投资基金的性质和特征，证券投资基金的类别

（一）投资基金的定义

证券投资基金（Securities Investment Fund）是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和操作，从事股票、债券等金融工具投资，所得收益按出资比例由投资者分享的投资工具。

（二）证券投资基金的性质和特征

1.证券投资基金的性质

证券投资基金属于金融信托的一种，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托—代理关系。

2.证券投资基金的特征

（1）证券投资基金是由专家运作管理并专门投资于证券市场的基金。

（2）证券投资基金具有组合投资分散风险的优势。

（3）证券投资基金是一种间接的证券投资方式。

（4）证券投资基金具有投资额小、费用低、流动性强、买卖手续简便的优点，可以满足中小投资者的需要。

（三）证券投资基金的类别

1.按组织形式分

（1）公司型投资基金（Corporate Investment Fund）

它是依据公司法组成的以盈利为目的并投资于特定对象（如各种有价证券）的股份制投资公司。

（2）契约型投资基金（Contract Investment Fund）

又称信托型投资基金。它是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立契约而组建的投资基金。

公司型基金和契约型基金各有优点。公司型基金的优点主要在于它具有永久存续性，无须面临解散的压力，经营较为稳定；契约型基金的优点主要是基金存续期间可事先决定，基金无法人资格，可以免缴所得税。美国的投资基金多为公司型基金，而英国、日本、韩国和我国的香港、台湾地区多为契约型基金。

2.按可否赎回分

（1）封闭型基金（Closed－end Fund）

它是指设立基金时限定基金的发行总额，在初次发行达到预定的发行计划后，基金宣告成立，并加以封闭，在一定时期内不再追加发行新基金单位的基金。

（2）开放型基金（Open－end Fund）

它是指基金发行总额不固定，在基金按规定成立后，投资者可以在规定的场所和开放的时间内向基金管理人申购或赎回基金单位的基金。

上述两类基金相比，开放型基金可随时按每股资产净值兑现，流动性强，投资风险小，安全、便利、收益较高。在证券市场比较发达、证券投资基金已有相当基础的国家和地区，如美国、中国香港等，开放型投资基金的数量远远超过封闭型投资基金。但在证券市场刚起步的发展中国家，由于各项金融制度和法规体系还不很完善，同时为了防止短期外来资金涌入或大量流出而对正在发展中的资本市场造成破坏，因此一般先发展封闭型基金。

3.按投资收益风险目标分

（1）成长型基金

该类基金重视资金的长期成长，是投资基金中为数最多的一种。其主要目的仍是追求资本长期增值，也注重投资的经常收益。为实现长期成长目标，基金资产主要投资于信誉好、长期有稳定盈余的公司的普通股票，或是有长期升值潜力公司的普通股票。

（2）平衡型基金

其投资目标为追求基金资产净值的稳定、可观的经常收入和适度的长期成长。为兼顾以上三项目标，平衡型基金采取普通股票、优先股票、债券分散投资方式。

（3）收入型基金

它以获取最大的经常性收入为目标，投资对象通常为股息分配稳定的普通股票、优先股票、政府债券以及公司债券。

4.按投资对象分

（1）股票基金

它是以股票为投资对象的证券投资基金，是投资基金的主要种类。

（2）债券基金

它是以债券为对象的证券投资基金，通常集中投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。

（3）货币市场基金

它是以货币市场上短期有价证券，如国库券、商业票据、可转让大面额定期存单、承兑汇票、同业拆借及回购协议为主要投资对象的投资基金。

（4）指数基金

它是20世纪70年代出现的新的基金品种，它的投资组合等同于证券市场上的某一股票价格指数，收益随股票价格指数而变动，使投资者获得与市场平均收益相近的投资回报，风险能被有效分散，受到稳健投资者的欢迎。

（5）贵金属基金

它是主要投资于黄金、白银及其他与贵金属有关的证券和黄金期货的投资基金，其中典型的是投资于生产成本低、开采期限长、管理较好的金矿公司的股票。

（6）房地产基金

它是主要投资于房地产或与房地产抵押有关公司股票的投资基金。按其是否直接投资于房地产又可分为两类：一类直接投资于房地产公司发行的股票；另一类通过投资房地产抵押市场而间接投资于房地产，又称房地产抵押基金。

（7）期货基金

它是以期货合约为主要投资对象的投资基金。

（8）期权基金

它是以期权作为主要投资对象的投资基金。

（9）认股权证基金

它是以认股权证作为主要投资对象的基金。基金通过对认股权证的买卖，以获取资本成长。

以上后三种基金都属于衍生工具基金，风险较大，但也有可能获得很高的投资回报。

5.按资本来源和运用地域分

（1）国内基金

它是基金募集的资金来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金。一般而言，国内基金在一国基金市场上应占主导地位。

（2）国际基金

它是基金资金来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。

（3）离岸基金

它是基金资金从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。

（4）海外基金

它是指从国外筹集资金并投资于国内金融市场的基金。

（四）封闭式基金和开放式基金

1.封闭式基金的内在价值

基金资产净值是指某一时点上某一投资基金每份基金单位实际代表的价值，是基金单位价格的内在价值。基金资产净值是衡量一个基金经营好坏的主要指标，也是基金单位交易价格的计算依据。

2.封闭式基金的折价和溢价

封闭式基金的折价就是指基金价格低于单位资产净值的现象；反之，则为溢价。

由于封闭式基金的特点决定：在基金存续期间内，投资人不能自由地赎回所持有的基金股份，只能在二级市场上变现从而实现投资收益。因而，封闭式基金的变现能力就受到一定的限制，这往往表现在基金的市场价格与其单位资产净值（NAV）之间存在不一致，我们通常将两者的比率定义为基金的折价率（或者溢价率，即负的折价率）。

3.开放式基金的增长和变化

开放式基金由于经常不断地按客户的要求购回或者卖出基金单位，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。开放式基金的申购价格包括资产净值和一定的附加费用。开放式基金的赎回价格对于不收取任何费用的开放式基金来说，它等于基金资产净值；对收取费用的来说，等于基金资产净值减去按一定赎回费率计算的赎回费用。

4.开放式基金的投资成本

开放式基金的投资成本除了包括1份买基金1元的投资本金外，还包括一些需支付手续费等看得见的投资成本，也需支付管理费、托管费等间接成本。

在开放式基金销售和运作的过程中会发生一些费用，这些费用最终由基金投资人承担，用来支付基金管理人、基金托管人、销售机构和注册登记机构等提供的服务。开放式基金的费用主要分两大类：一是基金投资人直接负担的费用；二是基金运营费用。

（1）基金投资人直接负担的费用

该费用指投资人进行基金交易时一次性支付的费用，包括申购费、赎回费、再投资费、转换费等。开放式基金通常向投资人收取上述费用中的一部分。

（2）基金运营费用

基金运营费用指基金在运作过程中发生的费用，主要包括管理费、托管费、其他费用等，这些费用直接从基金资产中扣除。

（五）基金业绩

基金业绩是指基金通过专家管理实现的收益。业绩基准是评价基金业绩的重要指标。基金的投资收益主要通过两个部分来体现：一是基金净值的增长情况，二是基金的分红情况。

（六）业绩评估的方法

1.夏普指数及计算

Sharpe测度是用资产组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差。它测度了对总波动性权衡的回报。计算公式为

其中：Si为Sharpe绩效指标，σi为基金i收益率的标准差，即基金投资组合所承担的总风险。

2.特雷诺指数及计算

特雷诺测度给出了单位风险的超额收益，但该指标用的是系统风险而不是全部风险。

计算公式为

式中：Ti为Treynor绩效指标，Ri为i基金在样本期内的平均收益率，Rf为样本期内的平均无风险收益率，Ri－Rf为i基金在样本期内的平均风险溢酬。

3.詹森的α值

Jensen测度是建立在CAPM测算基础上的资产组合的平均收益，它用到了资产组合的β值和平均市场收益，其结果为资产组合的α值。

计算公式为

式中：αi为Jensen绩效指标；Rmt为市场投资组合（或者基准投资组合）在t时期的收益率，Rit为i基金在t时期的收益率，Rft为t时期的无风险收益率，βi为基金投资组合所承担的系统风险。Jensen指数为绝对绩效指标，表示基金的投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率之间的差异，当其值大于0时，表示基金的绩效优于市场投资组合绩效。当基金和基金之间比较时，Jensen指数越大越好。

（七）经风险调整后的开放式基金业绩

我们对这几种评价基金业绩的风险调整方法进行小结如下：

（1）夏普比率（Sharpe）：一个反映风险及回报的比率，测量组合回报的风险。将高于无风险回报的部分除以某一时间段内的标准差，得出的结果就是每一单位风险产生的超额回报。比率越高，调整风险后的回报越高。

（2）特雷诺指数（Treynor）：特雷诺指数是以基金收益的系统风险作为基金绩效调整的因子，反映基金承担单位系统风险所获得的超额收益。指数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高。

（3）詹森指数（Jensen）：詹森系数值源于基金收益率与证券市场线上相同风险值的投资组合的收益率之差，反映基金相对于市场组合（即平均收益水平）获得的超额收益率，指数值越大越好。

这些经风险调整过的业绩指标可以使不同基金的业绩得以比较，是对基金经理的管理能力的比较好的度量。