如何控制营运资本

一、控制信用政策和应收账款

很多大公司都设有信用部门，这个部门的主要职责是制定信用条件、信用标准和收款政策。信用部门既不隶属于销售部，也不隶属于财务部，它是一个相对独立的部门，这样才能中立地做出判断。

信用销售可以给企业带来更多的产品销售，不过代价是占用公司的资金，是否可以进行赊销的关键就是更多销售带来的收益是否高于资金的成本。

案例11.1

A公司是一家销售电脑的公司，公司的销售都是采用现款现货的方式，即“一手交钱，一手交货”。目前，有一个代理商提出供货后30天收款，可以把原来的订货量从800台提高到1000台。假设A公司的加权平均资本成本（WACC）为6%。这种安排对A公司是否有利呢？下面的表11-3列出了具体的条件。

表11-3　电脑生产商的信用条件

我们用净现值的方法来计算这两种安排下的净现值，如果30天后付款的现值大于现金付款的现值，则可以接受30天后付款；反之，则还是维持现金收款比较合适。

现金付款的现值=8000×800-4800×800=2560000（元）

净现值=2762704-2560000=202704＞0

由于30天后付款的现值大于现金付款的现值，可以接受这种付款方式。

对于存量的应收票据，公司可以用贴现的方式从银行获得资金，但是要牺牲掉贴现手续费和贴现利息。公司还可以抵押应收账款从银行获得贷款。这种情况下，银行会评估应收账款的质量来决定是否接受这些抵押物。当公司收回应收账款时再还银行的贷款。

还有一种“保理”业务，英文为factoring。公司把应收账款直接销售给保理机构，货款将由买方直接付给保理公司，因此卖方必须通知买方，应收账款已经卖给保理机构了。保理的好处是卖方可以立刻收到资金，缺点是应收账款额会大打折扣。通常这笔费用会被考虑进产品售价。

二、控制存货水平

存货是营运资本中非常重要的内容。在一家公司里，存货有三种不同的形态存在：①原材料；②半成品；③产成品。对房地产公司来讲，存货也是如此：①原材料——储备的土地；②半成品——在建的商品房；③产成品——取得销售许可证的商品房。

存货的成本，除了存货本身的价值外，还包括持有成本和短缺成本。

存货持有越多，需要支付的持有成本越高，而相应的短缺成本越低；存货持有越少，需要支付的持有成本越低，而短缺成本越高。

存货管理的目标不是使存货总量变少，而是加快存货周转率，即等量的存货可以支持更多的销售，等量的销售额需要最少的存货。

存货管理中比较常见的模式有即时存货管理模式（Just-in-time Inventory, JIT）和供应商管理模式（Vendor Managed Inventory, VMI）。

即时存货管理模式又称为零存货管理模式，最早产生于日本的丰田汽车公司。因为采用了JIT，丰田公司成为汽车行业的领先企业。在采购环节，其核心思想是严格根据生产的需求采购各种原材料和零部件，尽可能减少不必要的库存。从制造厂商的角度看，JIT减少了存货的资金占用和持有成本。不过，这种模式要求供应商与公司保持一致，并且把存货的包袱转嫁给供应商，要求供应商保持高水平的存货。

供应商管理模式是指将某种存货的管理委托给其他供应商负责，并将公司内部该存货的库存、销售、生产等信息与供应商共享，由供应商对该存货的进货时间、数量进行分析研究，并提出合适的建议。沃尔玛是VMI模式的创始者和最大受益者。

这两种模式的共性是：要求公司具有现代化的管理理念、高度自动化的管理系统以及部门之间的互相配合，并且能够与符合其管理要求的供应商开展紧密的分工合作。二者的不同在于：JIT模式更多地应用于制造业的公司，而VMI模式则更多地应用于批发零售业的公司。

三、控制应付账款

应付账款有什么好控制的呢？到期付款就可以了。其实并非如此，如果供应商提供了现金折扣，公司就需要分析是否接受现金折扣提前付款。

案例11.2

B公司购买了100万元的原材料，供应商提出“2/10，n/30”的付款条件，即10天内付款享受2%的现金折扣，30天全额付款。假设B公司的资金成本为8%，B公司是否应该提前付款以享受2%的现金折扣呢？

首先应该明确的是，无论是否选择接受现金折扣，公司都应该尽量在规定的最后一天付款，以使公司最大限度地获得免费使用这部分资金的权利。因此，如果公司选择接受现金折扣，则在第10天付款；如果不接受现金折扣，则在第30天付款。

如果公司选择接受了现金折扣，它获得的收益就是折扣的金额，即

100×2%=2（万元）

同时，公司如果接受了现金折扣选择第10天付款，就牺牲了20天免费使用100万元现金的权利。如果利率是8%，100万元现金使用20天的成本为：

100×8%×20/365=4384（元）

说明公司即使是向银行借款来提前支付这笔货款都是值得的，因为收益2万元大于银行借款利息。

上面的例子也有其他的选择。比如，有些公司根本不会在第30天付款，可能会拖到60天或者90天再付款，即便刚才的计算表明应该接受现金折扣，它们可能也不会提前付款。

另外，对资金比较充足的公司来讲，如果不接受现金折扣，现金就在公司的银行账户上睡大觉，没有更佳收益，因此不论计算出的结果是什么，它们还是会选择接受现金折扣。