有价证券的投资价值分析与估值方法

第二章　有价证券的投资价值分析与估值方法

一、本章考纲

熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其例证；掌握现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用指标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生产品常用估值方法。

掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息的惯例计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的定价计算；掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。

熟悉影响股票投资价值的内外部因素及其影响机制；熟悉计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型。

掌握计算股票内在价值的不同股息增长率下的现金流贴现模型公式及应用；熟悉计算股票市场价格的市盈率估价方法及其应用缺陷；熟悉市净率的基本概念及其在股票估值方面的应用。

熟悉金融期货合约的定义及其标的，掌握金融期货理论价格的计算公式和影响因素；熟悉金融期权的定义，掌握期权的内在价值、时间价值及期权价格影响因素；掌握可转换证券的定义，熟悉可转换证券的投资价值、转换价值、理论价值和市场价值的含义及计算方法，掌握可转换证券转换平价、转换升水、转换贴水的计算，熟悉可转换证券转换升水比率、转换贴水比率的计算；掌握权证的概念及分类，熟悉权证的理论价值的含义、各变量变动对权证价值的影响以及权证理论价值的计算方法；掌握认股权证溢价计算公式，熟悉认股权证的杠杆作用。

二、本章知识体系

三、同步强化练习题及参考答案

同步强化练习题

一、单项选择题

1．可转换证券的理论价值是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的（　）折算的现值。

A．内部收益率

B．净资产收益率

C．市盈率

D．必要收益率

2．证券估值是指对证券（　）的评估。

A．价值

B．价格

C．收益

D．交易价值

3．2009年3月5日，某年息6%、面值100元、每半年付息1次的1年期债券，上次付息为2008年12月31日。如市场净价报价为96元，则按实际天数计算的利息累积天数为（　）。

A．52天

B．53天

C．62天

D．63天

4．某投资者投资1000元于一项期限为3年、年息8%的债券（按年计息），按复利计算该项投资的终值为（　）。

A．831元

B．1240元

C．1580元

D．1259．71元

5．利率期限结构理论建立的基本因素不包括（　）。

A．对未来利率变动方向的预期

B．利率是不断变化的

C．债券预期收益中可能存在的流动性溢价

D．市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍

6．上年年末某公司支付每股股息为4元，预计在未来该公司的股票按每年4%的速度增长，必要收益率为12%，则该公司股票的内在价值为（　）。

A．26．37元

B．37．87元

C．45元

D．52元

7．关于影响股票投资价值的因素，以下说法错误的是（　）。

A．在一般情况下，股利水平越高，股价越高；股利水平越低，股价越低

B．从理论上讲，公司净资产增加，股价上涨；净资产减少，股价下跌

C．股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大

D．公司增资一定会使每股净资产下降，因而促使股价下跌

8．在决定优先股的内在价值时，（　）相当有用。

A．可变增长模型

B．不变增长模型

C．二元增长模型

D．零增长模型

9．下列对股票市盈率的简单估计方法中不属于利用历史数据进行估计的方法是（　）。

A．算术平均数法或中间数法

B．市场预期回报率倒数法

C．趋势调整法

D．回归调整法

10．金融期货的标的物包括（　）。

A．股票

B．外汇

C．利率

D．以上都是

11．下列说法正确的是（　）。

A．从理论上说，实值期权的内在价值为正，虚值期权的内在价值为负，平价期权的内在价值为零

B．对看跌期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行期权将有利

C．对看涨期权而言，若市场价格低于协定价格，期权的买方执行期权将有利

D．实际上，期权的内在价值可能大于零，可能等于零，也可能为负值

12．下列对金融期权价格影响的因素，说法不正确的是（　）。

A．利率提高，期权标的物的市场价格将下降，从而使看涨期权的内在价值下降，看跌期权的内在价值提高

B．在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低

C．在期权有效期内标的资产产生的收益将使看涨期权价格上升，使看跌期权价格下降

D．标的物价格的波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低

13．下列不是影响股票投资价值内部因素的是（　）。

A．公司净资产

B．公司盈利水平

C．股份分割

D．市场因素

14．股票内在价值的计算方法模型中，假定股票永远支付固定股利的模型是（　）。

A．现金流贴现模型

B．市盈率估价模型

C．不变增长模型

D．零增长模型

15．可转换证券转换价值的公式是（　）。

A．转换价值＝标的股票市场价格×转换比例

B．转换价值＝标的股票净资产×转换比例

C．转换价值＝标的股票市场价格／转换比例

D．转换价值＝标的股票净资产／转换比例

16．某公司可转换债券的转换比例为20%，其普通股股票当期市场价格为40元，债券的市场价格为1000元，则（　）。

A．转换升水比率15%

B．转换贴水比率15%

C．转换升水比率25%

D．转换贴水比率25%

17．下列关于认股权证的杠杆作用的说法正确的是（　）。

A．对于某一认股权证来说，其溢价越高杠杆作用就越高

B．认股权证价格的涨跌能够引起其可选购股票价格更大幅度的涨跌

C．认股权证的市场价格同其可选购股票的市场价格保持相同的涨跌数

D．认股权证的市场价格要比其可选购股票的市场价格的上涨或下跌的速度快得多

18．转换贴水的计算公式是（　）。

A．可转换证券的转换价值＋可转换证券的市场价格

B．可转换证券的投资价值＋可转换证券的市场价格

C．可转换证券的转换价值－可转换证券的市场价格

D．可转换证券的市场价格－可转换证券的转换价值

19．（　）是全体股东的权益，是决定股票投资价值的重要基准。

A．总负债

B．总资产

C．资产净值

D．股票股利

20．一般来说，债券的期限越长，流动性溢价（　），体现了期限长的债券拥有较高的价格风险。

A．越小

B．越大

C．不变

D．不确定

21．下列不属于股票投资价值外部因素的是（　）。

A．宏观经济因素

B．股利政策

C．行业因素

D．市场因素

22．关于债券当期收益率，以下说法不正确的是（　）。

A．反映每单位投资的资本损益

B．反映每单位投资能够获得的债券年利息收益

C．度量的是债券年利息收益占购买价格的百分比

D．可以用于期限和发行人均较为接近的债券之间进行比较

23．关于各变量的变动对权证价值的影响方向，以下说法错误的是（　）。

A．在其他变量保持不变的情况下，股票价格与认沽权证价值反方向变化

B．在其他变量保持不变的情况下，到期期限与认股权证价值同方向变化

C．在其他变量保持不变的情况下，无风险利率与认沽权证价值反方向变化

D．在其他变量保持不变的情况下，股价的波动率与认沽权证的价值反方向变化

24．企业的资产价值、负债价值与权益价值三者之间存在（　）关系。

A．权益价值＝资产价值＋负债价值

B．权益价值＝资产价值－负债价值

C．负债价值＝权益价值＋资产价值

D．权益价值＝资产价值

25．在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分，是（　）的观点。

A．流动性偏好理论

B．市场预期理论

C．市场分割理论

D．有效市场理论

26．对给定的终值计算现值的过程称为（　）。

A．映射

B．转换

C．回归

D．贴现

27．下列影响股票投资价值的外部因素中，不属于宏观经济因素的是（　）。

A．货币政策

B．财政政策

C．经济周期

D．产业政策

28．作为虚拟资本载体的有价证券，本身并无价值，其交换价值或市场价格来源于其（　）。

A．规避市场风险的能力

B．产生未来收益的能力

C．流动性

D．交易性

29．如果通货膨胀率是（　），今天100元所代表的购买力比明年的100元要大。

A．0

B．负数

C．正数

D．不变

30．资本现金流模型以（　）为指标，以无杠杆权益成本为贴现系数。

A．权益现金流

B．自由现金流

C．资本现金流

D．经济利润

31．调整现值模型以（　）为指标，以无杠杆权益成本为贴现系数。

A．权益现金流

B．自由现金流

C．资本现金流

D．经济利润

32．权益现金流模型以（　）为指标，以无杠杆权益成本为贴现系数。

A．权益现金流

B．自由现金流

C．资本现金流

D．经济利润

33．经济利润估值模型以（　）为指标，以加权平均资本成本为贴现系数。

A．权益现金流

B．自由现金流

C．资本现金流

D．经济利润

34．对于重置成本变动较大的公司、固定资产较少的服务行业，不适合用（　）来对证券进行估值。

A．市净率

B．市盈率

C．股价／销售额比率

D．市值回报增长比

35．对于亏损公司、周期性的公司，不适合用（　）来对证券进行估值。

A．市净率

B．市盈率

C．股价／销售额比率

D．市值回报增长比

36．对于可以持续经营的企业一般用（　）来计算其资产价值。

A．公允价值法

B．重置成本法

C．清算价值法

D．历史成本法

37．对于停止经营的企业一般用（　）来计算其资产价值。

A．公允价值法

B．重置成本法

C．清算价值法

D．历史成本法

38．债券交易中，报价是指每（　）面值债券的价格。

A．1元

B．10元

C．100元

D．1000元

39．我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按（　）天计算，利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。

A．360

B．364

C．365

D．366

40．我国交易所市场对短期债券的计息规定是，全年天数统一按（　）天计算，利息累积天数规则是“按实际天数计算和按每月30天计算两种”。

A．360

B．364

C．365

D．366

41．某投资者的一项投资预计两年后价值10000元，假设必要收益率是20%，下述最接近按复利计算的该投资现值的是（　）。

A．5500元

B．6000元

C．6900元

D．7500元

42．某投资者投资如下的项目，在未来第10年末将得到收入50000元，其间没有任何货币收入。假设希望得到的年利率为12%，则按复利计算的该项投资的现值为（　）。

A．12727．27元

B．13277．16元

C．16098．66元

D．18833．30元

43．某公司在未来无限时期内每年支付的股利为5元／股，必要收益率为10%，则采用零增长模型计算的该公司股票在期初的内在价值为（　）。

A．10元

B．30元

C．50元

D．100元

44．如果某投资者以52．5元的价格购买某公司的股票，该公司在上年年末支付每股股息5元，预计在未来该公司的股票按每年5%的速度增长，则该投资者的预期收益率为（　）。

A．11%

B．15%

C．14%

D．16%

45．如果以EVt表示期权在t时点的内在价值，x表示期权合约的协定价格，St表示该期权标的物在t时点的市场价格，m表示期权合约的交易单位，当x＝9 980、St＝10000、m＝10时，则每一看涨期权在t时点的内在价值为（　）。

A．－20

B．200

C．－200

D．20

46．某可转换债券面值1000元，转换价格10元，该债券市场价格990元，标的股票市场价格8元／股，则当前转换价值为（　）。

A．990元

B．1010元

C．980元

D．800元

47．假设某认股权证目前股价为5元，权证的行权价为4．5元，存续期为1年，股价年波动率为0．25，无风险利率为8%，则认股权证的价值为（　）。已知累积正态分布表N（1．34）＝0．908，N（1．09）＝0．862，e－0．08＝0．9231。

A．0．46元

B．0．96元

C．0．66元

D．0．54元

48．某认股权证的理论价值为7元，市场价格为9元，则该认股权证的溢价为（　）。

A．－2元

B．2元

C．－9元

D．9元

49．根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为三种类型。不属于这三种类型的是（　）。

A．实值期权

B．虚值期权

C．零值期权

D．平价期权

50．（　）是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。

A．价值

B．交换价值

C．安全边际

D．内在价值

51．有价证券的（　）是指该证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。

A．价值

B．内在价值

C．市场价格

D．公允价值

52．证券的市场价格与内在价值是一致的，但是现实中的证券市场却并非完全有效。多数情况下，两者存在差异，不属于两者差异的是（　）。

A．市场价格基本上是围绕内在价值形成的

B．有些情况下，即便发生了交易，交易价格可能也未必真实

C．估值模型千差万别，相关变量和假设各不相同，“内在价值”并不具有唯一性

D．在某些情况下，某种证券可能没有活跃的市场价格（例如股票停牌）

53．现代金融学关于证券估值的讨论，基本上是运用各种主观的假设变量，结合相关金融原理或者估值模型，得出某种“理论价格”，并认为那就是证券的“内在价值”。在这种理论的指导下，投资行为简化为（　）。

A．市场价格＜内在价值→价格被高估→买入证券

B．市场价格＞内在价值→价格被高估→卖出证券

C．市场价格＜内在价值→价格被低估→卖出证券

D．市场价格＞内在价值→价格被低估→卖出证券

54．关于债券的嵌入式期权条款，下面说法错误的是（　）。

A．债券条款中可能包含发行人提前赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债基金条款等嵌入式期权

B．这些条款极大地影响了债券的未来现金流模式

C．一般来说，凡是有利于发行人的条款都会相应降低债券价值

D．一般来说，凡是有利于持有人的条款都会相应降低债券价值

55．债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为“必要回报率”。其计算公式为（　）。

A．债券必要回报率＝真实无风险收益率＋预期通货膨胀率－风险溢价

B．债券必要回报率＝真实无风险收益率＋预期通货膨胀率＋风险溢价

C．债券必要回报率＝真实无风险收益率－预期通货膨胀率＋风险溢价

D．债券必要回报率＝真实无风险收益率－预期通货膨胀率－风险溢价

56．属于债券报价形式的是（　）。

A．全价报价

B．折价报价

C．溢价报价

D．平价报价

二、多项选择题

1．作为虚拟资本载体的有价证券，它们的价格运动形式具体表现为（　）。

A．其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动

B．其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比

C．其风险大小，既取决于投资者的投资能力，也取决于市场的总体情况

D．其价格波动，既取决于有价证券的供求，也取决于货币的供求

2．利率期限结构理论建立的基本因素包括（　）。

A．市场预期理论

B．流动性偏好理论

C．内在价值理论

D．市场分割理论

3．股票市盈率估计的简单估计法主要包括（　）。

A．算术平均数法或中间数法

B．现金流贴现法

C．趋势调整法

D．回归调整法

4．下列属于影响股票投资价值内部因素的是（　）。

A．公司净资产

B．公司盈利水平

C．股份分割

D．公司资产重组

5．通常将有价证券的市场价格区分为（　）。

A．历史价格

B．当前价格

C．发行价格

D．预期市场价格

6．关于内在价值，以下说法正确的有（　）。

A．是一种相对“客观”的价格

B．围绕着内在价值形成的

C．由证券自身的内在属性或者基本面因素决定

D．不受外在因素比如短期供求关系变动、投资者情绪波动等的影响

7．关于安全边际，以下说法正确的有（　）。

A．任何投资活动均以之为基础

B．证券的市场价格高于其内在价值的部分

C．对债券或优先股而言，它通常代表盈利能力超过利率或者必要红利率

D．对普通股而言，它代表了计算出的内在价值高于市场价格的部分

8．在任一时点上，影响利率期限结构形状的因素有（　）。

A．市场效率低下

B．债券预期收益中可能存在的流动性溢价

C．对未来利率变动方向的预期

D．资金在长期和短期市场之间的流动可能存在的障碍

9．影响期权价格的因素包括（　）。

A．利率

B．协定价格与市场价格

C．标的资产的收益

D．权利期间

10．根据协定价格与标的物市场价格的关系，可将期权分为（　）。

A．看涨期权

B．虚值期权

C．平价期权

D．实值期权

11．以下情况属于实值期权的有（　）。

A．对看跌期权而言，当市场价格高于协定价格时

B．对看涨期权而言，当市场价格低于协定价格时

C．对看涨期权而言，当市场价格高于协定价格时

D．内在价值为正的金融期权

12．下列期权属于虚值期权的是（　）。

A．市场价格低于协定价格的看涨期权

B．市场价格高于协定价格的看跌期权

C．市场价格高于协定价格的看涨期权

D．市场价格低于协定价格的看跌期权

13．下列关于影响期权价格的论述正确的有（　）。

A．期权期间越长，期权价格越高

B．协定价格与市场价格间的差距越大，时间价值越小

C．标的物价格的波动性越小，期权价格越高

D．利率提高，股票看涨期权的内在价值下降，而看跌期权的内在价值会提高

14．下列关于可转换证券价值的说法正确的是（　）。

A．可转换证券的投资价值是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值

B．可转换证券的理论价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值

C．可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值

D．可转换证券的价值有投资价值、转换价值、理论价值及市场价值之分

15．下面关于权证的说法正确的是（　）。

A．认股权证的持有人有权买入标的证券，认沽权证的持有人有权卖出标的证券

B．按权证的内在价值，可以将权证分为平价权证、价内权证和价外权证

C．美式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券，而欧式权证的持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券

D．现金结算权证行权时，发行人仅对标的证券的市场价与行权价格的差额部分进行现金结算，实物交割权证行权时则涉及标的证券的实际转移

16．若以S表示标的股票的价格，X表示权证的执行价格，则（　）。

A．认股权证的内在价值为max（X－S，0）

B．认沽权证的内在价值为max（X－S，0）

C．认股权证的内在价值为max（S－X，0）

D．认沽权证的内在价值为max（S－X，0）

17．影响权证理论价值的主要有（　）。

A．到期期限

B．权证的行权价格

C．股价的波动率

D．无风险利率

18．下列关于认股权证杠杆作用的说法，正确的是（　）。

A．杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多

B．杠杆作用可以用考察期内认股权证的市场价格变化百分比与同一时期内可认购股票的市场价格变化百分比的比值表示

C．杠杆作用可以用考察期期初可认购股票的市场价格与考察期期初认股权证的市场价格的比值近似表示

D．杠杆作用反映了认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍

19．关于可转换债券，下列说法正确的是（　）。

A．可转换证券是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券的特殊公司证券

B．可转换证券具有投资价值、转换价值、理论价值和市场价值

C．发行可转换证券时需同时规定转换比例和转换价格

D．可转换证券的价值与标的证券的价值有关

20．（　）假设市场参与者会按照他们的利率预期从债券市场的一个偿还期部分自由地转移到另一个偿还期部分，而不受任何阻碍。

A．市场预期理论

B．期限结构理论

C．市场分割理论

D．流动性偏好理论

21．如果不存在活跃交易的市场，确定公允价值采用的估值技术包括（　）。

A．市场报价

B．现金流量折现法和期权定价模型

C．参照实质上相同的其他金融工具的当前公允价值

D．参考熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易中使用的价格

22．公平交易要求（　）。

A．现金流出的现值大于现金流入的现值

B．现金流出的现值正好等于现金流入的现值

C．该投资行为所产生的现金流的净现值等于0

D．该投资行为所产生的现金流的净现值大于0

23．以下贴现现金流估值法中，以自由现金流作为指标的模型有（　）。

A．权益现金流模型

B．现金流贴现模型

C．调整现值模型

D．资本现金流模型

24．以下贴现现金流估值法中，以加权平均资本成本为贴现系数的模型有（　）。

A．现金流贴现模型

B．权益现金流模型

C．调整现值模型

D．经济利润估值模型

25．下列影响股票投资价值的外部因素中，属于宏观经济因素的是（　）。

A．货币政策

B．财政政策

C．收入分配政策

D．产业政策

26．下列股票模型中，较为接近实际情况的是（　）。

A．零增长模型

B．不变增长模型

C．二元增长模型

D．三元增长模型

27．下列关于回归分析法建立市盈率模型的说法，正确的是（　）。

A．回归分析法得出的有关市盈率估计方程具有很强的时效性

B．尚有该模型没有捕捉到的其他重要因素

C．能成功地解释较长时间内市场的复杂变化

D．当市场兴趣发生变化时，表示各变量权重的那些系数将有所变化

28．股票市盈率估计的主要方法有（　）。

A．试算法

B．回归分析法

C．简单估计法

D．现金贴现法

29．下列关于市净率的说法，正确的是（　）。

A．市净率越大，说明股价处于较高水平；市净率越小，则说明股价处于较低水平

B．市净率反映的是相对于净资产股票当前市场价格是处于较高水平还是较低水平

C．市净率又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率

D．市净率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视

30．在金融期货合约中对有关交易的（　）有标准化的条款规定。

A．标的物

B．合约规模

C．交割时间

D．标价方法

31．影响期货价格的因素包括（　）。

A．市场利率

B．财政政策、货币政策

C．期货合约的流动性

D．期货合约的有效期

32．下列关于金融期权的说法，正确的是（　）。

A．金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利

B．期权的价格是在期权交易中期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权的卖方支付的费用

C．期权价格受多种因素影响，但从理论上说由两个部分组成，即内在价值和时间价值

D．金融期权的时间价值是指期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益

33．以下贴现现金流估值法中，以无杠杆权益成本为贴现系数的模型有（　）。

A．权益现金流模型

B．现金流贴现模型

C．调整现值模型

D．资本现金流模型

34．相对估值方法包括（　）。

A．市盈率

B．市净率

C．股价／销售额比率

D．市值回报增长比（PEG）

35．对于（　）适用市盈率对证券进行估值。

A．周期性较弱企业

B．重组型公司

C．一般制造业

D．服务业

36．对于（　）适用市净率对证券进行估值。

A．周期性公司

B．成熟行业

C．重组型公司

D．亏损公司

37．对企业资产进行估值常用方法包括（　）。

A．账面成本法

B．重置成本法

C．公允价值法

D．清算价值法

38．在金融工程领域中，常见的估值方法有（　），它们在衍生产品估值中得到广泛应用。

A．无套利定价

B．风险中性定价

C．套利定价模型

D．资本资产定价模型

39．债券必要回报率由（　）组成。

A．真实无风险收益率

B．当期收益率

C．预期通货膨胀率

D．风险溢价

40．名义无风险收益率一般用相同期限零息国债的（　）来近似。

A．零利率

B．即期利率

C．到期收益率

D．真实无风险收益率

41．债券交易中，较为普遍采用的报价形式是（　）。

A．溢价报价

B．全价报价

C．折价报价

D．净价报价

三、判断题

1．股票、债券均属虚拟资本的范畴。（　）

A．正确

B．错误

2．虚拟资本的市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动。（　）

A．正确

B．错误

3．在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。（　）

A．正确

B．错误

4．当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换贴水。（　）

A．正确

B．错误

5．在其他变量保持不变的情况下，到期期限与认股权证价值反方向变化。（　）

A．正确

B．错误

6．美式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券，而欧式权证的持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券。（　）

A．正确

B．错误

7．期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的成本，也称为持有成本。（　）

A．正确

B．错误

8．金融期权的内在价值是指期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。（　）

A．正确

B．错误

9．金融期权时间价值也称“外在价值”，是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。（　）

A．正确

B．错误

10．全价报价的优点是可以更好地反映债券价格的波动程度。（　）

A．正确

B．错误

11．净价报价的缺点是含混了债券价格涨跌的真实原因。（　）

A．正确

B．错误

12．我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际全年天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息。（　）

A．正确

B．错误

13．有价证券的市场价格是指该证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。（　）

A．正确

B．错误

14．如果通货膨胀率是正数，今天100元所代表的购买力比明年的100元要小。（　）

A．正确

B．错误

15．债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付，把它的现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，便可得到债券的理论价格。（　）

A．正确

B．错误

16．市净率越大，说明股价处于较低水平；市净率越小，则说明股价处于较高水平。（　）

A．正确

B．错误

17．市净率与市盈率相比，前者通常用于考察股票的供求状况，更为短期投资者所关注；后者通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视。（　）

A．正确

B．错误

18．理论上，期货价格一定高于相应的现货金融工具。（　）

A．正确

B．错误

19．金融期权合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。（　）

A．正确

B．错误

20．一般来说，凡是有利于发行人的条款都会相应增加债券价值；反之，有利于持有人的条款则会降低债券价值。（　）

A．正确

B．错误

21．绝对估值是指通过对证券的基本财务要素的计算和处理得出该证券的相对金额值。（　）

A．正确

B．错误

22．在市场分割理论中，如果短期资金市场供需曲线交叉点利率高于长期资金市场供需曲线交叉点利率，则利率期限结构呈现向上倾斜的趋势。（　）

A．正确

B．错误

23．流动性偏好理论的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。（　）

A．正确

B．错误

24．从理论上讲，资产净值应与股价保持一定比例，即资产净值增加，股价上涨；资产净值减少，股价下跌。（　）

A．正确

B．错误

25．股票价格的涨跌和公司盈利的变化同时发生。（　）

A．正确

B．错误

26．在一般情况下，股票价格与股利水平成反比，股利水平越高，股票价格越低。（　）

A．正确

B．错误

27．如果NPV＞0，这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票。（　）

A．正确

B．错误

28．内部收益率就是指使得投资净现值大于零的贴现率。（　）

A．正确

B．错误

29．在决定优先股的内在价值时，零增长模型相当有用。（　）

A．正确

B．错误

30．每股净资产的数额越大，表明公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。（　）

A．正确

B．错误

31．对看涨期权而言，若市场价格高于协定价格，期权的买方执行期权将有利可图，此时为虚值期权。（　）

A．正确

B．错误

32．对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权，市场价格高于协定价格为虚值期权。（　）

A．正确

B．错误

33．一般而言，协定价格与市场价格间的差距越大，期权的时间价值越大；反之亦然。（　）

A．正确

B．错误

34．期权的时间价值乃至期权价格都将随标的物价格波动的增大而提高，随标的物价格波动的缩小而降低。（　）

A．正确

B．错误

35．在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低。（　）

A．正确

B．错误

36．利率提高，期权标的物的市场价格将下降，从而使看涨期权的内在价值下降，看跌期权的内在价值提高；利率提高，又会使期权价格的机会成本提高，进而使期权价格下降。（　）

A．正确

B．错误

37．在期权有效期内标的资产产生的收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。（　）

A．正确

B．错误

38．可转换证券的转换价值等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积。（　）

A．正确

B．错误

39．可转换证券的内在价值，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。（　）

A．正确

B．错误

40．当转换平价大于标的股票的市场价格时，可转换证券的转换价值大于可转换证券的市场价格。如果不考虑标的股票价格未来变化，此时转股对持有人有利。（　）

A．正确

B．错误

41．转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。（　）

A．正确

B．错误

42．权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。（　）

A．正确

B．错误

43．欧式权证的持有人只有在约定的到期日才有权买卖标的证券，而美式权证的持有人在到期日前的任意时刻都有权买卖标的证券。（　）

A．正确

B．错误

44．备兑权证由上市公司发行，持有人行权时上市公司增发新股，对公司股本具有稀释作用。（　）

A．正确

B．错误

45．认股权证的杠杆作用反映了认股权证市场价格上涨（或下跌）幅度是可认购股票市场价格上涨（或下跌）幅度的几倍。（　）

A．正确

B．错误

46．认股权证的市场价格很少与其理论价值相同。在许多情况下，前者要大于后者。（　）

A．正确

B．错误

47．按发行人（基础资产的来源）分类。根据权证行权所买卖的股票来源不同，可分为股本权证和备兑权证。（　）

A．正确

B．错误

48．向下倾斜的利率曲线表示期限相对较短的债券，利率与期限呈正向关系；期限相对较长的债券，利率与期限呈反向关系。（　）

A．正确

B．错误

49．实践中，通常采用信用评级来确定不同债券的违约风险大小。（　）

A．正确

B．错误

50．认股权证的杠杆作用是指认股权证价格的小幅波动能够引起可选购股票价格的大幅波动。（　）

A．正确

B．错误

51．在经济繁荣时期，低等级债券与无风险债券之间的收益率差通常比较小，而一旦进入衰退或者萧条，信用利差就会急剧扩大，导致低等级债券价格暴跌。（　）

A．正确

B．错误

52．可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。（　）

A．正确

B．错误

53．通过股份分割后，公司的收益会增加。（　）

A．正确

B．错误

54．流动性偏好理论的基本观点是相信投资者认为长期债券是短期债券的理想替代物。（　）

A．正确

B．错误

55．在投资学中，持有期收益率被定义为债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。（　）

A．正确

B．错误

56．可赎回债券的约定赎回价格可以是发行价格、债券面值，也可以是某一指定价格或是与不同赎回时间对应的一组赎回价格。（　）

A．正确

B．错误

57．持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。（　）

A．正确

B．错误

58．在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。（　）

A．正确

B．错误

59．股份分割给投资者带来的是现实的利益，因为股份分割前后投资者持有的公司净资产和以前不一样。（　）

A．正确

B．错误

60．从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值也就等价于现金流估值。（　）

A．正确

B．错误

61．由于每个投资者对证券“内在”信息的掌握并不相同，主观假设（比如未来市场利率、通货膨胀率、汇率等）也不一致，即便大家都采用相同的计算模型，每个人算出来的内在价值也不会一样。（　）

A．正确

B．错误

62．格雷厄姆和多德在其经典著作《证券分析》一书中数十次提及“安全边际”（Margin－of－safety）概念。按照他们的理论，安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。“就债券或优先股而言，它通常代表盈利能力超过利率或者必要红利率，或者代表企业价值超过其优先索偿权的部分；对普通股而言，它代表了计算出的内在价值高于市场价格的部分，或者特定年限内预期收益或红利超过正常利息率的部分。”（　）

A．正确

B．错误

63．可赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。通常在预期市场利率下降时，发行人会发行可赎回债券，以便未来用低利率成本发行的债券替代成本较高的已发债券。（　）

A．正确

B．错误

64．可赎回债券的约定赎回价格可以是发行价格、债券面值，也可以是某一指定价格或是与不同赎回时间对应的一组赎回价格。（　）

A．正确

B．错误

65．股份公司的股利政策直接影响股票投资价值。在一般情况下，股票价格与股利水平成正比。股利水平越高，股票价格越高；反之，股利水平越低，股票价格越低。股利来自于公司的税后盈利，但公司盈利的增加只为股利分配提供了可能，并非盈利增加股利一定增加。（　）

A．正确

B．错误

参考答案

一、单向选择题

1．D　　　　2．A　　　　3．D　　　　4．D　　　　5．B

6．D　　　　7．D　　　　8．D　　　　9．B　　　　10．D

11．A　　　 12．C　　　 13．D 　　　14．D 　　　15．A

16．C 　　　17．D 　　　18．C 　　　19．C 　　　20．B

21．B 　　　22．A 　　　23．C 　　　24．B 　　　25．C

26．D 　　　27．D 　　　28．B 　　　29．C 　　　30．C

31．B 　　　32．A　　　 33．D　　　 34．A 　　　35．B

36．B 　　　37．C　　　 38．C　　　 39．C 　　　40．A

41．C 　　　42．C　　　 43．C　　　 44．B 　　　45．B

46．D 　　　47．B 　　　48．B　　　 49．C　　　 50．C

51．C 　　　52．A 　　　53．B 　　　54．D　　　 55．B

56．A

二、多项选择题

1．ABD　　　2．ABD　　　3．ACD　　　4．ABCD　　 5．ABD

6．ABCD　　 7．ACD　　　8．ABCD　　 9．ABCD　　 10．BCD

11．CD　　　12．AB　　　13．ABD　　 14．CD　　　15．ABD

16．BC　　　17．ABCD　　18．ABCD　　19．ABD　　 20．AD

21．BCD　　 22．BC　　　23．BC　　　24．AD　　　25．ABC

26．CD　　　27．ABD　　 28．BC　　　29．ABD　　 30．ABCD

31．ABCD　　32．ABC　　 33．ACD　　 34．ABCD　　35．ACD

36．AC　　　37．BD　　　38．AB　　　39．ACD 　　40．ABC

41．BD

三、判断题

1．A　　　　2．A　　　　3．A　　　　4．B　　　　5．B

6．B　　　　7．A　　　　8．A　　　　9．A　　　　10．B

11．B　　　 12．A 　　　13．A　　　 14．B　　　 15．A

16．B 　　　17．B 　　　18．B　　　 19．B　　　 20．B

21．B 　　　22．B 　　　23．A 　　　24．A 　　　25．B

26．B 　　　27．B 　　　28．B 　　　29．A　　　 30．A

31．B 　　　32．A 　　　33．B 　　　34．A 　　　35．A

36．A 　　　37．A　　　 38．A 　　　39．A 　　　40．B

41．A 　　　42．A 　　　43．A 　　　44．B 　　　45．A

46．A 　　　47．A 　　　48．B 　　　49．A 　　　50．B

51．A 　　　52．A 　　　53．B 　　　54．B 　　　55．B

56．A 　　　57．A 　　　58．A 　　　59．B　　　 60．A

61．A　　　 62．A　　　 63．A 　　　64．A　　　 65．A