非折现现金流量方法

第四节　非折现现金流量方法

非折现现金流量指标主要有投资回收期和平均报酬率。

一、投资回收期

（一）投资回收期的计算

投资回收期（payback period，简称PP）代表回收投资所需的年限。回收期越短，方案越有利。在初始投资一次支出，并且每年的净现金流量（NCF）相等时，投资回收期可按式（6－12）计算。

如果每年净现金流量（NCF）不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

【例6－7】 天天公司欲进行一项投资，初始投资额10 000元，项目为期5年，每年净现金流量的有关资料详见表6－5，试计算该方案的投资回收期。

从表6－5中可以看出，由于该项目每年的净现金流量均为3 000元，因此该项目的投资回收期为：（3＋1 000／3 000）年＝3．33年

表6－5　天天公司投资回收期的计算表单位：元

（二）投资回收期法的优缺点

投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简单，但这一指标的缺点在于它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑回收期满后的现金流量状况。事实上，有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高。回收期法总是优先考虑急功近利的项目，它是过去评价投资方案最常用的方法，目前仅作为辅助方法使用，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。现以例6－8说明投资回收期法的缺陷。

【例6－8】 假设有两个方案的预计现金流量，如表6－6所示。试分别计算其回收期，并比较优劣。

表6－6　两个方案的预计现金流量单位：元

两个方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期进行评价，两者的投资回收期相同，但实际上B方案明显优于A方案。

（三）折现回收期法

投资回收期指标也可以在考虑货币时间价值的情况下使用。

【例6－9】 仍以表6－5中天天公司的投资项目说明折现回收期法的使用，假定折现率为10%，如表6－7所示。

从表6－7中可以看出，在考虑货币时间价值后，该方案的折现回收期为：（4＋493／1 863）年＝4．26年

表6－7　折现回收期的计算单位：元

二、平均报酬率

（一）平均报酬率的计算

平均报酬率（average rate of return，简称ARR）是指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。平均报酬率有多种计算方法。式（6－13）为其中最常见的计算公式。

【例6－10】 现仍以例6－3中大华公司的资料（见表6－1和表6－2）来说明平均报酬率的计算。

采用平均报酬率这一指标时，应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率，或者称必要平均报酬率。决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案的选择中，则选用平均报酬率最高的方案。

（二）平均报酬率法的优缺点

平均报酬率的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是：①没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看做具有相同的价值，所以，有时会做出错误的决策；②必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。