投资中的十大风险

1．投资中的十大风险

投资是风险资本运作的最重要环节。一般而言，投资需要经过项目接收、项目预审、项目立项、尽职调查、尽职答辩、上会决策、签订协议和投入资金等诸多操作环节，稍有不慎，将会给VC公司造成巨大风险。投资业务风险的核心是投资决策的风险，它取决于风险投资家的风险识别能力和投资决策能力。为了尽可能地降低风险，风险投资机构一般都通过建立严格的投资决策程序，层层设防，严格把关，每一个环节都不敢马虎。具体而言，投资中的风险主要表现为以下方面。

（1）人的风险

人是万物之灵。这里的人是指以创业企业的主要负责人为核心的创业团队。创业者是否具有远见卓识、创新精神、团结协作的工作作风和领导才干，以及创业团队是否具有合理的结构，是风险投资能否取得成功的关键。“宁投一流团队加二流技术，也不投资二流团队加一流技术”，这是风险投资的金科玉律。创业家虽然不是天生的，但是创业家必须具有某些先天基本素质，风险投资家的作用就是沙里淘金，发现优秀创业者，并帮助他们创业成功，然后分享其收益。如果说创业家是千里马，风险投资家则是伯乐，风险投资家的作用就是发现那些具备发展潜质的马，然后配以优质草料、精心喂养，将其培育成真正的千里马。

（2）技术风险

一般来说，技术决定产品，产品决定市场，市场决定收益，因此，技术是创业企业赖以生存和发展的基础。在投资之前，风险投资机构要综合考察技术的先进性、成熟度、周期性、门槛高低和知识产权保护等。在投资协议中要明确技术专利的类型、名称和技术转让、保密与不竞争等约定，规定员工保密义务。技术出资方要保证技术的先进性、实用性、有效性、合法性和完整性，符合被投资公司经营的要求；要明确转让全部技术，提供技术服务，提交有关技术资料，技术的后续改进成果归被投资公司所有；出现欺诈或有违诚信的行为，应承担法律责任等。当然，关键还是对技术的实际性能进行核实，并做出专业和科学的评估，否则，可能会做出错误的判断。

（3）市场风险

对于风险投资公司而言，如果技术转化不了商品，转化不成销售收入和利润，再好的项目都是没有价值的。因此，在投资之前，通常要对产品的市场需求、上市时机、发展潜力、产品性能、产品替代性以及竞争能力等进行综合考察，特别要考察创业企业对上、下游厂商的依赖程度，一般看前5大原料供应商和前5大客户所占比例，如果出现过分依赖的情况，将会对创业企业的生存发展造成潜在威胁。同类产品和替代产品的竞争情况也很重要。另外，创业企业要有切实可行的市场定位、销售策略、营销队伍和营销渠道。在现实中，很多企业搞不好，往往问题不是技术不行，而是市场开发跟不上。因此，从一定意义上说，市场第一，技术第二。

（4）财务风险

创业企业的《商业计划书》通常总是把企业的发展前景描绘得十分美好，但是经验表明，纸上的东西常常是靠不住的，不要过于相信它。在尽职调查时，一定要摸清被投资企业的家底，调查核实实际情况，取得第一手资料，做到账实相符，挤掉水分。特别是要查实所有资产的“合法性”，对于“泡沫”成分，该核销的要核销，该压缩的要压缩。对于严重弄虚作假的企业和个人，原则上不要与其合作。要认真研究企业前3年财务报表，做好企业未来两年的主要财务指标预测，一定要将预测建立在坚实可靠的基础之上，不能靠“拍脑袋”。一旦决定投资，则要帮助企业建立良好的成本控制和财务管理制度，物色、推荐合格的高级财务管理人员。

（5）商业模式风险

商业模式是一个综合性概念，包括企业经营战略、主营业务及收入来源、目标客户和市场定位、产品营销方式和企业经营管理等诸多内容。如果商业模式不清晰，或者不合理，或者没有可行性，具体来说，如果企业缺乏长远的经营战略，或者主营业务不突出，或者主营业务收入不稳定，或者目标客户和市场定位不准确，或者产品销售不得力，等等，这些都是实实在在的风险隐患。在投资之前，一定要擦亮眼睛，看清楚了以后才投资。这里的关键是，项目经理要熟悉行业发展状况，并有企业经营管理操作经验，对项目方提出的商业模式的可行性要有甄别、判断能力。

（6）股权结构风险

创业企业持有多大股权比例，以何种价格及形式入资等，是维护风险资本权益的前提保证。除了普通股以外，可转换优先股和期权通常是风险投资的主要投资工具。可转换优先股和期权可以减少风险，确保收益，并可分享企业的成长。双方可以通过对创业企业未来盈利的预测，来决定风险资本所占股份和创业者股份的比例，最后形成一份内容完备的投资协议，协议条款包括投资数量、时间、资金投入方式、金融工具选择和组合、股利分配政策、企业经营范围、经营计划、资产评估、信息披露、兼并收购和资本退出渠道等。如果开始时股权结构不合理，进入价格又太高，今后的资本退出和变现将是十分困难的。

（7）公司治理风险

创业企业的公司治理与成熟型上市公司的公司治理不可能完全相同。伴随着创业企业“从无到有、从小到大”的成长过程，实际上创业企业的公司治理也是不断变化的。由于创业企业的公司治理通常都有某些先天性缺陷，这就需要风险投资家把丑话说在前面，在谈判中就公司治理的内容，包括股东会、董事会和监事会以及董事会下设各专业委员会的组成，以及董事会与企业管理层的权责分配，企业关键岗位人员的聘任和解聘等达成一致，并在协议中规定下来，以备投资之后严格执行。创业企业家往往有“以自我为中心”的倾向，但是，树立权威和独断专行是两码事，良好的公司治理应该既保护创业者的权威地位，又要有适度的约束机制。

（8）投资协议风险

双方签订投资协议、公司章程等，实际上是“不平等条约”。由于信息不对称、风险收益不对等，因此，投资协议一定是“不平等条约”。这就要求我们在签订协议之前要进行周密设计，切实保障风险投资方的合理权益，并在法律上立于不败之地。目前，我国工商界总体上仍未建立一个良好的信用环境，创业者道德风险和违约风险问题时有发生，例如，做假账、搞关联交易等。“从南京到北京，买家没有卖家精”，因此，协议的合法性、严谨性和可操作性等就显得特别重要了，不可麻痹大意。

（9）信息披露风险

风险投资机构与被投资企业之间的信息不对称的问题必须妥善解决。很多创业企业具有严重的私企和家族式管理作风，少数创业家很不习惯于将企业内部信息告诉风险投资机构，在他眼里，好像是“你只管出钱，我只管花钱，其余的事情你甭管”。这种人是不大可能成就大事业的。既然人家没有这种自觉性，那就只好采取强制性信息披露制度，教育并帮助创业企业养成良好的习惯。因此，必须在投资协议中规定被投资企业信息披露的义务，要求它们定期按照要求报告有关财务信息和经营管理信息；明确企业披露信息的内容、程序、时间，风险投资家有权查实所有信息并监督执行。

（10）决策程序风险

投资决策的过程也就是识别风险和排除风险的过程。通常风险投资机构都有严格的投资决策程序，并有这方面的具体制度规定，往往在执行中间出现了偏差。厌恶“麻烦”和“删繁就简”可能是大多数人的偏好，但是，风险可能就潜伏在此。因此，在投资决策过程中，一定要坚持认认真真地“走程序”，要规范投资操作业务流程，严格执行投资项目尽职调查制度、专家评审制度、独立审计制度和上会决策制度等。投资项目尽职调查制度所强调的是，力求从行业技术、市场、风险、财务、管理团队等多个方面，对拟投资项目或企业进行详细调查，是进行投资决策的基础。严格执行投资决策的所有制度规定，这既是风险管理的内在要求，又是提高投资收益的有效保证。