波动性和持久性核心通货膨胀指标的评价

我们已经采取了基于波动性、基于持久性和基于波动性—持久性三种方法来度量核心通货膨胀，现在关注如何在不同的度量方法中进行选择，因此，有必要建立不同的评判标准，从不同角度进行评价。在综合各种评判方法的基础上，我们采取如下四种准则评价上述核心通货膨胀度量结果。

5.2.3.1　基本统计性质检验

核心通货膨胀剔除了实际通货膨胀中因暂时性冲击导致的价格波动，因此，核心通货膨胀与实际通货膨胀应该具有相同的平均值，且具有更小的方差。从表5-10可知，实际通货膨胀的标准差为2.204，而基于波动性、基于持久性和基于波动性—持久性三种方法度量的核心通货膨胀，其标准差分别为1.217、1.861和1.265，由此可见，基于波动性度量核心通货膨胀（CPI_VE）消减波动性的能力最强。

表5-10　核心通货膨胀和实际通货膨胀的描述性统计

标题通货膨胀和核心通货膨胀之间的差异应该是一个平稳序列，不应该有任何的趋势。若核心通货膨胀在较长时期内出现与标题通货膨胀显著的背离，很可能是核心通货膨胀中有一部分通货膨胀趋势也被过滤掉了，这将给货币政策的制定提供错误的信号。表5-11给出了标题通货膨胀（CPI）、基于波动性核心通货膨胀（CPI_VE）、基于持久性核心通货膨胀（CPI_PE）和基于波动性—持久性核心通货膨胀（CPI_VPE），以及CPI与CPI_VE之差（CD1）、CPI与CPI_PE之差（CD2）和CPI与CPI_VPE之差（CD3）的单位根检验结果。表5-11中单位根检验形式为（C，T，L），其中，C和T分别代表截距项和趋势项（N表示无该项），L代表滞后阶数。由表5-11的单位根检验结果可知，CPI、CPI_VE、CPI_PE和CPI_VPE的ADF统计量在5%显著性水平上，无法拒绝存在单位根的原假设，因此，都是非平稳过程，而CD1、CD2和CD3的ADF统计量在5%显著性水平上，拒绝存在单位根的原假设，因此，均为平稳过程。这表明从长期来看，三种核心通货膨胀指标与标题通货膨胀是无差异的，都可以代表CPI变化的长期趋势，盯住核心通货膨胀既可有助于货币政策的制定，还可以兼顾居民生活成本变化的标题通货膨胀。

表5-11　单位根检验结果

以上结果表明，基于波动性、基于持久性和基于波动性—持久性三种方法度量的核心通货膨胀均值都小于标题通货膨胀均值，且标准差均小于标题通货膨胀的标准差。在三种度量核心通货膨胀方法中，基于波动性核心通货膨胀的均值和标准差都最小，这是由于食品分类价格指数波动幅度大且频繁，基于波动性核心通货膨胀中食品分类价格指数的权重最小所致。

5.2.3.2　追踪趋势能力检验

如果核心通货膨胀能够追踪到通货膨胀的趋势，则能够提高核心通货膨胀指导货币政策操作的能力。但是关键的问题在于如何描述趋势性通货膨胀的变化，我们把通货膨胀7期、13期和25期的移动平均分别作为短期、中期和长期通货膨胀趋势，采用均方根误和绝对离差计算各种核心通货膨胀与通货膨胀趋势之间的的偏差，作为评价趋势追踪能力的标准，结果见表5-12。

无论是均方根误（RMSE），还是绝对离差（MAD），结果都表明，基于持久性核心通货膨胀追踪通货膨胀趋势的能力最强，其次是基于波动性—持久性核心通货膨胀，基于波动性核心通货膨胀追踪通货膨胀趋势的能力最弱。这可能是由于基于持久性核心通货膨胀的权重矩阵是根据分类价格指数的持续性得到的，因而在追踪趋势能力方面的表现突出。基于持久性核心通货膨胀追踪通货膨胀趋势的能力，在短期较强，在中长期较弱；基于波动性核心通货膨胀和基于波动性—持久性核心通货膨胀恰恰相反，追踪通货膨胀趋势的能力在长期较强，在中短期较弱。这可能是由于基于持久性核心通货膨胀的权重矩阵是根据AR（1）回归得到，因而其追踪短期趋势能力相对较强。

表5-12　波动性和持久性核心通货膨胀与通货膨胀趋势的偏差

5.2.3.3　相关性检验

如果核心通货膨胀和货币供给量高度相关，那么核心通货膨胀可以为中央银行的经济决策提供有用的信息，并对中央银行制定货币政策提供有益的参考作用。由于中央银行货币供给量的变动对物价指数的影响具有时滞效用，我们采用广义货币供给M2同比增长率的当期值和滞后值，来分别计算货币供应量的变动与标题通货膨胀及各种核心通货膨胀的相关系数，以考察它们之间的相关性，具体可见图5-5。

随着滞后期的增加，货币供给M2增长率与标题通货膨胀及核心通货膨胀的相关系数先上升，后下降，呈倒U字型。在滞后16期以前，标题通货膨胀（CPI）和基于持久性核心通货膨胀（CPI_PE）与货币供给M2增长率的相关系数，大于基于波动性核心通货膨胀（CPI_VE）和基于波动性—持久性核心通货膨胀（CPI_VPE）；在滞后16期以后，基于波动性核心通货膨胀（CPI_VE）和基于波动性—持久性核心通货膨胀（CPI_VPE）与货币供给M2增长率的相关系数，大于标题通货膨胀（CPI）和基于持久性核心通货膨胀（CPI_PE）。由于持久性权重是根据AR（1）回归系数构造的，所以基于持久性核心通货膨胀（CPI_PE），对于中央银行制定中短期货币政策具有较大的参考价值。而基于波动性核心通货膨胀（CPI_VE）和基于波动性—持久性核心通货膨胀（CPI_VPE），对于中央银行制定中长期货币政策的参考价值更大。

图5-5　标题通货膨胀及核心通货膨胀和货币供给M2的相关关系

5.2.3.4　因果关系检验

（1）核心通货膨胀是标题通货膨胀的吸引子

核心通货膨胀剔除了标题通货膨胀中的暂时性价格波动，一个有效的核心通货膨胀应该是标题通货膨胀的吸引子。如果标题通货膨胀高于核心通货膨胀，则未来的标题通货膨胀将会下降；如果标题通货膨胀低于核心通货膨胀，则未来的标题通货膨胀将会上升，即要求核心通货膨胀是标题通货膨胀的格兰杰原因。

我们用如下的模型来检验“核心通货膨胀是标题通货膨胀的吸引子”是否成立：

因此，在式（5-26）所示的回归模型中，的系数α应该小于零。本文根据AIC和BIC等统计标准选择滞后阶数P，并采用Newey-West自相关稳健性程序处理随机误差项的序列相关问题，具体检验结果见表5-13。

表5-13　核心通货膨胀是标题通货膨胀的吸引子检验结果

注：***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著性水平上显著

表5-13所示的估计结果表明，基于波动性、基于持久性和基于波动性—持久性三种方法度量的核心通货膨胀，从h=1到h=12，在式（5-13）所示的回归模型中，系数α的估计值都小于0，而且在5%显著性水平上都很显著。这表明，基于波动性、基于持久性和基于波动性—持久性三种方法度量的核心通货膨胀均能显著地剔除由暂时性冲击导致的价格变化，三种度量核心通货膨胀的方法均通过了“核心通货膨胀是标题通货膨胀的吸引子”检验。

（2）标题通货膨胀不是核心通货膨胀的吸引子

如果核心通货膨胀已经彻底的剔除了暂时性价格变化，那么标题通货膨胀和核心通货膨胀之间的差异不应该对未来的核心通货膨胀有任何的影响。标题通货膨胀不是核心通货膨胀的吸引子，检验的是核心通货膨胀能否彻底剔除由暂时性冲击导致的价格变化。我们用如下的模型来检验“标题通货膨胀不是核心通货膨胀的吸引子”是否成立：

因为标题通货膨胀不是核心通货膨胀的吸引子，所以在式（5-27）所示的回归模型中，系数β应该等于0。我们根据AIC和BIC等统计标准选择滞后阶数q，并采用Newey-West自相关稳健性程序处理随机误差项的序列相关问题，检验结果见表5-14。

表5-14　标题通货膨胀不是核心通货膨胀的吸引子检验结果

续　表

注：***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著性水平上显著

表5-14所示的估计结果表明，对于基于持久性核心通货膨胀（CPI_PE）和基于波动性—持久性核心通货膨胀（CPI_VPE），在“标题通货膨胀不是核心通货膨胀的吸引子”检验中表现较差，这表明这些核心通货膨胀度量方法，无法彻底地剔除由暂时性冲击导致的价格变化。而基于波动性核心通货膨胀（CPI_VE）在“标题通货膨胀不是核心通货膨胀的吸引子”检验中表现较好，这表明基于波动性核心通货膨胀度量方法，可以较好地剔除由暂时性冲击导致的价格变化。