第二节 杜邦分析体系
一、杜邦财务分析体系的内涵
(一)杜邦财务分析体系的概念
传统的评价企业获利能力的指标仅仅从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。
杜邦财务分析体系(TheDuPontSystem)是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标——权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。
(二)杜邦分析图
杜邦财务分析体系是采用“杜邦分析图”，将有关分析指标按内在联系排列，杜邦分析图如图12-1所示。
二、杜邦分析图中主要的财务指标关系
(一)杜邦分析图中各财务指标之间的关系
可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务:一是进行内部管理因素分析;二是进行资本结构和风险分析。
权益净利率=资产净利率×权益乘数
权益乘数=1÷(1－资产负债率)
资产净利率=销售净利率×总资产周转率
销售净利率=净利润÷销售收入
总资产周转率=销售收入÷总资产
资产负债率=负债总额÷总资产
(二)杜邦分析图中主要财务指标关系的启示
①权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它
图12-1 杜邦分析图
反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和资产周转率。权益乘数、销售净利率和资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。
②权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。因此，要求企业要有合理的资本结构。
③销售净利率反映了企业净利润与营业收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率:一是要扩大销售收入;二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。
④资产周转率反映企业运用资产获取收入的能力。资产周转越快，通常说明营运能力越强，资产的使用效率越高。资产周转率受营业收入规模和资产总额两方面的影响。其中资产又由流动资产和长期资产组成。它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现该企业的经营规模、发展潜力，两者之间应保持一种合理的比率关系。因此，企业要想提高资产的周转率，一方面要扩大销售，另一方面要合理配置资产。
三、杜邦分析法的运用
现以A公司为例，说明杜邦分析体系的运用。
A公司的基本财务数据如表12-2所示。
表12-2 A公司的基本财务数据单位:万元
该公司2006—2007年财务比率如表12-3所示。
表12-3 A公司2006—2007年财务比率
(一)对权益净利率的分析
权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司2007年权益净利率比2006年下降了，有关数据如下。
权益净利率 = 权益乘数 × 资产净利率
2006年: 0.41 = 1.754 × 0.234
2007年: 0.37 = 1.786 × 0.207
通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构(权益乘数)变动和资产利用效果(资产净利率)变动两方面共同作用的结果。
(二)分解分析过程
权益净利率=权益乘数×资产净利率
2006年: 0.41=1.754×0.234
2007年: 0.37=1.786×0.207
经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变(权益乘数的变动)，同时资产利用和成本控制出现变动(资产净利率有所下降)。那么，我们继续对资产净利率进行分解。
资产净利率=销售净利率×总资产周转率
2006年: 0.234=0.1071×2.1875
2007年: 0.207=0.1171×1.768
通过分析可以看出，资产的使用效率在下降，资产周转率由2006年的2.1875减少至2007年的1.768，说明该公司利用其总资产产生销售收入的效率有所下降。另一方面，企业的销售净利率有所增加，至于销售净利率增加的原因是收入增加，还是成本费用下降，需要进一步分析。
销售净利率=净利润÷销售收入
2006年: 0.1071=30÷280
2007年: 0.1171=41÷350
该公司2007年提高了销售收入，但是净利润提高的幅度却不大，分析原因是成本费用增多，成本费用从2006年的250万元增加到2007年的309万元，与销售收入的增加幅度大致相当。
由此可以看出，该公司2007年的权益净利率小的主要原因是资产净利率减少，而资产净利率减少的原因是资产周转率下降，虽然销售净利率有所增加，但由于成本费用过高导致销售净利率增加的幅度不大。同时权益乘数有所变动，说明其资本结构发生了变动。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来了较多的风险。
因此，A公司当前最为重要的就是提高资产周转率，加强其营运能力，提高资产的使用效率，同时要合理控制成本费用，才能提高销售净利率，从而进一步使资产净利率有所提高。
四、结论
总之，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好地帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。
但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解;也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依据;或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质上也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应注意这一点。
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