现金流量的优化方法

第三节　现金流量的优化方法

一、加速现金流入

加速现金流入是国际现金管理的关键之一。由于企业越快地收到现金，就可以越快地将其进行投资或用于其他用途，增加企业盈利；而且加速现金流入也可适当减少企业现金余额持有量，降低企业现金持有成本。跨国公司可以通过以下手段加速现金流入:

1.电汇(Telegraphic Transfer，T/T)

电汇是由汇款人以定额本国货币交于本国外汇银行换取定额外汇，并说明收款人之姓名与地址，再由承办银行(汇出行)拍发加押电报电传给另一国家的分行或代理行(汇入行)指示解付给收款人的一种汇款方式。电汇是目前使用较多的一种汇款方式，其业务流程是:先由汇款人填写电汇申请书并交款付费给汇出行，再由汇出行拍发加押电报或电传给汇入行，汇入行给收款人发出电汇通知书，收款人接到通知后去银行兑付，银行进行解付，解付完毕汇入行发出借记通知书给汇出行，同时汇出行给汇款人电汇回执(见图12-5)。

图12-5　电汇流程图

电汇可以使公司回收支付款以及将支付款兑现的延迟时间缩到最短，但由于银行间的电传有时缺乏效率和安全，时间延迟、贷记错误等操作问题随处可见，SWIFT(环球同业银行金融电信协会)网络系统便是解决这一问题的办法之一。SWIFT采用国际标准化电报格式并使用专用的计算机网络来支持资金的转移。凡SWIFT协会的成员银行都有自己特定的SWIFT代码，即SWIFT CODE。在电汇时，汇出行按照收款行的SWIFT CODE发送付款电文，就可将款项汇至收款行。电汇中的电报费用由汇款人承担，银行对电汇业务一般均当天处理，不占用邮递过程的汇款资金，所以，对于金额较大的汇款或通过SWIFT或银行间的汇划，多采用电汇方式。

2.锁箱系统(Lock System)

锁箱系统又可称为加密箱系统，是银行建立在主要邮局的、在汇款寄往公司所在地之前、在邮局循环中拦截汇款的一种系统。在锁箱系统中，支票被要求邮寄到收款公司在各地邮局设置的邮箱。每日，各地银行多次开启邮箱，将收到的支票取出并存入收款公司在各地银行开立的账户中。各地银行为收款公司准备每日收款记录，通过电子数据传输系统发给收款公司，使收款公司实时更新相应账户。锁箱法省略了公司收取和送存支票的时间，将支票传递路线由付款人到收款公司再到银行转换为付款人到银行再到收款公司。图12-6及表12-2分别列示了锁箱系统的处理过程及锁箱系统的服务种类。

表12-2　锁箱种类

图12-6　锁箱系统处理过程

3.电子资金转账系统

电子资金转账系统实际上是借记卡或预先授权支付系统，在处理交易时，采用这种方式可以立即进行资金转账。通常情况下，顾客和公司签订一个授权协议，允许他们开支票支取账户余额，在交货时，可以用电子转账系统从顾客的账户里转移现金，这样省去了其他单据、应收账款处理和收款程序。如图12-7，电子转账系统的处理流程是:顾客与公司签订授权协议，允许在规定的条件下，按规定的时间间隔对他们的账户开具支票；当开具预先授权支票时，公司再将它的顾客资料和数据转寄给银行。这种交易方式也称无纸化交易，该方式节约了公司收取和送存支票以及银行清算支票的时间，加速了跨国公司的现金流动，适用于交易数额固定、重复发生的支付，如保险费、抵押贷款偿还、租赁费等。

图12-7　电子转账系统

此外，跨国公司还可以考虑在不同的国家设置办事处，建立起远程收款系统，让顾客直接到距离他们最近的当地办事处付款；或让顾客通过电话转账等方式付款，从而节省邮寄、银行结算和内部处理上的时间拖延，加速现金流入。当然，在采用这些收款方式时，要结合具体企业的具体情况，如远程收款系统的建立虽然可以节省邮寄和结算时间，但与此同时所引发的相关机构管理与控制问题可能会带来更大的成本。

二、净额支付系统

优化现金流动的另一个方法是支付净额(Netting)。净额支付(Payments Netting)的原理十分简单:子公司及分支机构间的资金往来，只有净额需要实际转移。如:某跨国公司的英国子公司销售价值100万美元的产品给法国子公司，法国子公司又销售200万美元的货物给英国子公司。资金往来总额为300万美元，但在净额支付系统中，实际需要转移的资金为英国子公司向法国子公司支付100万美元。

一般来讲，资金转移成本约为资金转移数额的0.25%—1.5%，包括汇费、银行手续费等交易成本，以及在途汇款的机会成本。若假设该跨国公司资金转移的成本为1%，则上例中，通过净额支付可节约成本(300－100)×1%＝2万美元。

净额支付系统分为双边净额支付和多边净额支付。双边净额支付制度涉及两个单位之间的交易活动:母子公司之间或者两个子公司之间。多边净额支付制度通常包含母公司和几个子公司之间的更为复杂的交换。对大多数大型跨国公司来说，多边净额支付制度对于有效降低管理成本和货币兑换成本是必要的。

【例12-2】某跨国公司在多个国家都设有分支机构，各分支机构之间的收付情况如表12-3所示。

表12-3　各分支机构收付情况表　　单位:万美元

表12-3列示了该跨国公司各分支机构间的收付款矩阵，第一行表示加拿大子公司欠法国子公司40万美元，欠英国子公司80万美元等等。在同一时期内，这些子公司在到期付款时还从加拿大子公司收到款项。在第三栏(加拿大)内，表明法国子公司欠加拿大子公司60万美元，英国子公司欠加拿大子公司90万美元等等。该公司本期资金转移总额为1 650万美元。实行多边净额支付后，各公司之间的支付款矩阵如表12-4所示。由于加拿大子公司欠法国子公司40万美元，但法国子公司又欠加拿大子公司60万美元，所以法国子公司向加拿大子公司支付的净额为20万美元，以此类推，确定多边净支付额。

表12-4　多边净额计算表　　单位:万美元

多边净额支付系统通常采用集中管理形式，其实施关键在于设计一个管理中心，以便收集和记录在特定期间内每一参与的子公司或分支机构内部账户的详细信息，这个管理中心又称净额支付中心(Netting Center)，一般是设立在贸易外汇管制最宽松地区的一家子公司。

多边净额支付的优点主要体现在以下方面:

(1)减少了实际资金转移次数及金额，大大减少了资金转移的各种费用支出；

(2)降低了企业外币兑换的需求，从而降低了与外币兑换有关的交易成本；

(3)支付净额的过程中要求对子公司间交易活动的信息严密控制，从而促进各子公司改善其会计账务处理及报告系统；

(4)多边净额支付还可以使国际企业建立起规范的支付渠道，使本身的业务进一步规范化、专业化，同时还能与银行建立起更稳定的合作关系。

需要注意的是，国际企业在进行多边净额支付时必须充分了解各子公司所在国的外汇管制情况，因为这种方法的运用在一些国家受到限制。

三、现金计划与预算

有效的现金管理是建立在完备的报告制度基础上的，而完备的报告制度必须有现金计划和预算作为支撑。现金预算是预测和报告现金流出和流入状况的制度。通过现金预算，国际企业能更好地实现现金的集中管理，全面、及时、准确地了解各子公司的现金状况、未来现金余缺情况、预计现金流入量和流出量等，从而实现整个国际企业范围内现金资源的有效配置。随着国际市场竞争的日趋激烈，国际企业风险意识的增强，国际企业现金管理所需要的信息从每季信息到每月信息，从每月信息到每周信息，甚至每日信息。编制现金预算表可以帮助国际企业财务人员进行现金计划及预算。

【例12-3】某跨国公司总部的现金调度中心责成其在伦敦、巴黎、汉堡、罗马的子公司在每日营业终了时向中心报送日常现金报表，报告当日的现金余额和近5日内的现金收支预算情况。所有的报告金额都按中心规定的统一汇率换算成美元。4家子公司某日的现金报表见表12-5。

表12-5　子公司日常现金报表　　单位:千美元

现金调度中心根据4家子公司的5日现金预测情况，汇总编制现金预算表，如表12-6所示。

从表12-6可以看出，“合计现金溢余”一栏反映了整个国际企业每日的现金溢余或短缺情况，这些信息被用来规划货币市场的运作即资金投放和筹集时机和期限。该跨国企业虽然5日合计现金溢余260 000美元，但是第一天和第四天却存在现金短缺，对此应引起企业重视。

表12-6　未来5天现金预测表　　单位:千美元

表12-6中5日合计一栏反映了各子公司5天内的现金状况，这些信息对于决定子公司日常溢余现金的流向很重要，同时该信息也可以用来决定企业借款或筹资的地点。但是，现金预算表中出现的现金溢余或现金短缺，并不代表着该公司的效益如何。各子公司都有各自的营运周期及各子公司所在国的支付习惯。现金短缺既可能是由于企业投资的增加，也可能意味着企业对设备等的投入。

为了从跨国公司整体角度合理配置资金，国际企业在多边净额支付系统的基础上一般还建立多国现金调度系统。多国现金调度系统是现金管理中心根据事先核定的各子公司每日所需现金和子公司的现金日报及现金预算表，统一调度子公司的现金，调剂余缺。

承上例，现金管理中心根据各子公司的报告，编制合并现金日报表，如表12-7所示。该表列示了各子公司的日终现金余额、维持经营所要求的最低现金余额以及各子公司及整个跨国公司的现金余额情况。

表12-7　合并现金日报表　　单位:千美元

从合并现金日报表中可以看出，巴黎公司和罗马公司的现金余额超过了正常经营的需要，而伦敦子公司虽然拥有150 000美元的现金余额，但却仍比维持经营所要求的最低现金余额少50 000美元。汉堡公司现金短缺350 000美元，包括其经营现金赤字和最低要求现金余额。

现金管理中心根据合并现金日报表下达现金调度指令，在下达指令前，现金管理中心必须掌握足够的信息，并考虑如下因素:

(1)当日营业终了时各子公司的现金余额状况，子公司的现金短缺能否通过向银行透支的方式弥补。

(2)参照现金预算表，了解现金溢余子公司在未来几日内的现金状况，决定是否将现金溢余汇往现金管理中心。

(3)各国的货币市场状况。如果预计某种货币将大幅贬值，则该地子公司应将最低要求现金余额降至最低水平，或向当地银行透支；如果该地的利率水平低，也可考虑该子公司的现金短缺直接通过借款弥补。

四、减少现金流动的课税

要进一步优化现金流动，跨国公司必须考虑改变现金流动的税收后果。如果子公司所在国政府对汇出本国的利润征收高额预提税(Withholding Tax)，那么从整个跨国集团的利益出发，可考虑利用如下几种措施以减少现金流动的课税:

1.转移定价政策

【例12-4】假设奥克兰公司(Oakland Corporation)设立了两个子公司以利用低生产成本。其中一个子公司［称为高税子公司(Hitax Sub)］位于一个其政府对税前收益课以50%税率的国家。高税子公司生产半成品，并将其交与另一个子公司［称为低税子公司(Lotax Sub)］进行最后组装。低税子公司的所在国政府对税前利润课征20%的税。为简化本例，假设在不久的将来，无股利汇往母公司。根据这些信息，将高税子公司(第二栏)、低税子公司(第三栏)和子公司的合并收益表的项目以美元列报，以便于说明修改转移定价政策是如何影响收益的。

如表12-8所示，两个子公司有着相同的税前收益，然而，由于税率不同，高税子公司获得的税后利润比低税子公司少7 500 000美元，如果奥克兰公司采用转移定价政策，其合并税后利润将增加。为说明这一点，假设降低高税子公司销往低税子公司的产品价格，导致高税子公司的销售额从100 000 000美元降为80 000 000美元。这还将降低低税子公司的已销商品成本20 000 000美元。因转移定价政策改变而编制修改的损益表见表12 8的下半部分。尽管合并数额没有改变，两个子公司预测的税前收益的差额现在为40 000 000美元。因为利润从高税子公司转移给了低税子公司，支付的全部税款从原来估计的17 500 000美元减少为11 500 000美元。因此，公司所得税预计比原来期望的要少6 000 000美元。

表12-8　调整转移定价政策对预计收益和税金的影响:

表12-8　奥克兰公司(Oaklank Corporation)　　单位:千美元

续　表

应该提到的是，由于所在国政府可能用法律限制这种以避税为目的的活动，要求子公司之间的交易活动应运用正常交易关系的原则进行计价。也就是说，制定价格时应视买卖双方不相关，且价格也不能为转移税负而调整，这样会对转移价格政策产生一定的限制。然而，转移价格政策仍具备一定的灵活性，各国的跨国公司都在法律允许的范围内试图建立价格转移政策以减少税负。同时，即使转移价格反映了市场上正常的“公平”价格，一个子公司仍然能够通过向另一子公司收取技术转让费、研究开发费用，或发生的其他形式的管理费用转移利润，从而达到降低课税的目的。

2.筹资策略

若子公司所在国政府对企业征收高额的企业所得税，则母公司应尽量压缩对该国子公司的财务支持，迫使其在当地借款经营。承上例，奥克兰公司的母公司可以只向高税子公司提供最小的财务支持，以促使其借款，发生年度利息费用。事实上，母公司可能试图让高税子公司借入多于其所需要的资金，并把这些资金转移给在其他国家的子公司。由于高税率，高税子公司会因借款获得最大的税收优惠。这个策略指出了高税子公司资助其他子公司的另一种途径，虽然这种途径减少了高税子公司的利润，但却增加了整个跨国公司的现金流量。

3.建立再开发票中心

再开发票中心是国际企业资金管理部门设立的贸易中介公司。当国际企业内部成员之间从事贸易活动时，商品和劳务直接由出口商提供给进口商，但有关货款的收支结算则通过再开票中心进行，其运作原理如图12-8所示。

图12-8　再开发票中心运作图

再开发票中心一般设立在税率较低的国家或地区，这样跨国公司可以将利润转移给低税率的子公司，由于商品的所有权通过重开发票中心转移，但是商品并不转移。这一方式基本上把利润从其他子公司转移到重开发票中心，从而降低了跨国公司的整体税负，提高企业整体的税后利润水平。

五、提前或延后

跨国公司内部应收账款的提前或推迟付款是优化国际企业现金流量的常见手段。应收账款在付款方实际支付款项前可视为收款方为付款方提供的一种无息贷款。提前或延迟付款，实质上是通过商业贷款期限的改变来调节资金，运用这种手段的原因在于付款方和收款方子公司受汇率、利率等方面的影响，其持有资金的机会成本不同。如果某跨国公司位于货币可能贬值的国家，则母公司一般要求这家子公司尽早支付应付其他子公司的款项，反之则相反。在汇率相对稳定的情况下，利率的差异也可能导致跨国公司运用提前或延迟付款的技巧。总之，跨国公司会从企业整体利益出发，根据收付款方资金的机会成本来决定提前或延迟策略，如果收款方收回应收账款所得利益大于付款方付出款项所受损失，则应采用提前付款策略；反之，采用延迟付款策略。

【例12-5】假设某跨国公司的英国子公司预计将在3个月后向法国子公司支付货款2 000 000欧元，欧元与英镑的即期汇率和3个月后的远期汇率分别是:1.948欧元∶1.976英镑和1.121欧元∶1.150英镑，可以看出欧元有坚挺的趋势，于是英国子公司可能希望通过提前付款来避免英镑汇率下跌的损失。或者由于两国存贷利率的差别，也会出现提前延迟付款的现象。两地银行存款和贷款利率详见表12-9。

表12-9　两国存贷款利率表

货款仍为2 000 000欧元，赊销期限为90天，根据两国子公司的资金余缺情况可以有以下四种组合:

(1)如果两国子公司都资金充裕，则英国子公司应尽早付款，这样可以增加利息收入:

€2 000 000×(3.5%－3.2%)×90/360＝€1 500

(2)如果两国子公司都现金短缺，则英国子公司应提前付款，可节省利息费用:

€2 000 000×(4.4%－4.0%)×90/360＝€2 000

(3)如果英国子公司现金充裕，而法国子公司现金短缺，则英国子公司应提前付款，可节省利息费用:

€2 000 000×(4.4%－3.2%)×90/360＝€4 000

(4)如果英国子公司现金短缺，而法国子公司现金充裕，则英国子公司应延迟付款，可节省利息费用:

€2 000 000×(4.0%－3.5%)×90/360＝€2 500

可以看出，恰当地运用提前或延迟付款技巧有利于减少跨国公司外汇风险，提高企业的整体盈利水平。但这种技巧的运用不可避免地改变了各子公司的业绩指标，只有在母公司对子公司拥有绝对控制权的情况下，才具有可行性；而且，东道国政府和税务当局也可能会对提前或延迟付款进行一定的限制。

六、冻结资金及其处理技巧

冻结资金是指为了创造就业机会以减少失业，或保持外汇供求的均衡，政府要求资金保留在本国而对资金流出施加的管制。政府外汇短缺的程度和经济景气度不同，所采取的限制措施也不同:在外汇短缺不太严重的情况下，政府可能仅要求对所有打算转移到国外的资金进行审批，或者保留对稀缺的外汇资金确定使用优先顺序的权力；而在外汇非常短缺的情况下，政府也可能公布其货币不能与其他货币进行自由兑换，从而资金转移到国外实施彻底的冻结。从跨国公司的角度看，为追求其资源的最佳配置，实现全球利益最大化，必须充分调动和利用资金，所以要尽量避免资金被冻结，要设法在资金被冻结时还能有效地加以利用。一般来说，跨国公司应对冻结资金限制可采用的方式不外乎在投资前后，分别采用不同的预防和善后措施。

1.投资前的分析

在向海外子公司投资之前，公司管理层必须充分考虑资金冻结的因素，在资本预算中对资金冻结所产生的影响进行全面分析:对被投资公司所在国资金冻结的可能性和力度进行调查和分析；对用来减少资金冻结影响可采用的各种手段进行可行性分析；对投资的预期收益率与资金冻结风险程度进行比较分析等，同时，还要考虑各种弥补风险方法的可能性。

2.被冻结资金的转移

资金一经投入，跨国企业就必须通过各种资金转移技巧来转移资金。可采用的资金转移办法可参考上述第一节中所提到的公司内部资金转移方式，如采用以特许权费、服务费、管理费等逐项向母公司汇回资金；采用背对背贷款或平行贷款等方式转移资金；采用转移定价方式等。另外，跨国公司可以实施在高税子公司所在国同样的战略，有效地使用资金。如在该国子公司设立研究开发机构，该机构所发生成本可能为其他子公司产生收入。

作为一个管理冻结资金的例子，假设设在菲律宾的一家美国跨国公司的子公司，东道国不允许其把菲律宾比索换为美元，把美元汇回国。为对付这种限制，据报道，一位总经理把比索装进他的行李箱，将其带入香港，并在香港将比索兑换成美元。另外，由于菲律宾政府的限制，这家公司可选择在马尼拉召开公司会议，以便能用比索支付会议费用(宾馆、食物等等)。这一活动既对菲律宾政府有利，因为它可为菲律宾提供以出口为重点的工作机会；同时对该美国公司也极为有利，因为它可以为母公司提供一种实际运用资金的途径，否则这些资金仍只能留在菲律宾货币市场上被冻结。