现金流量折现法的优缺点

现金流量折现法作为评估企业内在价值的科学方法，更适合并购评估的特点，很好地体现了企业价值的本质；现金流量折现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提，而现实的资本市场和投资者素质往往无法达到其要求的条件，因此，在利用现金流量折现方法进行评估时，会出现各种问题，主要表现在以下几个方面：

1.没有反映现金流量的动态变化

由于企业的现金流量时刻处于变化之中，而且现金流量是时间、销售收入等参数的变化函数，必然导致依赖于现金流量的企业价值也处于动态变化之中。但是在前面的评估模型中，忽视了现金流量的动态变化，单单依靠线性关系来确定现金流量，使评估结果更多地表现为静态结论。

2.不能反映企业财务杠杆的动态变化

由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和负债比率，引起财务杠杆的波动，从而使企业的风险发生波动。一般情况下，这种风险的变化要在现金流量或者折现率中得到反映。但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估，忽视了这种财务杠杆和财务风险的变化。

3.现金流量的预测问题

目前的现金流量预测是将现金流量与销售收入和净利润的增长联系起来，虽然从表面上看两者具有相关性，但是在实际中，净利润与现金流量是相关的，这其中主要是企业对会计政策的调整以及避税等手段的运用，会导致出现净利润、销售收入与现金流量不配比的现象。影响现金流量的是付现销售收入和付现销售成本，因此在具体预测现金流量时，应该以付现的收入和成本为基础，而不应该以销售收入为基础。

4.折现率的确定问题

目前的评估方法，对折现率的选取一般是在企业资金成本的基础上，考虑财务风险因素选取的。在具体评估企业价值时，一般会以静止的方法确定折现率，以目前资本结构下的折现率进行企业价值评估，即折现率是固定的。但是在实际中，由于企业经营活动发生变化，企业的资本结构必然处于变化之中，导致企业风险出现变化，进而影响到资本结构中各项资金来源的权重，导致折现率的波动，从而引起企业价值评估结果出现变化。

为了克服上述缺陷，必然要对现有的现金流量折现评估模型进行分析、改进。对现金流量的预测要考虑其动态波动性，要分析财务风险变化对企业价值评估的影响，由于预测数据直接影响评估结果是否客观和准确，影响到评估价值的高低，因此必须慎重。