融资风险分析

一、融资风险分析

融资风险是指项目筹措了债务资金之后，因各种与融资有关的经济因素及财务因素的恶化，所导致的债务偿还的不确定性。这种不确定性风险有可能使债权、债务双方都蒙受损失。优选出融资方案之后，应对其融资风险进行识别、评价，并提出防范措施。

融资的经济风险一般分为融资成本变动风险和融资财务风险。前者是指在借款期内由于汇率、利率等经济参数的变动而增加了融资成本，使项目的债务偿还发生困难，因而出现风险；后者是指项目的融资结构给项目经营带来的影响，即因债务资金比例过高，而使债务清偿出现风险。

1.利率风险及防范

市场经济国家的利率以市场价值规律决定为主，政府调控为辅，我国的利率则以政府调控为主，因此，讲利率风险，主要是针对从国外筹措的债务资金。自20世纪70年代以来，国际资本市场上的利率波动性大幅增加，如从70年代到90年代初期，美元长期利率的变化范围为5%～14%。频繁而大幅度的利率波动，无疑增加了境外融资的利率风险。融资风险分析应该对目前利率的水平、未来利率的走势有所判断。当境外融资占的比例较大时，应该把利率上升某一幅度作为变动因素，对现金流量和债务清偿进行敏感性分析，以说明利率变化的风险程度。融资风险分析应该提出防范利率风险的建议，以利于融资方案的决策以及项目的风险管理。这些防范措施一般包括：

（1）安排好国际融资的结构。按照资金成本的高低，境外债务的选择顺序为：首先是世界银行、国际开发协会、亚洲开发银行、地区性开发基金的低息、无息贷款和捐赠；其次是外国政府出口信贷及其他比市场利率低的优惠贷款；最后才是商业银行贷款和国际银团贷款。

（2）选择适当的固定利率与浮动利率比例结构。固定利率的好处是资金成本易于测算、便于控制；浮动利率的好处是不论市场利率波动幅度多大，其风险由借贷双方共同负担。

（3）选择利率调换措施，如固定利率对浮动利率的调换、浮动利率与浮动利率的调换等多种形式。近年来在国际资本市场上采用较普遍的这几种新型筹资技术，属于较复杂的金融衍生工具，是金融风险管理的必要手段，但在可行性研究阶段可以只作较粗略的分析。

（4）在借款合同中固化借款人的利益，做出防范性的规定，如列入延期还款条款、提前退款条款、利率安排条款等。

2.汇率风险及防范

融资方案中涉及的汇率风险，主要是指交易结算风险，是伴随外汇交易而发生的。项目建设时借用外汇债务进口设备，项目投产后再偿还外汇债务。如果偿还时人民币汇率比借用时下跌，对于以国内销售为主的项目来说，偿还外汇的难度增加了，这就是汇率风险。融资风险分析应该对人民币的汇率走势、所借外汇币种的汇率走势有所判断。财务评价中要作外汇平衡分析，如果外汇平衡的缺口较大，就应该把人民币贬值某一幅度作为变动因素，对现金流量和债务清偿进行敏感性分析，以说明汇率变化的风险程度。融资风险分析应该提出防范汇率风险的建议，以利于融资方案的决策以及项目的风险管理。这些防范措施一般包括以下几方面内容：

（1）配备专业人才。对于用汇量大的项目，应配备专门的人才，一是准确预测货币汇率的变化趋势；二是加强汇率的风险管理、经常性地采取风险规避措施。

（2）在以境外融资方式筹措债务资金时，合同中应注意加上有利于规避汇率风险的相关条款，包括货币保值条款、货币选择条款等。其具体内容可向国内金融机构的专家咨询。

（3）在进口设备的合同中调整贸易条件，例如增加压价保值条款，以转嫁汇率风险。此外，结合汇率变动预测，可对设备供货商采取提前结汇或延期结汇的办法，以减少汇率风险。其具体内容可向国内外贸方面的专家咨询。

（4）自行掌握（或委托金融机构使用）外汇掉期、外汇期权、外汇期货、外汇远期等外汇风险管理工具。一是用于防范汇率风险；二是在适当操作的情况下可以使项目的金融资产增值。