经济时间序列分析大师罗伯特·恩格尔

罗伯特·恩格尔（Robert Engle，1942年11月10日—），美国著名经济学家，生于纽约州锡拉丘兹，1964年从威廉姆斯学院（Williams College）获物理学学士学位，1966年和1969年在康奈尔大学分别获得物理学硕士和经济学博士学位。1969—1977年任教于麻省理工学院。1978年，恩格尔进入加利福尼亚大学圣迭戈分校执教直至2003年退休。现为美国计量经济学学会会员和美国艺术与科学学院院士。2003年他与克莱夫·格兰杰共同获得诺贝尔经济学奖。

学术创新及主要贡献

恩格尔的贡献在于建立了描述经济时间序列数据时变波动性的关键概念——自回归条件异方差（Autoreg ressive Conditional Heteroskedasticity，简称ARCH），并发展了一系列波动性模型及统计分析方法。瑞典皇家科学院称他不仅是研究员们学习的光辉典范，而且也是金融分析家的楷模。他不仅为研究员们提供了不可或缺的工具，还为分析家们在资产定价、资产配置和风险评估方面找到了捷径。

罗伯特·恩格尔的研究范围很广，跨越金融计量经济学的各个领域，但令他摘取诺贝尔奖桂冠的则是久负盛名的ARCH模型。

在关于ARCH的第一篇文章中，恩格尔使用了时变性的波动率模型来研究通货膨胀。然而不久以后，人们发现ARCH最重要的应用是在金融领域，因为金融市场中的活动就是对不同类型的风险进行处置和定价。在实际应用中，条件方差的变化有时会直接影响被解释变量条件期望的值。例如，在考虑风险与投资回报之间的关系时.由于投资者是依据当前信息而持有证券，当风险（条件方差）增大时，投资者要求的投资补偿也就大。因此，条件方差的变化也会影响收益率条件期望的变化。通过与其他研究者合作，恩格尔在ARCH的基础上，建立了ARCH-M模型来分析时变风险的收益补偿。投资期里的收益率取决于时变性的方差和协方差，从而自身也随时间变化。

举个例子可以说明ARCH模型在股票收益率分析中的应用。假设用标准差表示的条件波动率在某一期间围绕5%～3%波动。如果投资者有一个对应与标准普尔500指数的资产组合，那么明天该投资者有多少资本面临损失？假设预测标准差是5%，他的损失（99%的概率）将不会超过资产组合价值的12%。如果预测标准差是3%，相应的资本损失将高达67%。同样，在银行和其他金融机构计算资产组合的市场风险时，在险价值（Value at Risk，VaR）也至关重要。从1996年以来，巴塞尔国际协议规定了银行在控制资本充足率时要使用在险价值。ARCH成为金融部门风险评估中不可缺少的工具。

恩格尔现在正将他的工作拓展到不同国家间资产和发展的相关性研究。有趣的是，恩格尔从不在个人投资中使用他的模型，自称是买进持有型的典型投资者。瑞典皇家科学院称，罗伯特·恩格尔不仅是研究员们学习的光辉典范，而且也是金融分析家的楷模。他不仅为研究员们提供了不可或缺的工具，还为分析家们在资产作价和投资配搭风险评估方面找到了捷径。

对收益率的建模研究一直在计量经济学中占据很重要的位置。显然对于一阶矩的刻画是比较容易的，所以人们将注意力都放在了对二阶矩的建模上，也就是对收益率波动的计量建模。

经典资本市场理论在描述股票市场收益率变化时，所采用的计量模型一般都假定收益率方差保持不变。这一模型符合金融市场中的有效市场理论，且运用简便，常用来预测和估算股票价格。但对金融数据的大量实证研究表明，有些假设不甚合理。一些金融时间序列常常会出现某一特征的值成群出现的现象，如对股票收益率建模，其随机搅动项往往在较大幅度波动后面伴随着较大幅度的波动，在较小波动幅度后面紧接着较小幅度的波动。这种性质被称为波动率聚类（volatility clustering）。该现象的出现源于外部冲击对股价波动的持续性影响，在收益率的分布上则表现出尖峰厚尾（fat tails）的特征。这类序列随机搅动项的无条件方差是常量，条件方差是变化的量。

为了寻求对股票市场价格波动行为更为准确的描述和分析方法，许多金融学家和计量学家尝试用不同的模型与方法处理这一问题。其中恩格尔于1982年提出的ARCH模型被认为是最集中反映了方差变化特点而被广泛应用于金融数据时间序列分析的模型。ARCH模型是过去20年来金融计量学发展中最重大的创新。目前所有的波动率模型中ARCH类模型无论从理论研究的深度还是从实证运用的广泛性来说都是首屈一指的。

作为一名时间序列分析专家，恩格尔以擅长动态经济金融现象的经验模型分析而著称。他的研究足迹从早期的波段谱回归、假设检验和外生性，一直扩展到20世纪80年代后的协整分析、ARCH模型分析以及金融资产收益数据的超高频分析。

作为近20年来金融计量领域的重要开拓者，他对金融市场分析长期持有浓厚的兴趣，对金融计量经济学的兴趣涉及金融市场微观结构、权益资产、利率、汇率和期权等。在恩格尔看来，随着电子化交易的发展，未来的金融计量经济学可以使金融市场的做市商、经纪人和交易者，借助于统计分析，自动地根据特定市场环境和目标制定最优的策略。

恩格尔是一名多产的经济学家，已发表100多篇论文，出版三部著作。此外，他还经常在学术界和实务界作演讲。正如他本人所说，没有应用的研究是枯燥乏味的，但担任太多而又缺乏研究意义的顾问工作，同样是枯燥乏味的。恩格尔的辉煌成就，除了在理论研究中得益于早期与格兰杰、韩德瑞以及圣迭哥加州大学的经济学家和计量经济学家的学术交流之外，还得益于在纽约和纽约大学的现实环境。纽约作为世界金融中心，为他的学术研究提供了感兴趣的金融问题和模型分析所需要的数据；而纽约大学斯特恩商学院金融实务方面的同事所提供的在实际问题上的观点，又深深启发了他的模型研究。

瑞典皇家科学院称，恩格尔的ARCH理论模式现已成为经济界用来进行研究以及金融市场分析人士用来评估价格和风险的必不可少的工具。2003年的诺贝尔经济学奖最终授予了罗伯特·恩格尔和英国经济学家克莱夫·格兰杰两位计量经济学家。这是继1969年和2000年之后计量经济学的三度获奖。

重要论著

《长期经济关系：协整阅读材料》（与格兰杰合编，1991）；

《计量经济学手册（第四册）》（与麦克法登合编，1994）；

《ARCH：阅读精选》（1995）；

《协整、因果关系和预测：格兰杰纪念文集》（与怀特合编，1999）。