9.3.1 杜邦分析法的概念
财务综合分析与评价的方法有很多种，其中最常用、最有代表性的分析方法是杜邦分析法。杜邦财务分析体系是美国杜邦公司提出的一种财务分析方法。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力并按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映，使评价者对公司的财务状况有深入而相互联系的认识，以便有效地进行财务决策。如图9.1所示。
图9.1 杜邦财务分析体系
9.3.2杜邦等式
1. 杜邦体系中的主要指标关系
（1）股东权益报酬率又称净资产收益率，是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。
（2）权益乘数，表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。其计算公式为：
股东权益报酬率=资产报酬率×权益乘数
（3）资产报酬率，是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。其计算公式为：
资产报酬率=总资产周转率×销售净利润
（4）总资产周转率，反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。
2. 杜邦分析的优缺点
优点：采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。
局限性：从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
（1）对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。
（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，在工业时代能够满足衡量企业要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
（3）在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，而杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。
【例9.3】某公司2012年财务报表如表9.5、表9.6所示。
表9.5 利润表 （单位：万元）
表9.6 资产负债表 （单位：万元）
续表
请用杜邦分析法，说明2012年公司在经营与管理方面的成绩与可能存在的问题。
2011年权益净利率：11.68%×0.515 2×2.222 5=13.37%
2012年权益净利率：10.54%×0.388 2×1.720 6=7.04%
权益净利率变动：7.04%-13.37%=-6.33%
则上年权益净利率可获净利：137 962×13.37%=18 446（万元）
实际获得净利：9 708（万元）
差距：9 708-18 446=-8 738（万元）
三个因素共同影响：-1 807-4 097-2 828=-8 732（万元）
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