财务指标分析

导入案例

试对渤海公司进行偿债能力和周转能力方面的分析

渤海公司2008年度赊销收入为2000万元，销售成本为1600万元，年初、年末应收账款余额分别为200万元和400万元，年初、年末存货余额分别为260万元和600万元，年末速动比率为1,2，年末现金比率为0,7，假定该公司的流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金类资产组成，一年按360天计算。

学习目标

掌握偿债能力营运能力、赢利能力、发展能力分析的计算指标，以及上市公司市场价值分析的内容。

问题引出

1,渤海公司在2008年度的应收账款周转天数和存货周转天数是多少?

2,渤海公司在2008年末的流动负债余额和速动资产余额是多少?

3,计算该公司2008年年末的流动比率。

知识储备

一、偿债能力指标

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力。企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策，经营者进行正确的经营决策，债权人进行正确的借贷决策，同时还有利于正确评价企业的财务状况。

企业偿债能力分析的内容受企业负债和偿债所需资产的制约，偿债能力分析通常分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力又称变现能力，是指企业偿还流动负债的能力。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，或者说是在企业长期债务到期时，企业赢利或资产可用于偿还长期负债的能力。

(一)短期偿债能力指标

1,流动比率

流动比率是衡量短期偿债能力最简单和最常使用的一项比率，它是企业流动资产总额与流动负债总额之比，其计算公式为:

流动比率=流动资产/流动负债

流动比率表明了企业在一年内每一元流动负债有多少一年内可变现的流动资产作保障。一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证。国际上通常认为，流动比率的下限为100%;而流动比率等于200%较为适当，表明企业财务状况稳定可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。如果流动比率过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。

【实例7-3】例如，ABC公司2010年年末的流动资产是700万元，流动负债是300万元，则流动比率为:

流动比率=700/300=2,33

流动比率可以反映短期偿债能力。企业能否偿还短期债务，要看有多少短期债务以及有多少可以变现偿债的流动资产。流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强。如果用流动资产偿还全部流动负债，企业剩余的是营运资金(流动资产-流动负债=营运资金)，营运资金越多，说明不能偿还债务的风险越小。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。但是营运资金是流动资产与流动负债之差，是个绝对数，如果企业之间的规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。而流动比率是流动资产和流动负债的比值，是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。

运用流动比率时，必须注意以下几个问题:

(1)流动比率高，并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债;

(2)企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平;

(3)流动比率是否合理，不同的企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价各企业的流动比率合理与否;

(4)在分析流动比率时应当剔除一些虚假因素的影响。

2,速动比率

把流动资产扣除存货后的资产称为速动资产，主要包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收账款等，它能比流动比率更直接、更明确地反映企业的短期偿债能力。计算公式如下:

速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产-存货)/流动负债

【实例7-4】 ABC公司2010年年末的存货为119万元，则其速动比率为:

速动比率=(700-119)/300=1,94

一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。国际上通常认为，速动比率等于100%较为适当。如果速动比率小于100%，必使企业面临很大的偿债风险;如果速动比率大于100%，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。

为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢? 主要原因为:

(1)在流动资产中存货的变现速度最慢;

(2)由于某种原因，存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货;

(3)部分存货可能已抵押给某债权人;

(4)存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。

综合上述原因，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率是企业实际的短期偿债能力，该指标反映的短期偿债能力比流动比率更为准确，更加可信。

3,现金比率

现金比率是企业的现金资产与流动负债的比率，反映流动资产中有多少现金能用于偿债。现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。其计算公式为:

现金比率=(货币资金+交易性金融资产)/流动负债

用该指标评价企业的偿债能力更加谨慎。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。

【实例7-5】 将ABC公司的有关数据代入，则

现金比率=(50+6)/300=18,67%

上述变现能力指标都是从财务资料中取得的。还有一些财务资料中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力，甚至影响力相当大。财务报表的使用者多了解些这方面的情况，有利于作出正确的判断。

(1)增强短期偿债能力的因素如下。

增强短期偿债能力的因素有三个。

①可动用的银行贷款指标:银行已同意、企业未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。这一数据不反映在财务报表中，但会在董事会决议中披露。

②准备很快变现的非流动资产:企业可能有一些长期资产可以随时出售变现，而不出现在“一年内到期的非流动资产”项目中。例如，储备的土地、未开采的矿、目前出租的房产等，在企业发生周转困难时，将其出售并不影响企业的持续经营。

③偿债能力的声誉:如果企业的信用很好，在短期偿债方面出现暂时困难比较容易筹集到短缺的现金。

(2)降低短期偿债能力的因素如下。

降低短期偿债能力的因素有:

①与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注;

②经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务;

③建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。

(二)长期偿债能力指标

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。企业的长期负债主要有长期借款、应付长期债券、长期应付款等。对于企业的长期债权人和所有者来说，不仅关心企业的短期偿债能力，更关心企业的长期偿债能力。因此，在对企业进行短期偿债能力分析的同时，还需分析企业的长期偿债能力，以便于债权人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险。反映企业长期偿债能力的财务指标主要有:资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率、有形净值债务率和利息保障倍数。现分述如下。

1,资产负债率

资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映企业的资产总额中有多少是通过举债而得到的。其计算公式为:

资产负债率=负债总额/资产总额

资产负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差;反之，偿还债务的能力越强。一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。但是，也并非说该指标对谁都是越小越好。对债权人来说，该指标越小越好，这样企业偿债越有保证。对企业所有者来说，该指标大，说明利用较少的自有资本投资形成了较多的生产经营用资产，如果该指标过小则表明企业对财务杠杆利用不够。保守的观点认为资产负债率不应高于50%，而国际上通常认为资产负债率等于60%较为适当。

【实例7-6】将ABC公司的有关数据代入，则

资产负债率=1060/2000=53%

对于资产负债率，企业的债权人、股东和企业经营者往往从不同的角度来评价。

从债权人的角度来看，他们最关心的是其贷给企业资金的安全性。如果这个比率过高，说明在企业的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，企业的财务风险就主要由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障。所以，债权人总是希望企业的负债率低一些。

从企业股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低，企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。

站在企业经营者的立场，他们既要考虑企业的赢利，也要顾及企业所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理当局的进取精神。如果企业不利用举债经营或者负债率很低，则说明企业比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。但是，负债也必须有一定限度，负债率过高，企业的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则说明企业资不抵债，有面临倒闭的危险。

至于资产负债率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同的行业、不同类型的企业是有较大差异的。一般而言，处于高速成长时期的企业，其负债率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。但是，作为财务管理者在确定企业的负债率时，一定要审时度势，充分考虑企业内部的各种因素和企业外部的市场环境，在收益与风险之间权衡利弊得失，然后才能作出正确的财务决策。

还可以分析由资产负债率引申出来的两个指标。

(1)股东权益比率与权益乘数。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。其计算公式为:

股东权益比率=股东权益总额/资产总额

【实例7-7】将ABC公司的有关数据代入，则

股东权益比率=940/2000×100%=47%

权益乘数则是股东权益比率的倒数，1/股东权益比率=权益乘数，在后边任务三综合指标分析的杜邦财务分析体系中还会见到这个指标。

资产负债率+股东权益比率=1

(2)负债股权比率与有形净值债务率。负债股权比率是负债总额与股东权益总额的比率，也称产权比率。其计算公式为:

负债股权比率=负债总额/股东权益总额

这个比率实际上是负债率的另一种表现形式，它反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，因此它可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款的安全越有保障，企业的财务风险越小。

为了进一步分析股东权益对负债的保障程度，可以保守地认为无形资产不宜用来偿还债务(虽然实际上未必如此)，故将其从上式的分母中扣除，这样计算出的财务比率称为有形净值债务率。其计算公式为:

有形净值债务率=负债总额/(股东权益总额-无形资产及其他资产总额)

有形净值债务率实际上是负债股权比率的延伸，它更为保守地反映了在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。该比率越低，说明企业的财务风险越小。

2,产权比率

产权比率=负债/所有者权益

一般情况下，产权比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。

【实例7-8】将ABC公司的有关数据代入，则

产权比率=1060/940=1,13

ABC公司的产权比率较高，风险较大。

3,利息保障倍数

利息保障倍数也称利息所得倍数，是税前利润加利息费用之和与利息费用的比率。其计算公式为:

利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用

公式中的税前利润是指交纳所得税之前的利润总额，利息费用不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资产成本的资本化利息。利息保障倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。如果这个比率太低，说明企业难以保证用经营所得来按时按量支付债务利息，这会引起债权人的担心。一般来说，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则，就难以偿付债务及利息，若长此以往，甚至会导致企业破产倒闭。

但是，在利用利息保障倍数这一指标时，必须注意，因为会计采用权责发生制来核算费用，所以本期的利息费用不一定就是本期的实际利息支出，而本期发生的实际利息支出也并非全部是本期的利息费用;同时，本期的息税前利润也并非本期的经营活动所获得的现金。

4,影响长期偿债能力的其他因素

除了上述通过利润表、资产负债表中有关项目之间的内在联系计算出来的各种比率可用于评价和分析企业的长期偿债能力以外，还有一些因素影响企业的长期偿债能力，必须引起足够的重视。

1)长期租赁

当企业急需某种设备或资产而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁的方式解决。财产租赁有两种形式:融资租赁和经营租赁。

融资租赁是由租赁公司垫付资金购买设备租给承租人使用，承租人按合同规定支付租金(包括设备买价、利息、手续费等)，一般情况下，在承租方付清最后一笔租金后，设备的所有权归承租方所有。因此，在融资租赁形式下，租入的固定资产作为企业的固定资产入账，进行管理，相应的租赁费用作为长期负债处理。这种资本化的租赁，在分析长期偿债能力时，已经包括在债务比率指标的计算之中。

当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，则构成了一种长期性筹资，这种长期性筹资虽然不包括在长期负债之内，但到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。

2)担保责任

担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债，有的涉及企业的短期负债。在分析企业的长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。

3)或有项目

在讨论短期偿债能力时曾谈到，或有项目是指在未来某个或几个事件发生或不发生的情况下，会带来收益或损失，但现在还无法肯定是否发生的项目。或有项目的特点是现存条件的最终结果不确定，对它的处理方法要取决于未来的发展。或有项目一旦发生便会影响企业的财务状况，因此企业不得不对它们予以足够的重视，在评价企业的长期偿债能力时也要考虑它们的潜在影响。

二、营运能力指标

营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力，企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好、效率越高，企业管理人员的经营能力越强。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。

(一)应收账款周转率

应收账款周转率又称为应收账款周转次数，指年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款的变现速度。从时间角度分析，反映企业应收账款变现的指标应该是应收账款周转天数，即企业从发生应收账款到收回现金所需要的时间。其计算公式是:

应收账款周转率=主营业务收入÷应收账款平均余额

应收账款周转天数=360÷应收账款周转率

至于如何对此作出评价，应结合同行业平均水平、企业历年水平以及企业赊销政策而定。如果同行业应收账款周转率为5次，平均收款天数为72天，说明该公司的应收账款周转率指标与行业标准值大致相当。在中国目前三角债严重的环境下，这个值还算是正常的，说明该公司在货款回收方面做了大量工作并取得了一定成效。

一般而言，企业的应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明企业的应收账款回收得越快;反之，则企业的营运资金过多地呆滞在应收账款上，会严重影响企业资金的正常周转。

同时，也有一些因素会影响应收账款周转率和周转天数的计算。首先，由于企业生产经营的季节性原因，使应收账款周转率不能正确反映企业销售的实际情况。其次，企业在产品销售过程中大量使用分期付款的方式。再次，有些企业采取大量收取现金的方式进行销售。最后，有些企业年末销售量大增或年末销售量大幅度下降。这些因素都会对应收账款周转率或周转天数造成很大的影响。会计报表的分析者应将企业的应收账款周转率、周转天数与企业前期指标、行业平均水平和其他类似企业相比较，才能分析、判断企业该指标的水平。

在具体使用应收账款周转率指标进行分析时，应该注意以下问题。

(1)应收账款周转率反映企业应收账款的变现速度和管理效率。应收账款是流动资产的重要组成部分，在流动资产中具有举足轻重的作用。应收账款周转快，说明企业资产流动性强，短期偿债能力也强，并可以在一定程度上弥补流动比率低而给债权人造成的不良印象;同时，提高这一比率可以降低坏账发生的可能性，为企业安全收款提供保障。但是，这并不意味着比率越高越好。如果应收账款周转次数过高，可能是由于企业的信用政策、付款条件过于苛刻所致，这样会限制企业销售量的扩大，从而会影响企业的赢利水平。

(2)评价企业应收账款周转情况的好坏，应当结合企业所售商品的种类、各地商业往来惯例、企业信用政策以及行业平均水平进行综合考虑，确定合理的评价标准，作出正确的判断。

(3)应收账款周转天数也可作为制定信用政策、评价收账效率的重要依据。

(4)从严格的意义上来说，应收票据应该包括在上述比率的计算之中。若是这样考虑，那么所算得的比率应称为“应收款项周转率”和“应收款项周转天数”。

(二)存货周转率

存货周转率也叫存货周转次数，是企业一定时期的主营业务成本与平均存货的比率。存货周转率可用以测定企业存货的变现速度，衡量企业的销货能力及存货是否储备过量。它是对企业供、产、销各环节管理状况的综合反映。

用时间表示的存货周转率就是存货周转天数，指企业的存货自入库登账之日起到发运出售之日止的平均天数。其计算公式为:

在企业的流动资产中，通常存货所占的比重较大，企业存货的流动性将直接影响企业的流动比率。一般而言，企业存货的周转速度越快，存货的资金占用水平就越低，流动性就越强，存货的变现速度越快。所以，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。

进行存货周转率和存货周转天数分析的目的是找出企业存货管理中存在的问题，从而提高存货管理的水平，使存货管理在保证企业生产经营连续性的同时，尽可能少占用企业的经营资金，提高企业资金的使用效率，促进企业管理水平的提高。

存货周转率是用来测定企业存货的变现速度，衡量企业的销货能力及存货是否储备过量的指标，是对企业供、产、销各环节管理状况的综合反映。在运用该指标进行分析时，还应该注意以下问题。

(1)存货周转率越高，存货占用水平越低，则存货积压的风险就越小，企业的变现能力越强，资金使用效率也就越高。但是存货周转率过高，也说明企业管理方面可能存在其他问题，如存货水平太低，甚至经常缺货，或者采购次数过于频繁，批量太小等。因此，合理的存货周转率要视产业特征、市场行情及企业自身特点而定。

(2)存货周转率也是一个与变现能力有关的指标。存货能否变现及变现速度直接影响着企业的短期偿债能力。

(3)由于对存货的计价处理存在着不同的会计方法，因此与其他企业进行比较时，应考虑到会计处理方法不同而产生的影响。

(4)进行存货周转率分析的目的是从不同的角度和环节上找出存货管理中的问题，通过对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析，力求改进管理，使存货管理在保证经营连续性的同时，尽可能少地占用经营资金，提高资金的使用效率，促进整个企业管理水平的提高。

(三)营业周期

企业的营业周期是指企业从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。其计算公式为:

营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数

营业周期说明企业需要多长时间将期末存货全部变成现金。一般而言，一个企业的营业周期短，说明资金周转速度快;营业周期长，说明资金周转速度慢。由于营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数，所以决定企业资产流动性强弱的主要因素是存货周转天数和应收账款周转天数。

(四)流动资产周转率

流动资产周转率又叫流动资产周转次数，是销售收入与全部流动资产平均余额的比率。它反映的是全部流动资产的利用效率。用时间表示流动资产周转速度的指标叫流动资产周转天数，它表示流动资产平均周转一次所需的时间。其计算公式为:

流动资产周转率=主营业务收入÷流动资产平均余额

流动资产周转天数=360÷流动资产周转次数

流动资产周转率是分析流动资产周转情况的一个综合指标。流动资产周转快，会相对节约流动资产，相当于扩大了企业资产投入，增强了企业的赢利能力;反之，若周转速度慢，为维持正常经营，企业必须不断投入更多的资源，以满足流动资产周转需要，导致资金使用效率低，也降低了企业的赢利能力。

(五)固定资产周转率

固定资产周转率是企业的主营业务收入与平均固定资产净值的比率。其计算公式为:

固定资产周转率=主营业务收入÷平均固定资产净值

平均固定资产净值=(年初固定资产净值+年末固定资产净值)/2

固定资产周转率越高，周转天数越少，表明公司固定资产的利用效率越高，公司的获利能力越强;反之，则公司的获利能力越弱。

(六)总资产周转率

总资产周转率是企业的主营业务收入与平均资产余额的比率，反映企业用销售收入收回总资产的速度。计算公式为:

总资产周转率=主营业务收入÷平均资产余额

总资产周转次数越多，周转天数越少，则表明一家公司全部资产的利用效率越高，公司的获利能力就越强。

三、获利能力指标

获利能力就是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低。对企业获利能力的分析可从一般分析和社会贡献能力分析两方面进行。

(一)企业获利能力的一般分析

企业获利能力可以按照会计基本要素设置销售利润率、成本利润率、资产利润率、自有资金利润率和资本保值增值率等指标，借以评价企业各要素的获利能力及资本保值增值情况。

1,主营业务毛利率

主营业务毛利率是销售毛利与主营业务收入净额之比，其计算公式为:

主营业务毛利率=销售毛利÷主营业务收入净额×100%

式中:销售毛利= 主营业务收入净额-主营业务成本。主营业务毛利率指标反映了产品或商品销售的初始获利能力。该指标越高，表示取得同样销售收入的销售成本越低，销售利润越高。

2,主营业务利润率

主营业务利润率是企业的利润与主营业务收入净额的比率，其计算公式为:

主营业务利润率=利润÷主营业务收入净额×100%

根据利润表的构成，企业的利润分为主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润四种形式。其中利润总额和净利润包含着非销售利润因素，所以能够更直接地反映销售获利能力的指标是主营业务利润率和营业利润率。通过考查主营业务利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或可能出现的转机迹象。主营业务利润率指标一般要计算主营业务利润率和主营业务净利率。

主营业务利润率指标反映了每元主营业务收入净额给企业带来的利润。该指标越大，说明企业经营活动的获利水平越高。

主营业务毛利率和主营业务利润指标分析中，应将企业连续几年的利润率加以比较，并对其获利能力的趋势作出评价。

3,资产净利率

资产净利率是企业净利润与平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标。其计算公式为:

资产净利率=净利润÷平均资产总额

平均资产总额为期初资产总额与期末资产总额的平均数。资产净利率越高，表明企业资产利用的效率越高，整个企业获利能力越强，经营管理水平越高。

4,净资产收益率

净资产收益率，亦称净值报酬率或权益报酬率，它是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的比率。它可以反映投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因而是评价企业资本经营效率的核心指标。其计算公式为:

净资产收益率=净利润÷平均净资产×100%

(1)净利润是指企业的税后利润，是未作任何分配的数额。

(2)平均净资产是企业年初所有者权益与年末所有者权益的平均数，平均净资产=(所有者权益年初数+所有者权益年末数) ÷2。

净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本营运的综合效益。该指标通用性强，适用范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位以及与同类企业的差异水平。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保障程度越高。

5,资本保值增值率

资本保值增值率是企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额的比率。资本保值增值率表示企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况，是评价企业财务效益状况的辅助指标。其计算公式如下:

资本保值增值率=期末所有者权益总额÷期初所有者权益总额

该指标反映了投资者投入企业的资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者的权益增长越好，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越足。一般情况下，资本保值增值率大于1，表明所有者权益增加，企业增值能力较强。但是，在实际分析时应考虑企业利润分配情况及通货膨胀因素对它的影响。

(二)社会贡献能力分析

在现代经济社会，企业对社会贡献的主要评价指标有两个。

(1)社会贡献率。社会贡献率是企业社会贡献总额与平均资产总额的比值。它反映了企业占用社会经济资源所产生的社会经济效益大小，是社会进行资源有效配置的基本依据。其计算公式为:

社会贡献率=企业社会贡献总额÷平均资产总额

社会贡献总额包括: 工资(含奖金、津贴等工资性收入) 、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、应交或已交的各项税款、附加及福利等。

(2)社会积累率。社会积累率是企业上交的各项财政收入与企业社会贡献总额的比值。其计算公式为:

社会积累率=上交国家财政总额÷企业社会贡献总额

上交的财政收入总额包括企业依法向财政交纳的各项税款，如: 增值税、所得税、产品销售税金及附加、其他税款等。

(三)上市公司的财务比率

1,每股收益

每股收益指本年净利润与年末普通股股份总数的比值，其计算公式为:

每股收益=净利润÷年末普通股股份总数

【实例7-9】A公司是一个上市公司，发行在外的普通股为2500万股，净利润为1500万元，则

A公司每股收益=1500/2500=0,60(元/股)

1)使用每股收益分析赢利性要注意的问题

(1)每股收益不反映股票所含有的风险。

(2)每股收益多，不一定意味着分红多，还要看公司股利分配政策。

2)每股收益的延伸分析

为了克服每股收益指标的局限性，可以延伸分析市盈率、每股股利、股利支付率、股利保障倍数和留存收益比率等财务比率。

(1)市盈率。市盈率是某种股票每股市价与每股赢利的比率。

市盈率是指普通股每股市价为每股收益的倍数，其计算公式为:

市盈率(倍数) =普通股每股市价÷普通股每股收益上式中的分子是当前的每股市价，分母可用最近一年的赢利，也可用未来一年或几年的预测赢利。市盈率是估计普通股价值的最基本、最重要的指标之一。一般认为该比率保持在20～30之间是正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买;过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。但高市盈率股票多为热门股，低市盈率股票可能为冷门股。

式中的每股市价是上市公司股票在证券交易所中买卖的交易价格。

假如某上市公司A公司的普通股每股收益为0,60元，每股市价为6元，则A公司的市盈率=6/0,60=10(倍)。

市盈率反映股票投资者对每一元的利润所愿支付的代价。一般而言，市盈率越低越好，市盈率越低，表示公司股票的投资价值越高;反之，则投资价值越低。然而，也有一种观点认为，市盈率越高，意味着公司未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高;反之，投资者对该股票的评价越低。

以市盈率的高低来评价股票的投资价值时，投资者应注意以下三个因素。

①不能简单地框定我国股市理性的市盈率区域、投资项目的优劣，只有在相互对比中才能确定，不存在一个绝对的指标，即超过这个指标是优的，而达不到该指标就是劣的。对市盈率的考查，离不开特定经济环境下的市场利率。当市场利率降低时，市盈率可以适当偏高却仍有投资价值;当市场利率上升时，即使原来比较合理的市盈率也会变得不合理，由于不同国家之间市场利率上可能存在着差异性，因此，不能以简单的横向引用来框定我国股市理性的市盈率区域。

②不要过分看重市盈率指标对投资价值评估的作用。市盈率是一个静态指标，它只能说明单个时期的投资收益情况。而股票投资作为一种权益性投资，具有长期性的特征，对其投资价值的评价，不仅要考虑到当期的投资收益情况，还要考虑到以后时期的投资收益情况，而市盈率指标在这方面却存在着严重的缺陷。选择股票进行投资时，不能单纯依靠市盈率的高低进行判断。

③市盈率指标还必须与股票的风险水平相结合，才能作出合理的投资价值评判。风险高的股票，收益率要求也会相应提高，反映在市盈率上，在其他条件相同的情况下，应该比别的股票更低。因此，在不同风险的股票之间作出投资选择时，也不能单凭市盈率指标。

【实例7-10】某公司2005年每股盈余为0,3772元/股，1月4日，此公司收盘股价为18,20元/股，则

市盈率=18,20/0,3772=48,25

若2005年1月4日，上海证券交易所全部上市股票的平均市盈率为31,87，深圳证券交易所全部上市股票的平均市盈率为29,93，则可以判定:此公司市盈率偏高。

(2)每股股利。普通股每股股利是指股利总额与期末普通股股份总数之比，其计算公式为:

每股股利=股利总额÷年末普通股股份总数

公式中的股利总额是指用于分配普通股现金股利的总额。

(3)股票获利率。股票获利率是指每股股利与股票市价的比率，也称市价股利比率，其计算公式为:

股票获利率=普通股每股股利÷普通股每股市价×100%

(4)股利支付率。其计算公式为:

股利支付率=(普通股每股股利÷普通股每股净收益) ×100%

(5)股利保障倍数。其计算公式为:

股利保障倍数=普通股每股净收益÷普通股每股股利=1÷股利支付率

(6)留存赢利比率。其计算公式为:

留存收益比率=(净利润-全部股利)/净利润×100%

2,每股净资产

每股净资产=年度末股东权益÷年度末普通股数

把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司净资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率，称为市净率。

市净率(倍数) =每股市价÷每股净资产

市净率可用于投资分析，每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的;每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。投资者认为，市价高于账面价值时企业资产的质量好，有发展潜力;反之，则资产质量差，没有发展前景。

四、发展能力指标

企业的发展能力也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。

(一)销售增长率

销售增长率是指企业本年销售增长额与上年销售额之间的比率，反映销售的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。其计算公式为:

(二)资本保值增值率

资本保值增率的计算公式为:

资本保值增值率=扣除客观因素后的年末所有者权益总额÷年初所有者权益总额

一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债务越有保障，该指标通常应大于100%。

(三)资本积累率

资本积累率=本年所有者权益增长额÷年初所有者权益×100%

(四)总资产增长率

总资产增长率=本年总资产增长额÷年初资产总额×100%

(五)营业利润增长率

营业利润增长率=本年利润增长额÷上年营业利润总额×100%现在请回答任务二【导入案例】提出的问题。