企业在某一会计年度的利润分配，会受到很多因素的影响，如企业面临的外部环境、企业的发展战略、发展规划、资金链状况等。一套股利分配方案的确定，既要考虑企业的股利政策，又要考虑董事会对股利分配理论的理解。
所谓股利分配理论，是指人们对股利分配的客观规律的科学认识与总结，其核心问题是股利政策与公司价值的关系问题。在市场经济条件下，股利分配要符合财务管理目标。目前，学术界对股利分配与财务管理的目标之间关系的认识存在不同的流派与观念，主要包括股利无关理论和股利相关理论两种观点。
一、股利无关理论
股利无关理论，是指认为公司的价值和股票价格的变动与股利的分配与否、股利的分配多少没有关系的理论。支持股利无关理论的专家学者认为，在一定的条件下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，潜在的投资者不关心公司股利的分配与否、不关心股利分配的多少，投资者是否投资，与公司的股利分配政策没有关系。股利无关理论认为，公司的市场价值，取决于公司所选择的投资方向、筹资能力、获利能力和抵御风险的能力等，与公司的利润分配方案没有必然的关系。
由于公司对投资者的股利分配只是利润减去投资之后的差额，因此，公司的投资方向、投资额度一经确定，股利政策的改变仅仅意味着投资者的收益在现金股利与资本利得之间的变化。假设投资者是理性的，股利分配政策的改变不会影响公司的市场价值以及投资者的未来收益。
股利无关理论是建立在完全资本市场的理论下的，包括以下四个方面的假设：
（一）市场具有强式效率
在市场经济条件下，市场是资源配置的主要力量，政府干预是辅助力量。在市场主导的资源配置下，存在盲目性、滞后性等弱点，这是市场无法自己克服的缺陷。因此，在市场主导的资源配置下，容易出现弱式效率、甚至无效市场等情况，需要政府进行干预，而政府的干预也是在市场配置出现问题的时候展开的，整个市场很难实现强式效率。
（二）不存在个人所得税
税收是普遍存在的，不管是企业还是个人，在取得收益的过程中，按照税法的规定需要支付各项税费。投资者将资本投入企业，在企业实现利润之后，通过利润分配获取收益，按照现行的税法规定，投资者获取的现金股利需要缴纳个人所得税。因此，在现金股利分配中，投资者获利涉及个人所得税。
（三）不存在筹资费用
筹资是企业发展不可缺少的活动，筹资关系着企业的生存与发展。筹资包括权益资本筹资和债务资本筹资。在权益资本筹资中，采用留存收益的方式筹资是不存在筹资费用的，但是，留存收益筹资数额有限。采用权益资本筹资的其他方式和债务资本筹资，均存在筹资费用，有些筹资方式下的筹资费用还比较高。因此，在现实条件下，很难实现企业筹资不存在筹资费用。
（四）投资决策与股利决策无关
公司所执行的投资决策是为了实现其战略目标，获取利润，实现投资者财富的增加。投资者的投资活动是为了获利，只有有利可图的投资，投资者才会投资。股利决策是指公司实现利润之后，根据投资者的意愿分配利润的行为。不同的股利政策，导致投资者到手的收益会发生大幅度变动，会直接或间接地影响投资者后续的投资方向和投资额度，会影响到资本的流向，资本的流向又反过来影响公司的投资决策。因此，在现实的市场条件下，公司的投资决策与股利决策是相关的。
综上所述，股利无关理论在完全资本市场的条件下，在不存在个人所得税、不存在筹资费用、投资决策与股利决策无关的情况下才有效，而这些严格的限制条件与现实条件不吻合，因此，股利无关理论不适合现实的市场环境。
二、股利相关理论
股利相关理论，是指认为公司的价值和股票价格的变动与股利的分配与否、股利的分配多少有密切关系的观点。支持股利相关理论的学者认为，企业的股利政策会影响公司价值和股票价格。股利相关理论主要有以下几种观点：
（一）“手中鸟”理论
支持“手中鸟”理论的专家学者认为，企业实现的净利润，应该更多地分给投资者，利润留存作为再投资的本钱会给投资者带来预期收益的不确定性，随着时间的推移，再投资的风险会不断加大，会导致投资者的既得利益受到损失。因此，厌恶风险的投资者更倾向于定期获得稳定的股利回报，不愿将既得股利留存在公司作为再投资的本钱，避免未来不确定性因素带来的风险。“手中鸟”理论的核心内容是公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司价值将得到提高；当公司支付较低的股利时，公司的股票价格会随之下降，公司价值也会下降。
（二）信号传递理论
支持信号传递理论的学者认为，在市场经济条件下会存在信息不对称的情况，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力、发展能力的信息，从而影响公司的股价和市场价值。通常，预期未来盈利能力强、发展能力强的公司，往往愿意支付较高的股利来吸引更多的投资者。另外，市场上的投资者因为信息不对称，把公司股利政策的差异作为反映公司预期盈利能力、发展能力的信号。如果某公司连续保持比较稳定的股利支付水平，投资者就会对该公司未来的盈利能力与发展能力持乐观的态度，更愿意把资本投放到该公司，促进公司价值和股价的上升；如果公司的股利支付水平突然发生变动，投资者就会对该公司未来的盈利能力与发展能力持悲观的态度，投资者更倾向把资本撤走，引发该公司价值和股价的下跌。信号传递理论的核心内容是公司的股利政策直接影响着公司的价值和股价。
（三）所得税差异理论
支持所得税差异理论的学者认为，不同的股利政策涉及的所得税税率以及纳税时间是存在差异的。就目前的税收政策看，获得资本利得收益涉及的所得税税率较低，甚至是免税的，而获得股利收入的所得税税率较高，因此，支付股利较低的政策更有助于实现投资者收益最大化目标。另外，资本利得收入缴纳的所得税比股利收入缴纳的所得税更具有弹性空间，投资者可以通过控制获得资本利得收入的时间来享受延迟纳税带来的收益差异。所得税差异理论的核心内容是由于所得税的政策差异，使用低股利政策更有利于实现投资者价值最大化。
（四）代理理论
支持代理理论的学者认为，股利政策有助于缓冲管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。通过支付股利，能够有效地降低代理成本，主要体现在以下两个方面：一是股利的支付减少了企业的现金流量，从而减少了管理者对自由现金流量的控制程度。一般来说，现金股利的支付，导致企业资金减少，管理者基于资金不充足就会减少投资和消费，这在一定程度上抑制了管理者，可实现保护外部投资者的利益。二是较多的现金股利发放减少了内部融资力度，增加了外部融资需求量。较多的现金股利支付，增加了公司外部融资的需求量，让公司接受资本市场上严格的监督，借助外部的监督力量减少内部监督、协调的成本，有利于降低代理成本。一般来说，高水平的股利政策可以降低企业的代理成本，同时也增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小化。代理理论的核心内容是高水平的股利支付政策，引入外部融资和外部监管，有利于降低代理成本，但应当考虑代理成本降低与外部融资成本增加的幅度。
综上所述，公司的股利政策与公司的价值和股价有密切的关系，股利政策会直接或间接地影响公司的价值和股价。至于执行何种股利政策，公司应当结合自身的发展战略、所处的内外环境、股东的意愿等综合考虑，制定适合公司长远发展的股利政策。
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