国际间接投资

国际间接投资主要是指用于购买外国公司的股票和其他证券的投资，也包括国际长短期贷款。国际间接投资是传统的国际投资形式。它早在自由资本主义时期就已出现，并随着资本主义发展到垄断阶段迅速发展起来。在19世纪末20世纪初，资本输出的主要形式就是国际间接投资。二战后，随着生产国际化和国际直接投资的发展，其对世界经济的作用和影响也相对减弱，但是，国际间接投资在国际资本流动中仍然占有相当重要的地位。

一、国际间接投资的类型

1．公司股票。公司股票是资本市场重要的长期信用工具之一。股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以取得股息收入的有价证券。股票持有者就是公司的股东，享有盈利分配权、出席股东会议权、资产分配权等权利。公司股票可以分为优先股和普通股，优先股享有按规定固定利率的股息和比普通股优先分配的权利。普通股则按公司业绩在优先股之后分配利润。股票实质上是代表对一定的经济利益分配请求权的资本证券，是一种虚拟资本。公司股票之所以具有价格，在于凭借股票可以向该股份公司获取一定的股息收入。

股票价值可以分为：①票面价值，就是企业发行股票上所标明的金额，没有重大实际意义。②账面价值，是股票所含的实际资产额，账面价值＝，账面价值可以作为估计股票实际价值的一个根据，但和实际价值也往往相差甚远。③内在价值，是分析了公司的财务状况、盈利前景及其他影响公司增长的因素以后，认为股票真正代表的价值。它是一种理论价值。④市场价值，又称市场价格，即股票在股市上实际买卖的价格。影响股价的因素很多，宏观的如经济周期、利率等；微观的如公司经营状况等。

2．公司债券。公司债券是企业对外举债并承诺在一定期限还本付息所发行的借款凭证。公司债券通常都载明承诺按固定利率支付利息，并在确定日期归还本金。债券持有人每年可以从公司获得固定的利息收入，但不享有企业管理权。公司债券是要式证券，其持有风险相对小于股票。公司债券的质量正如它的价格和收益所反映的一样，依赖于公司经营管理的效益和信守契约的程度。债券的基本要素包括面值、价格（溢价或折价）、还本期限、利息率。

3．政府债券。政府债券又称公债，是一国政府或政府有关部门为弥补财政赤字，平衡国际收支，支持资源开发和经济规划，以政府信用为保证在国际债券市场上筹集资金的一种方式。

购买外国政府债券是重要的对外间接投资方式。这是因为外国政府债券不仅有政府信用作保证，而且每种公债在发行、利息的支付、本金的偿还、偿债基金的设置、管理机构的建立等都有具体的安排。因此，政府债券在各种证券投资中，其安全性、收益性、流通性都优于其他债券，享有最高的信誉。以美国的政府债券为例，可以分为可转让债券和不可转让债券两大类。可转让债券指持有人可随时在市场上转让的债券，具有良好的流通性，包括国库券、国库负债证、中期债券、长期债券等。不可转让债券又称储蓄公债，不能在市场转售或流通，其价格低于市场价格。

4．国际信贷。国际信贷是指一国银行或企业向外国银行和工商企业提供贷款，是一种普遍简易的国际间接投资方式。重要的国际信贷方式有：

（1）国际银团贷款，是指由若干家商业银行组成的贷款集团联合向一个借款者提供相当数额资金融通的一种贷款形式。国际银团贷款在20世纪60年代后期发展起来，现在已成为国际中长期贷款市场的一个重要组成部分，国际银团贷款的迅速发展在于它有借款成本低、手续简便、能适应借款者的不同需求等优点。

（2）联合贷款，是20世纪70年代以来国际金融市场新发展的一种对发展中国家提供发展资金的贷款形式。这里的联合是指商业银行和下列各种机构的联合，如世界性国际金融组织、地区性国际金融组织以及许多国家设立的发展基金或对外经济援助机构等。联合贷款在形式上类似于银团贷款，在性质上是官方外援信贷与商业银行贷款的组合。

（3）项目贷款，是贷款人为某一特定项目提供的贷款，是20世纪70年代发展起来的利用外资和国际投资的重要方式。它的资金来源除国际金融市场外，主要有国际金融机构、外国政府或外国政府支持的金融机构。

二、影响国际间接投资的因素

1．利率。利率是影响国际间接投资的规模和流向的主要因素。国际间接投资的主要动因在于追逐较高的资本利息收入。国际间接投资的流向往往是从利率低的国家流向利率高的国家。理论上，这种流动会促使资金流入市场的利率下降，资金流出市场的利率上升，最后达到平衡，停止流动。一国的政府为使资本流动朝着有利于本国经济的方向变化，往往采取政策限制或鼓励资金流入。例如，美国为缓解国内资金短缺，20世纪70年代以来采取高利率政策，结果导致大量外资涌入美国。又如，瑞士为了限制外资的大量流入，曾经对外币存款采取不付或倒收利息的做法。在不同的利率种类中，长期利率和实际利率对国际间接投资的影响较大。

2．汇率。汇率是一国货币与另一国货币交换的比率。汇率的变动会直接引起资本的流动。一国的国际收支大量顺差，对外债权相对增加，外汇供过于求，汇率将上升，而国外对该国货币的需求增加。在这种情况下，将促使该国资本外流。相反，假如一国国际收支长期持续逆差，对外债务相对增加，外汇供应短缺，汇率下跌，而为偿付对外债务必然会增加对外汇的需求，这将促使外国资本流入。例如近年来日本大量游资流入美国的一个重要原因，就是因为日元兑换美元的汇价急剧上升，使日本对美国的资本债权不断扩大，造成美国对日元需求的增加。

汇率的稳定性也会引起国际间接投资流向的变化。一国汇率长期稳定较易吸引资金流入该国。目前国际上大量游资特别是短期资本的流动方向，在很大程度上是视汇率的稳定状况而定的。墨西哥金融危机，实际上就是汇率不稳引起大量间接投资撤走而形成的金融危机。

3．风险。风险是影响国际间接投资的一个重要因素。各种证券或者贷款的风险是不同的。在相同收益率的情况下，投资者当然愿意持有风险较小的证券或贷款项目。随着国际间接投资规模越来越大，对投资风险的分析和评估也越来越重要。目前，一些国际金融组织和美国的跨国银行都有各自的风险预测方法。

4．国家偿债能力。偿债能力是吸引国际间接投资的基本条件。由于各国的经济发展水平不同，自然条件、经济基础各异，因而形成了偿债能力的差异。发达国家由于经济实力雄厚，有较多外汇储备，偿债能力强，因而能吸引大量的国际资本。在发展中国家的国际间接投资也多是集中在新兴工业国（地区），因为这些国家和地区相对来说经济发展比较快，有较强的出口创汇能力，偿债能力也较强。而拉美债务国的债务危机使它们的偿债能力普遍下降，这极大地影响了西方债权国在拉美的投资。

三、国际间接投资对经济的影响

1．国际间接投资对世界经济的促进作用。

（1）国际间接投资为各国经济发展提供了资金来源。尤其是为广大发展中国家的经济发展提供了重要的资金来源。战后初期，西欧国家急于恢复和发展经济，又苦于资金短缺，而美国以“马歇尔计划”为主的对欧援助和贷款弥补了西欧资金的不足，对西欧经济的迅速恢复和发展起了重要作用。一些发展中国家对国际间接投资的依赖程度也很大，国际金融市场上的信贷资金和证券投资是它们发展民族经济的重要来源。拉美等国的经济发展都极大地依靠发达国家的资金支持。

（2）国际间接投资促进了国际金融市场的一体化。国际信贷资金和有价证券投资规模日益扩大，资金在各国间频繁移动，使各国的资金市场在利率、交易方式、交易条件等方面越来越趋于一致，从而使各国在资金市场上的业务联系也越来越密切，并通过世界主要金融中心把各国资金市场联结成一个有机整体。因此，国际间接投资在世界范围的迅速发展，促进了国际金融市场一体化的过程，这为各国资金在国际间正常移动提供了便利条件。

（3）国际间接投资在一定条件下能促进资金在国际间的合理配置。信贷资金、证券在国际间的频繁流动，在很大程度上是同国际资金的供求状况相联系的。资本不断以间接投资形式从相对过剩的地区流向相对不足的地区，最终将使资金的国际配置逐渐趋向合理。

2．国际间接投资对经济发展的消极影响。

（1）国际间接投资加剧了外汇投机。在一定条件下，生息资本和证券的流动，会迫使一些国家货币汇率发生变动。如大量资本从美国流出，改投他国。这需要在外汇市场大量抛出美元以获得投资国货币，就会引起美元的贬值。在升贬值前景确定的情况下，外汇投机会随着国际间接投资的增加而更迅速地发展。

（2）国际间接投资加剧了国际信贷市场的波动。国际间接投资中的大部分信贷资金投放是通过国际货币市场进行的。由于信贷资金经常地通过货币市场从一种货币变动为另一种货币，从一个国家流向另一个国家，所以使国际信贷资金的流量常处于不规则变动之中。这同各国对信贷资金的需求相违背，不利于世界经济的稳定。

（3）国际间接投资削弱各国货币政策的效力。当一国试图提高利率以实行国内通货紧缩政策时，利率的上升会引起大量外资内流，结果使国内货币供应量无法下降，不能达到预期的紧缩目标。而当一国试图降低利率而实行货币扩张政策时，利率下跌又会诱发本国货币外流，使货币扩张政策无效。历史上，“欧洲美元”就曾长期困扰美国的货币政策制订者，使他们的货币政策难以达到预期效果。

基本概念

国际直接投资　小岛清的比较优势理论　海默—金德尔伯格的垄断优势论　市场内部化理论　IDA、IFC　国际间接投资　跨国公司　转移定价　出口信贷　租赁信贷

思考题

1．简述对外直接投资主要形式。

2．试从宏观和微观两个角度分析影响国际直接投资的基本因素。

3．简述邓宁的国际生产折衷理论。

4．试述国际直接投资的作用和经济影响。

5．简述跨国公司的几种经营策略。

6．简述跨国公司国外投资的参与形式。

7．试述影响国际间接投资的主要因素。

8．试述国际间接投资对经济的影响。