融资风险案例

6.5　融资风险案例

案例一：利用贸易融资规避汇率风险

人民币升值预期强烈，企业如何避险？从汇率风险防范的角度看，进口贸易融资可以通过推迟企业购汇时间，避开汇率的高点，先由银行垫付资金对外付汇，待汇率下跌时再购汇归还银行本息，从而降低购汇成本；出口贸易企业在结算货币汇率预期下跌时，可预先从银行取得贷款；办理结汇，待实际从国外收汇时再归还银行本息，从而避免汇率下跌的风险。以进口押汇为例，如某企业A于3月15日需对外付汇100万欧元，进口合同确定的欧元兑人民币汇率为993.8/100，付汇当日汇率为1007.6/100，是近期最高点。企业财务人员通过查看近1个月以来的汇率走势，以现欧元兑人民币汇率波动区间为983.2/100～1007.6/100，而且波动剧烈，因此决定办理进口押汇融资业务，先行付款，待利率回调时再买入欧元，归还银行贷款。可行性分析的结果：银行当期欧元流动资金贷款利率为3.2％，月利率为2.67‰。因此一个月内只要出现一次欧元汇率下调超过2.67‰的情况，融资就有收益。从近期欧元汇率波动来看，日波动幅度最大达到2.42％，波动幅度超过1％的天数超过8天，因此融资是可行的。最终企业办理了一个月期限的全额进口押汇，利息为2 666.67欧元，到4月10日欧元汇率下调至990.8/100，企业立即买进1 002 666.67欧元，共支付人民币993.44万元，较直接购汇付汇节省人民币100×1007.6/100-994.96=14.16万元人民币。

案例二：忽视融资风险，不恰当地举债

韩国大宇集团成立于1967年，在随后的30年时间里，通过政府大力的政策支持、银行的信贷扶持及海内外的大规模购并，发展成为直逼韩国最大企业——现代集团的一个世界知名企业。然而自1997年亚洲爆发大规模金融危机后，该企业逐渐衰落，并最终于1999年11月1日宣告解体。

1997年韩国爆发金融危机后，其他企业集团均开始收缩规模，但大宇集团不管不顾，坚持按自己的原则行事，认为只要通过增加销售额、提高产品出口提高经营利润率，就能挽救企业，使之躲过大危机带来的影响。因此在其他企业均将经营重点放在调整财务结构、减轻债务负担的时候，大宇集团则继续大规模发行企业债券，结果债务负担日渐沉重。1998年，大宇集团发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。事实上，因亚洲各国均不同程度受金融危机影响，出口普遍困难，随后经济发展又步入低谷期，大宇集团的销售额与出口率并不能达到预期目标，其经营利润率也并不能相应提高。1998年第四季度，大宇集团的债务危机已初现端倪，在各方援助下才避免债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大宇集团虽然做出种种努力，但已回天乏力。1999年7月中旬，大宇集团向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因延迟重组，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大宇与债权人达成协议，在1999年底前出售盈利最佳的大宇证券公司及大宇电器、大宇造船及大宇建筑公司等，保留汽车项目资产。该协议实际上意味着大宇集团已濒临破产边缘。由于大宇集团的一些支柱产业或盈利较好的项目均已出售，因此在随后的几个月内经营更加陷入困境，最终不得不走向解体。

【注释】

[1] 交通部. 2003年全国交通统计资料汇编〔Z〕. 北京：交通部，2004，（243）

[2] 杨开明，融资理论与实务 [M]. 北京：中国财政经济出版社，2001，（422～425）

[3] 郑子云，司徒永富. 企业风险管理 [M]. 北京：商务印书馆，2002，（121～140）

[4]（美）托马斯.L.巴顿. 威廉. G. 申克. 保罗. L. 沃克著. 王剑锋，寇国龙译，企业风险管理〔M〕. 北京：中国人民大学出版社，2004，（12）

[5] [南] 斯韦托扎尔. 平乔维奇. 蒋琳琦译. 产权经济学〔M〕. 北京：经济科学出版社，2002，（28）

[6] （德）柯武刚，史漫飞. 制度经济学〔M〕. 北京：商务印书馆，2002，（35）

[7] （美）托马斯·L·巴顿. 威廉·G. 申克·保罗·L. 沃克著. 王剑锋，寇国龙译. 企业风险管理〔M〕. 北京：中国人民大学出版社，2004，（70）

[8] 宋立. 高等级公路收费与融资问题研究〔J〕. 经济研究参考，2004（5）

[9] 郑子云，司徒永富. 企业风险管理〔M〕. 北京：商务印书馆，2002，（96）