构建核心通货膨胀指标必要性

由于我国居民消费价格指数（CPI）存在上述缺陷，所以居民消费价格指数（CPI）并不能十分完善地承担衡量通货膨胀水平，以及作为制定宏观调控政策参考依据的职能。而核心通货膨胀指标反映了消费物价的长期走势，能够较为准确地反映出价格变动对宏观经济的影响，可以作为宏观经济决策及调控的重要参考依据。为了与国际接轨，更重要的是为了更准确地判断我国物价水平的长期潜在趋势，制定出合理的宏观调控政策，我们有必要构建一个新的通货膨胀指标，即核心通货膨胀，以弥补居民消费价格指数（CPI）的不足，同时健全我国的价格指标体系。

2.5.1.1　构建核心通货膨胀指标是国际惯例

近年来，越来越多的国家和地区，如美国、英国、日本、加拿大、欧盟等都已经编制并定期发布本国（地区）的核心通货膨胀指标。同时，自从1990年新西兰开始实行通货膨胀目标制以来，随后越来越多国家（地区）的中央银行也开始实行通货膨胀目标制。这些选择通货膨胀目标制的国家（地区）中，更多的是将核心通货膨胀作为通货膨胀的控制指标。可见，构建本国（地区）的核心通货膨胀指标，并将核心通货膨胀指标作为货币政策的重点关注对象已经成为国际惯例。货币政策要盯住的是通货膨胀预期，更要关注核心通货膨胀。

2.5.1.2　构建核心通货膨胀指标有助于形成合理的通货膨胀预期

在物价上涨较快的时候，物价上涨预期比物价上涨本身更可怕，居民的通货膨胀预期对通货膨胀的走势具有重要影响。构建核心通货膨胀指标，有助于居民形成合理的通货膨胀预期。一方面，由于核心通货膨胀消除了标题通货膨胀中短期的暂时性波动，起到了“削峰平谷”的作用。在通货紧缩期间，核心通货膨胀指数往往比实际公布的标题通货膨胀高，较高的核心通货膨胀指标会降低居民通货紧缩的预期；而在高通货膨胀期间，核心通货膨胀指数往往比实际公布的标题通货膨胀低，较低的核心通货膨胀指标则会降低居民的通货膨胀预期，显然，如果我国构建了核心通货膨胀指标并让公众理解其科学内涵，无疑有助于形成合理的通货膨胀预期。另一方面，根据费雪方程re=i-πe，即预期利率等于名义利率减去通货膨胀预期。由费雪方程可得，πe=i+re，居民的通货膨胀预期是名义利率和预期利率之和。如果中央银行的货币政策关注的重心是核心通货膨胀，在核心通货膨胀基本保持稳定的前提下，不会因为标题通货膨胀指数的暂时性波动而采取类似调高名义利率的紧缩性货币政策，因而就不会误导公众的通货膨胀预期。

2.5.1.3　构建核心通货膨胀指标有助于制定适时适度的货币政策

从理论上讲，标题通货膨胀由于容易受到经济中短期供给冲击的影响，不能反映通货膨胀的长期趋势，从而有可能对货币政策的制定产生误导。所以，货币政策应该关注的是通货膨胀的长期趋势，而不是短期波动。核心通货膨胀由于剔除了经济中短期供给冲击对通货膨胀的暂时性影响，能更准确地反映通货膨胀的长期趋势。构建核心通货膨胀指标，不仅仅是为了更加准确地分析过去的货币因素对价格变动的影响，更重要的是根据近期核心通货膨胀指数的变化准确地把握未来的通货膨胀走势，并结合其他经济指标来制定相应的货币供应政策。

由于商品的相对价格变动是由商品和服务自身的相对需求或供给的变化所导致的，因而货币政策对商品和服务相对价格的变动是无能为力的。货币政策是总量调控，不具有调节经济结构的作用。核心通货膨胀剔除了供给冲击导致的相对价格的变动，因而与货币因素紧密相关，所以货币政策能够调控的是核心通货膨胀，而不是与供求相关的标题通货膨胀。例如，美联储联邦基金利率的经验决定公式就主要取决于美国核心通货膨胀和失业率。核心通货膨胀率目前已经成为许多国家中央银行货币政策有效性的衡量工具。所以，尽管从短期看，中央银行要关注标题通货膨胀的波动问题，但从中长期看货币政策应主要关注核心通货膨胀指标。进一步看，许多国家经济发展的经验表明，一定时期内一国经济增长与其通货膨胀总水平之间存在一定的相关关系。一般规律是，在经济繁荣期，由于市场投资需求旺盛，从而会拉动投资品的价格上涨，一部分投资又通过劳动报酬方式转化为消费需求，进而使消费品或服务价格水平相应上升；而在经济萧条期，由于投资和消费需求的下降，价格总水平也会有所回落。在这种经济规律的作用下，如果把保持标题通货膨胀指标稳定视为币值稳定的标准，可以说，在长期中我国货币政策目标“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”的实现难度是很大的。但如果将保持核心通货膨胀稳定视为币值稳定的标准，我国货币政策目标就更容易实现，也更符合通货膨胀本质上是一种货币现象的经济学含义。