国际间接投融资概述

10.1　国际间接投融资概述

10.1.1　国际间接投资概述

1.国际间接投资的概念

国际间接投资（International Indirect Investment）是指以资本增值为目的、以取得利息或股息等为形式、以被投资国的证券为对象的跨国投资，即在国际债券市场上购买中长期债券，或在外国股票市场上购买企业股票的一种投资活动。国际间接投资者并不直接参与国外企业的经营管理活动，其投资活动主要通过国际资本市场（或国际金融证券市场）进行。国际间接投资也称为对外间接投资（Foreign Indirect Investment）。

国际间接投资与国际直接投资的根本区别在于对筹资者的经营活动有无控制权。因为投资者不可能仅仅依靠购买某国政府的债券而取得对该国政府经济活动的控制权，所以，有人将“非限制性国际贷款”（无控制权）归入国际间接投资内容中，而将“限制性国际贷款”（有控制权）归入国际直接投资内容中。

2.国际间接投资的特点

与国际直接投资相比，国际间接投资的特点如下：

（1）经营控制权不同。国际间接投资对筹资者的经营活动无控制权，国际直接投资对筹资者的经营活动拥有控制权。

（2）流动性和风险性不同。国际间接投资与企业生产经营无关（因为无控制权），随着二级市场的日益发达与完善，证券可以自由买卖，流动性大，风险性小。国际直接投资要参与一国企业的生产，生产周期长，一般在10年以上，由企业的利润直接偿还投资。资金一旦投入某一特定的项目，要抽出投资比较困难，其流动性小，风险性大。

（3）投资渠道不同。国际间接投资必须通过证券交易所才能进行投资，国际直接投资只要双方谈判成功即可签订协议进行投资。

（4）投资内涵不同。国际间接投资又可称为“国际金融投资”，一般只涉及金融领域的资金，即货币资本运动，运用的是虚拟资本。国际直接投资是生产要素的投资，它不仅涉及货币资本运动，还涉及生产资本和商品资本运动及其对资本使用过程的控制，运用的是现实资本。

（5）自发性和频繁性不同。国际间接投资受国际上利率差别的影响而表现为一定的自发性，往往自发地从低利率国家向高利率国家流动。国际间接投资还受到世界经济政治局势变化的影响，经常在国际上频繁移动，以追求投机利益或寻求安全场所。第二次世界大战后，随着国际资本市场的逐步完善，国际间接投资的规模越来越大，流动速度也越来越快。它具有较大的投机性，在这个领域，投资与投机的界限有时难以划分。国际直接投资是运用现实资本从事经营活动，盈利或亏损的变化比较缓慢，一旦投资后，具有相对的稳定性。

（6）获取收益不同。国际间接投资的收益是利息和股息，国际直接投资的收益主要是利润。

3.国际间接投资的影响因素

国际间接投资主要在国际资本市场上进行，其流向和流量受多种因素影响，除政治因素外，还取决于利率、汇率、偿债能力和风险性等。

（1）利率。根据“抛补性利息平价理论”，在其他条件相同且国际资本流动不受限制的情况下，资本会从高利率的国家流向低利率的国家。资本的流动一方面会引起两国利率的变化，缩小利差，促使各国利率水平趋向均衡；另一方面会影响即期和远期汇率的变动，通过汇率调节利差收益。各国同一时期利率水平的差异，常常是引发国际资本流动的最直接因素。例如，1993年7月，美国政府30年期的国债利率从1992年11月的7.76%降到6.66%，并引起抵押贷款利率和公司债利率的下降，导致美国私人投资者从银行取出存款，投向经济增长率较高的新兴经济体。从1994年2月到1994年底，美国先后6次调高利率，利率上升了近3个百分点，这直接导致部分美国基金公司境外投资的回流。

（2）汇率。国际间接投资的收益要受到汇率的调节和影响。如果一国的国际收支大量顺差，对外债权就会相应增加，这将有利于该国的资本输出；反之，则有利于该国的资本流入。另外，汇率的稳定性和预期也会影响国际间接投资的流量和流向的变化，如果预期某种货币升值，就会有大量资本转换成该国货币形态的资产而滞留在当地，等升值预期实现后获利回吐。我国自2005年人民币汇率体制改革以来，长期的人民币升值预期吸引了大量游资，它们囤积在我国的资产市场，成为引发我国股市和房市泡沫的重要因素。

（3）偿债能力。国际间接投资要考虑到投资的回收问题，特别是国际中长期信贷，债权难以转让，债务人的偿债能力是债权回收的重要保证。因此，偿债能力就成为国际间接投资的影响因素之一。由于各国经济发展阶段、战略不同，偿债能力也各不相同。实施“出口创汇”战略的国家一般比实施“进口替代”战略的国家有更好的偿债能力，也就更容易吸引国际间接投资的流入。

（4）风险性。国际间接投资中的证券投资，在投资组合时就要综合权衡收益和风险的因素。一般来说，发展中国家和新兴经济体的资本市场有效性差，具有较高的系统风险，但同时也有较高的投资回报。另外，政治风险、外汇管制风险和一国对国际间接投资的政策导向也是重要的风险因素。

10.1.2　国际间接融资概述

1.国际间接融资的概念

国际间接融资是指通过金融中介（如银行、保险、基金、信托等）进行的国际间资金融通。金融中介一方面通过发行存单、保单、信托受益凭证等汇集资金，另一方面又通过贷款、投资有价证券等行为将资金转移到筹资者手中，以完成资金在盈余者和短缺者之间的合理配置。

国际间接融资的主要方式是国际信贷。包括政府信贷、国际金融机构信贷、国际商业银行信贷和各种贸易信贷融资。

2.国际间接融资的特征

（1）间接性。在国际间接融资中，资金需求者和资金原始提供者之间不发生直接借贷关系，而是由金融中介发挥桥梁作用。资金供应者和需求者都只是与金融中介（如银行）发生融资关系，由于金融中介的信誉卓著，并起到了担保作用，处于不同国家的资金供给者和需求者才会打消顾虑，有效地完成投资和融资。一般来说，国际间接融资的成本要小于国际直接融资。

（2）相对集中性。国际间接融资通过金融中介进行，金融中介一般不是针对某个资金供应者与某个资金需求者之间一对一的对应性中介，而是分别进行集中性交易。在间接国际融资中，金融中介的这种集中性提高了融资效率，但是将风险聚集在了金融中介身上。为了规避风险，国际商业贷款的期限往往较短，或者要求提供相应的抵押和担保；而期限较长、金额较大的国际信贷则一般是政府贷款、国际组织贷款或者银团贷款。

（3）融资信誉度较高。世界各国对金融机构的监管都比较严格，特别是具有贷款职能的存款类金融机构，尤其需要维持稳健和审慎经营的形象，从事国际间接融资的金融机构更是要受到出资国和受资国金融法规的双重监管。因此，国际间接融资的信誉度较高，融资的稳定性较强。

（4）资金具有法定偿还义务。国际间接融资一般为信贷形式，采用债务契约，明确地规定借款本金、利率、期限、偿还方式、违约责任等法定义务。如果到期不能偿还，将给债务人带来严重的声誉影响甚至导致债务人破产清算，对资金使用者来说，是一种硬约束。