国际间接投资的特点及主要形式

第一节　国际间接投资的特点及主要形式

一、国际间接投资的含义

国际间接投资又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。

二、国际间接投资的特点

国际间接投资是国际投资的重要形式之一，与国际直接投资相比，具有以下特点:

(1)投资者不参与企业的经营决策与管理，即使投资者取得了股权证券，对企业经营管理也不能实施有效的控制。而在国际直接投资中，投资者对所投资的国外企业拥有有效控制。

(2)国际间接投资除有些中长期信贷的偿还期较长外，其他形式的国际间接投资回收期较短。尤其随着证券二级市场的日益发达与完善，证券投资的流动性进一步增强。

(3)国际证券投资者追求金融收益的单一动机倾向于引发“羊群”行为；国际直接投资者存在寻求市场、资源或效率等多种动机，而多样性动机预期会减少“羊群”行为。

三、国际间接投资的主要形式

国际间接投资的主要形式有国际中长期信贷和国际证券投资。

1.国际中长期信贷

国际中长期信贷是借贷资本的国际流动，主要有国际中长期银行信贷、出口信贷、政府贷款、国际金融组织贷款以及近年来发展起来的国际项目贷款等。

国际中长期银行信贷是一国借款人在国际金融市场上向外国贷款银行借入的中长期货币资金。其债务人是世界各国的借款人，包括银行、政府机构、公司、企业、国际机构。债权人是外国的贷款银行，它可以是独家的，也可以由多家银行组成贷款银团。相比其他各种国际中长期信贷形式，中长期银行信贷的条件较苛刻，贷款利率由市场决定，期限较短。欧洲中长期信贷中，独家银行提供的中长期贷款期限一般为3—5年，中长期银团贷款的期限为5—10年。这种信贷的借款手续较为简便，每笔贷款金额较大，资金也可由借款人根据自己的意愿安排使用。独家银行提供的中长期贷款每笔额度为几千万美元，中长期银团贷款每笔额度可以达到5—10亿美元。

出口信贷是一个国家为鼓励和支持本国金额较大、期限较长的大型设备出口，通过本国银行对本国出口厂商或国外进口厂商或进口方银行提供的利率较低的贷款。其目的是要解决本国出口厂商资金周转的困难，或满足国外进口厂商对本国出口厂商支付货款的需要。出口信贷属于中长期对外贸易信贷，偿还期限长、金额大，发放贷款的银行需承担较大的风险。发达国家的政府为了扩大出口，鼓励本国银行参与出口信贷，一般都设有出口信贷担保机构，对银行发放的中长期对外贸易信贷给予担保。当外国债务人拒付贷款时，由国家设立的专门担保机构按照承保的数额给予补偿。出口信贷利率一般低于相同条件资金贷放的市场利率，银行提供的低利率与市场利率的差额由国家补贴。

政府贷款是一国政府利用财政资金向另一国政府提供的优惠性贷款。政府贷款属于中长期贷款，一般长达10年、20年，甚至30年以上。政府贷款通常是在良好的政治关系基础上，具有双边经济援助性质的优惠性贷款，利息很低，甚至无息。但政府贷款往往要求借款国全部或部分地采购提供贷款国家的商品，并且要用借款国的煤或石油等初级产品偿还贷款。

国际金融组织贷款是世界银行、国际开发协会、国际金融公司、区域性的金融组织等提供的中长期贷款，流向因各组织的宗旨而异。一般而言，国际金融组织的贷款期限较长、利率较低，适用于投资国内那些期限长、回收慢的电力、水利、交通等公共基本设施的投资。

国际项目贷款是为某一特定工程项目发放的贷款，属于国际中长期贷款中的一种。在国际项目贷款中，贷款发放的主要原则是根据为营建某一工程项目而组成的项目实体的资产状况及该项目完工后所能创造的经济收益。与工程有利害关系的单位对贷款可能发生的风险进行共同担保，以保证该工程按计划完工、营运后有足够的资金偿还贷款。工程所需的资金既可由工程项目的主办单位和外国合伙人以现金或实物投入，即股本投资，又可通过举借贷款。现代国际工程项目贷款中，举借贷款所占比例大大高于股本投资比例。

2.国际证券

国际证券是一种有价证券，是国际资本市场上的一种金融资产，作为一种信用工具可以在国际市场上发行、流通、转让。国际证券的持有者通常享有定期向发行者索取一定收益的权利，发行者因此获得一笔急需的长期资本。

有价证券是各种权益凭证的统称，有广义和狭义之分。广义的有价证券一般可分为资本证券、货币证券、财物证券和证据证券。资本证券是按期从发行者处领取收益的权益性证券，如股票和债券。货币证券是可以作为货币使用，有货币的流通与支付功能的证券，如本票、汇票、支票等。财物证券是指对某种财物的所有权、请求权或购买权的凭证。根据该凭证可以占有、提取或购买一定财物，如提货单、货运单、土地所有权证书等。证据证券是指能够证明持有人已支付过费用、履行过必要手续从而享有某种权利的证券，如车船票、收据等。狭义的有价证券是指资本证券，包括股票和债券两类。本书所讲的证券是指狭义的有价证券，国际证券投资就是购买国际股票和国际债券。

四、影响国际间接投资的因素

(一)影响国际间接投资的一般因素分析

1.利率

在国际间接投资的资本来源中，有很大一部分是食利资本，它的流向和流量主要取决于各国利率的差别。一般而言，资本从利率低的国家流向利率高的国家，可促使利率水平趋向相对均衡。在当今世界上，一些国家常利用利率政策，使资本流向朝着有利于本国经济发展的方向变化。

举例说明

例如，1993年7月，美国政府30年期国债利率从1992年11月的7.76%降到6.66%。美国国债利率下降导致抵押贷款利率和公司债券利率等长期利率下降，也导致美国一些私人投资者纷纷从银行取出存款，寻找其他收益较高的投资渠道，经济增长率相对较高的一些新兴国家成为投资者选择的目标。1994年2月到1994年底，美国为满足经济走出低谷对资金需求量增大的需要，先后6次调高利率，使利率上升近3个百分点，直接导致部分基金公司对外投资资金回流美国。

2.汇率

汇率是影响国际间接投资流向的主要因素之一。一般而言，汇率的变动会直接影响资本的流入和流出。如果一国的国际收支存在大量顺差，该国的经济实力会相应增强，对外债权会相对增加，这有利于该国资本流出。反之，则有利于外国资本流入。同时，汇率的稳定与否也会引起国际间接投资流向和流量的变化。

3.偿债能力

各国的偿债能力的差异是影响国际间接投资流向和流量的又一主要因素。国际间接投资在世界各国之间流动时，需要考虑投资的回收问题，特别是国际中长期信贷属于借贷关系，债权难以转让，债务人的偿还能力可能会对债权人造成一定的风险。因此，偿债能力便成为影响借贷类国际间接投资流向的因素。一般而言，偿债能力与吸收国际间接投资的数量呈正相关关系。发展中国家由于发展水平不同，国际间接投资较多地集中在经济发展较快、有较强出口创汇能力、偿债能力较强的新兴工业化国家和地区。

4.风险性

国际投资者在国外从事投资活动时，一般都要对预期收益和风险因素加以分析，从而达到以较小的风险成本获得较大收益的投资目的。

(二)影响国际间接投资的特定因素分析

国际间接投资的基本形式有国际中长期信贷和国际证券投资。由于两者内容和特点各不相同，影响两者投资流向的某些因素也不同。

国际中长期信贷的流向和流量除了受上述一般因素影响外，还受到提供贷款的政府政策导向、国际金融组织的宗旨等因素的影响。如出口信贷一般与仅限于对本国出口商或外国进口商或进口方银行贷款，且流量由出口商品的规模决定。国际金融机构贷款的流向一般受国际金融机构的宗旨、章程所限制，流量往往与工程项目相联系。政府贷款的流向还取决于提供贷款与借入贷款两国政府之间的外交关系、政治气氛、提供贷款国政府的财政收支状况及国际收支状况等。一般而言，两国外交关系和政治气氛融洽条件下，提供贷款国的财政收支状况良好、国际收支顺差、拥有相当外汇储备时，该国能提供的政府贷款较多。反之，提供贷款国的财政收支状况恶化、国际收支逆差、黄金或外汇储备流失时，该国提供的政府贷款减少或不提供贷款。

在证券投资中，追逐资本高收益的价格预期会成为影响投资流向与流量的重要变量。如果投资者注重证券投资的投机性利润，投资决策时就会倾向于对价格的短期变动进行预测，对有形投资项目长期盈利前景不进行深入分析与研究，形成投机性决策行为。证券投资的投机损益不对称性，引导证券投资行为朝着短期化和投机化转变。即对证券价格趋势的正确判断获得高收益与因判断失误而及时抛售证券所造成的损失有限这两者的差异，决定着证券投资的流向与流量深受价格预期的影响。

在证券市场上，影响证券价格的因素很多，包括发行公司的财务状况、经营者筹措资金的能力、生产技术、经营管理水平、销售能力等。同时，国际金融动向、财政动向、国际收支及国际贸易动向、战争、经济大国领导层更替等也会影响证券价格。