资产配置情况分析

二、资产配置情况分析

(一)投资工具分析

作为国家的战略储备资金，全国社会保障基金需要通过投资运营实现其保值增值。根据2001年12月13日公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》(财政部劳动和社会保障部［第12号］)，全国社会保障基金投资运作的基本原则是:在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。主要的投资工具限于银行存款、国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。各投资工具的投资比例为:银行存款和国债投资的比例不得低于50%，其中银行存款的比例不得低于10%，在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50%;企业债、金融债投资的比例不得高于10%;证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。

近年来，随着我国金融体系的完善和海外投资的放开，全国社会保障基金的投资范围也不断拓宽，增加了许多创新金融工具。主要有:(1)信托投资。即全国社会保障基金以信托计划的形式参与大型基础设施的项目融资。2005年，全国社会保障基金与铁道部签署了第一个信托投资合同。2007年又分别向西部大开发重点建设项目重庆至长沙高速公路项目和北京地铁项目融资。但是，此类实业投资仍然在发展初期，2006年年底投资额仅为30亿元，投入很有限。(2)资产证券化产品。资产证券化产品是近年资本市场出现的一种创新金融工具，是金融机构以资产所产生的现金流为支撑，然后在资本市场上融资发行的证券。该投资工具也从2005年开始纳入投资范围，目前投入也很有限，2006年年底约为9.72亿元。(3)股权投资。是指社保基金向未上市公司股权进行的长期投资。当前主要投资方向是国家重要企业改制及重点改革试点项目，因此具有风险相对较小，收益相对较高的特征。例如，2004年全国社会保障基金就向交通银行参股100亿元，2005年初又参股中国银行和中国工商银行。截至2006年年底，全国社会保障基金的股权投资已达到341.47亿元。得益于这些银行的上市，社保基金的长期股权投资均获得了较大的增值。但是股权投资在很大程度上得到了政策扶持，因此其长期可持续性还需要跟踪研究。(4)指数投资。主要投资标的为上证50ETF或其他具有较好流动性的ETF产品及其相关成分股票。主要目的是通过成分股票和ETF基金的互换机制获取无风险或低风险套利收益，因此仍属于较低风险收益偏好的创新投资品种。该项投资从2005年开始，现阶段规模仍然较小。截至2006年年底，投资规模约为42.93亿元，占资产总额的2%。(5)委托投资。是指全国社会保障基金理事会选择并委托投资管理人、托管人把社保基金投资资本市场的投资方式。2001年7月，社保基金以战略投资者身份获配中石化3亿股A股，开始试探性进入资本市场。2003年6月，全国社会保障基金确定南方、博时等6家基金公司为投资管理人，正式进入委托投资方式的二级市场，初期规模为330亿元。其后投入资金规模呈现快速增长态势，到2006年年底委托投资规模已经达到1056.64亿元，占总资产比重达到37%，成为第一大投资工具。(6)海外投资。2006年年底，全国社会保障基金已经正式开展境外投资。在遵循国际惯例进行严格评审的基础上，选聘了北美信托和花旗银行作为境外投资资产托管人，选聘联博、德盛安联等10家国际投资机构作为境外投资管理人，并正式开始运营。主要投资品种包括香港股票、全球股票(美国除外)、美国股票、全球债券、现金管理等大类。总体而言，以上这些创新投资工具的运用，对全国社会保障基金的保值增值发挥了积极作用。

(二)投资组合分析

在分析全国社会保障基金投资工具的基础上，需要对其投资组合进行分析，表6-2列示了历年来各类投资工具在全国社会保障基金投资组合中占比变化。

表6-2　历年来各类投资工具在全国社会保障基金投资占比变化表

续表

由表6-2可见，在初期全国社会保障基金投资运作非常保守，遵循安全至上的原则。主要投资方向为银行存款和债券等低风险投资工具，另有少量新股申购所得股票。特别是2001年和2002年，银行存款和债券在整个投资组合中所占比例都达到了95%以上，其后这两项投资工具在整个投资组合中所占比例呈快速下降态势，到2006年合计占比已经下降到38%(这一数据未包括委托投资中债券投资占比)。从2003年开始，全国社会保障基金开始通过投资管理人和托管人以委托投资的方式间接进入资本市场，到2006年委托投资在整个投资组合中的占比已经达到了37%，超过银行存款成为第一大投资工具，这在一定程度上反映了全国社会保障基金面临着巨大的保值增值压力。2005年开始，全国社会保障基金投资范围进一步拓宽，超越了传统的债券和股票等资本市场的投资工具，开始引入信托投资和股权投资等创新金融工具。虽然这些投资工具现在占比仍不大，但可以肯定，如果其投资绩效得到认可，还会得到更大的发展。