计算资本成本

任务3.4.2　计算资本成本

能力目标

能计算各种融资方式的资本成本。

能确定多种融资方式的综合资本成本。

知识目标

资本成本的概念。

个别资本成本的计算。

综合资本成本。

展示成果

能根据给定情境计算各种筹资方式的资本成本。

驱动任务

任务内容:常信公司为扩大生产规模需要筹集资金，但各个来源的资本成本不一样，试通过计算判断各种筹资方式的资本成本。

任务要求:掌握资本成本的概念，掌握资本成本计算的基本公式，掌握个别资本成本计算的公式，掌握综合资本成本计算的公式。

任务分析:通过对用资费用和筹集资金的比较得出资本成本。

任务实施与实践

资本债权人和所有者提供的长期资金，包括利用股票、债券、长期借款、留存收益等方式筹得的资金。企业资金包括长期资金和短期资金，其中长期资金所占的比重较大，长期资金又称资本，其成本较高，因此，研究资金成本的关键问题是研究资本成本。

一、资本成本的概念

企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。

资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

（1）资金筹集费。资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。

（2）资金占用费。资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息、发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。

资本成本在财务管理中一般用相对数表示，即表示用资费用与实际筹得资金（筹资总额减去筹资费用）的比率。其计算公式如下:

小提示:若资金来源为负债，还存在税前资本成本和税后资本成本的区别。计算税后资本成本需要从年资金占用费中减去资金占用费税前扣除导致的所得税节约额。

二、个别资本成本的计算

个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资本成本、公司债券资本成本、普通股资本成本和留存收益成本等，其中前两类是债务资本成本，后两类是权益资本成本。个别资本成本率可用于比较和评价各种筹资方式。

1.长期借款成本

长期借款资本成本包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前支付，可以起抵税作用，一般计算税后资本成本率，税后资本成本率与权益资本成本率具有可比性。长期借款的资本成本率按如下一般模式计算:

式中，Kl为长期借款成本；L为长期借款筹资总额；i为长期借款利息率；T为所得税税率；f为长期借款筹资费率。

【案3-4-4】　常信公司取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率25%，该项借款的资本成本率如下:

2.债券成本

债券资本成本包括债券利息和借款发行费用。由于债券利息在税前支付，具有减税作用，因此，债券利息的处理与长期借款相同。债券的筹资费用一般较高，主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费等。债券可以溢价发行，也可以折价发行，其资本成本率按一般模式计算如下:

式中，L为公司债券筹资总额；I为公司债券年利息。

【案3-4-5】　常信以1　100元的价格，溢价发行面值为1　000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%。该批债券的资本成本率如下:

3.普通股成本

普通股资本成本主要是向股东支付的各期股利。普通股股利属于利润分配决策，是在企业支付完所得税之后进行的分配，所以不具有节税作用。由于各期股利并不一定固定，随企业各期收益波动，普通股的资本成本很难预先准确地加以计算

。

小提示:常用的计算普通股成本的方法包括股利增长模型、资本资产定价模型，这里仅介绍股利增长模型。

如果公司采用固定的股利增长率政策，假设固定股利增长率为已知数，资本市场有效，股票市场价格与价值相等，某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为P₀，则普通股资本成本如下:

【案3-4-6】　某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则:

4.留存收益成本

留存收益是企业税后净利形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资无需发生筹资费用。如果企业将留存收益用于再投资，所获得的收益率低于股东自己进行一项风险相似的投资项目的收益率，企业就应该将其分配给股东。留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于留存收益资本成本不考虑筹资费用。其计算公式如下:

式中，K_s为留存收益成本；D₁为预计公司第一年的股利；P₀为普通股发行总额；g为普通股股利增长率。

【案3-4-7】　常信公司普通股市价30元，筹资费用率2%，留存收益为80万元，普通股股利率为10%，预期股利年增长率为3%。

三、计算综合资本成本

由于受法律、风险等多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式。虽然债务资本成本一般低于自有资本成本，但负债水平高会导致财务风险增加，不便于未来的筹资。因此，除了计算个别资本成本外，还必须从企业整体的角度出发，计算综合资本成本，以便进行科学的筹资决策，确定企业理想的资本结构。

综合资本成本反映了企业在多元化筹资的情况下资本成本整体水平的高低，采用加权平均资本成本的形式。在衡量和评价单一融资方案时，需要计算个别资本成本；在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的平均资本成本。各下权数如表3-4-7所示。

表3-4-7　个别资本在企业总资本中的权数

企业综合资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式如下:

式中:Kw为平均资本成本；Kj为第j种个别资本成本；Wj为第j种个别资本在全部资本中的比重。

小提示:平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别资本按什么权数来确定资本比重。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。

【案3-4-8】　常信公司2010年期末的长期资本账面总额为1　000万元，其中:银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元，占45%。长期贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为5%、6%和9%。普通股市场价值为1　600万元，债务市场价值等于账面价值。该公司的平均资本成本如下:

如果按账面价值计算:

Kw＝5%×40%＋6%×15%＋9%×15%＝6.95%

如果按市场价值计算:

任务总结

资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。其中负债资金利息在所得税前缴纳，具有节税作用，在计算资本成本时应注意用资费用要减去利息节税的影响。权益资金不具有节税作用，注意固定股利模型的使用。