德国基金与英国船舶融资税务租赁的比较与启示

德国航运KG基金为特定的单一目的拥有船舶而成立，不能从事除此以外的其他任何商业活动；当船舶出售，这只KG基金就告结束。

而英国船舶融资税务租赁模式则利用英国的税法中关于减免税的规则来降低融资成本的一种租赁方式。英国对融资租赁有税务优惠，出租人（必须是一家英国公司）出资购买下船舶，再租赁给承租人（必须是一英国公司）使用，承租人向出租人支付租金，是种契约对换。

（1）资金来源性质不同

德国KG基金这种模式用股权形式募集的KG基金专门用于新船的订购，再租给航运公司，在KG基金的安排中，券商设立一档基金来买船，基金部分来自私人投资者（约占35％～50％），部分来自银行（50％～65％）。

英国船舶融资税务租赁模式资金来源依赖英国银行抵押贷款获得运营资金，通过海外离岸公司免除其在巴拿马的税收优惠，降低了英国航运企业运营风险，税务优惠增加了航运企业的营业利润。

（2）航运企业获得资金的优惠路径不同

德国KG基金船舶融资租赁模式流程（如图6-3）。KG基金是一种有限的私人伙伴关系，是一种社团组织，由个人自愿加入（一般是经理人、企业家、律师等高收入个人），并入股部分资金（至少1.5万欧元），而且无追索义务。此外，每人都有一个伙伴，这个伙伴就是一个有限责任公司（相当于一个普通合伙人）。KG公司用筹集的净资产购买船舶。投资者提供的净资产通常是合同总金额的35%～50%。资金的平衡由银行贷款来维持，这通常依靠公司的信誉。成功获得船舶后，KG公司将船舶期租给承租人（通常承租方和卖方是同一方），由承租人向KG公司支付租金。合同期根据船型不同而异，比如集装箱船租期一般不超过5年，而大吨位的船舶租期有时会超过10年。船舶的经营管理一般委托给船舶管理公司。

图6-3　德国KG基金流程

采用英国税务租赁方式对其进行经营，现用假设船公司A订造1艘2.7万吨散货船a案例说明税务租赁的操作程序（如图6-4）。船公司A先将订造的船a出售给英国某银行B。B银行以市价985万美元一次性付款购买这艘船舶；船公司A在巴拿马注册一家单船公司，作为承租人从银行B将船舶a光船租回，租赁期限为12年，期末可再延期，中途也可提前终止租赁，但提前终止租赁的费用由船公司A承担；该巴拿马单船公司再将船舶a租给由船公司A在英国成立的一家公司C，英国公司C负责船舶的商务管理；英国公司C再将船舶a委托船公司A管理，船公司A作为船舶的技术管理公司对船舶进行经营管理，营运收入进入英国公司C账户，且费用也由英国公司C承担。英国公司C每3个月从营运收入中向巴拿马单船公司支付租金，巴拿马单船公司每3个月向英国银行B支付租金。这样，巴拿马单船公司收取英国公司C的租金与支付给银行B的租金之差即为船舶盈利。英国公司C可从英国政府处获得租金的税收减免，使融资成本降低。

图6-4　英国税务融资租赁流程

（3）都享受折旧、税务优惠

航运KG基金结构的目的是为了在KG基金寿命期的早期加速折旧，将可计算的成本最大化，产生财务上的亏损分摊给投资者，达到避税目的，这对航运业这样资本密集型的行业是非常有利的。2005年年底，德国已经停止对KG基金采用加速折旧，吨位税制是德国航运业当前税收主要优势，欧盟吨位税的主要目的是鼓励在欧盟国家内设立航运公司。如船舶是在欧盟国家注册登记并适用吨位税，则公司无须按照船舶产生的收入或盈利纳税。

由于英国法律规定船舶折旧可以每年25％账面价值的方式进行，在前几年，租金必然低于折旧，出租人因此也就有了账面亏损，可用以抵消其部分盈利，减少税赋。出租人将这部分好处返还给承租人，后者的融资成本也就降低了。

（4）都在一定程度上分散了船舶融资租赁的风险

通过资本来源性质，融资方式稳定性，折旧、税务优惠，风险分散程度等方面，比较了德国KG基金融资模式和英国船舶融资税务租赁模式（见表6-6），分析船舶融资租赁的风险。

表6-6　德国与英国船舶融资基金模式不同特点比较

德国KG基金模式通过股权形式募集的KG基金专门用于新船的订购，基金由私人投资资产和银行资金构成，融资方式简单，财务风险程度不高，船舶投入运营生产后，德国航运业累计折旧政策和吨位税政策增强了企业本身的抗风险能力。

英国税务融资租赁模式通过企业身份分散经营，利用海外离岸公司在巴拿马免收税的优惠，这种运营政策本身就起到了风险分散的作用，而且英国政府减免通过税务融资租赁模式下租金的税收，降低了企业的融资成本，降低了运营风险。

对于宁波市发展船舶融资租赁业务，船舶融资基金可以向投资者募集资金并将其投入航运市场，用于购建船舶并拥有船舶的所有权，然后以融资租赁的方式将购建的船舶供给航运企业使用。拓展航运金融衍生品以满足宁波市各级别航运企业的金融服务业需求，搭建航运企业与金融机构交流平台并大力宣传推广船舶融资租赁业务，通过出台税务优惠政策减轻中小型航运企业运营成本，吸引宁波民间资本投入航运业并大力发展船舶融资租赁。

（1）船舶融资基金融资模式的优势

船舶融资基金在国际上是一个成熟的融资模式，以船舶资产为介质并且主要以单船基金为主，并不是产业基金。船舶基金可以是一个母基金的引导基金模式，它包括相关的拆船、弃船、特种船、海洋工程、航运和保险等一系列子基金。此外，根据子基金的各自所在地还可以设立多个区域型子基金，船企可以投资基金。在资本市场中作为一种创新的金融工具，船舶基金不是买卖股权的基金，而是以租赁为主的租赁基金，它汇集社会资本，引导银行债权资金、国际金融资本为船舶制造、航运及相关产业发展提供有效支持。船舶基金有着其重要特征：船舶投资基金是一种集合投资制度，从事实业投资，不仅提供资金支持，而且提供资本经营增值服务，拓展航运金融衍生产品，提升宁波市船舶融资租赁基金在长三角地区航运业的地位。

（2）宣传推广船舶融资租赁

积极搭建宁波市航运企业与金融服务机构的交流平台，增强双方的相向合作能力，并肩规划改变宁波市中小型航运企业融资困难的问题，大力宣传推广船舶融资租赁业务。宁波市融资租赁公司应积极配合各大金融机构与宁波市航运企业开展船舶融资租赁业务。

（3）税收优惠政策

后金融危机时期，低运价高成本运营环境下的宁波市航运企业被各种难题压得难以生存，航运运价由市场因素控制，出台税收优惠政策可以减轻宁波市航运企业运营压力，通过政府的调控分配宁波市航运业资源以改变各中小型企业所处困境。

（4）吸引民间资本

宁波市发展航运业不仅仅需要国家政策的辅助和各金融机构的资金补给，也需要通过吸引宁波市社会资源来发展航运业，吸收社会存款，就能使得宁波市航运业内的运营资金来源得到一定程度上的保证。宁波市民营航运企业可以通过股权募集民间资本扩大运营以降低运营风险，转型大船航运经营可以降低运营成本，增加营业利润。