的定期存款本金按协定汇率折成相对应的挂钩货币。

交易币种：目前可选的货币为美元、欧元、日元、英镑、澳大利亚元、瑞士法郎和加拿大元，现钞与现汇均可交易。

期限：最长期限为6个月，最短为1天，具体期限由中国银行当日公布的期权报价中的到期日决定。

银行会与客户预定协定汇率，同时银行向客户支付一定金额的期权费。

期权到期时，银行将根据外汇市场走势选择到期时以存款货币，或者客户预先选择的挂钩货币以协定汇率兑换后支付。

资料来源：中国银行网站，http://www.boc.cn