证券投资基金市场的特征

第一节　证券投资基金市场的特征

一、证券投资基金的概念和种类

1.证券投资基金的概念

证券投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券的方式将投资者分散的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，由专业的管理人员(其隶属于基金管理人)分散投资于股票、债券或其他金融资产，基金持有人(即基金投资者)按其所持有的基金份额享有收益和承担风险。

证券投资基金在不同的国家有不同的称谓，美国称“共同基金”或“互助基金”，也称“投资公司”；英国和中国香港称“单位信托基金”；日本、韩国和我国台湾称“证券投资信托基金”。

2.投资基金的种类

(1)根据组织形态的不同，可以将证券投资基金划分为契约型基金和公司型基金两种类型。

契约型基金，又称为单位信托基金，是指把受益人(投资者)、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金由基金管理人负责基金的管理操作；由基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。

公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象(如有价证券，货币)的股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是公司股东。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理人或者投资顾问运用基金资产进行投资。

美国的基金多为公司型基金；我国香港、台湾地区以及日本多是契约型基金。

契约型基金与公司型基金的区别主要有以下几个方面:

①法律依据不同。公司型基金组建的依据是公司法；而信托法是契约型基金组建的法律依据。

②基金财产的法人资格不同。公司型基金具有法人资格；而契约型基金没有法人资格。

③发行的凭证不同。公司型基金发行的是股票；契约型基金发行的是受益凭证(基金单位)。

④投资者的地位不同。公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策发表自己的意见，可以参加股东大会，行使股东权利；契约型基金的投资者购买受益凭证后，即成为契约关系的当事人，即受益人，对资金的运用没有发言权。

⑤基金的运营依据不同。契约型基金根据信托法规，依据基金契约运营基金；公司型基金根据公司法，依据基金公司章程运营基金。

⑥融资渠道不同。公司型基金具有法人资格，在一定情况下可以向银行借款。而契约型基金一般不能向银行借款。

⑦基金运营方式不同。公司型基金与一般的股份公司一样，除非依据有关公司法规面临破产、清算的绝境，否则公司一般具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营相应终止。

⑧资金的性质不同。契约型基金的资金是信托财产；公司型基金的资金为公司法人的资本。

(2)根据投资者将基金投资变现方式的不同，可以将证券投资基金划分为封闭式基金和开放式基金两种类型。

封闭式基金，是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所上市的办法，即通过二级市场进行竞价交易。

开放式基金，是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可随时视经营策略和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，从而增加基金单位份额的持有比例。由于投资者可以自由地加入或退出这种开放式投资基金，而且对投资者人数也没有限制，所以又将这类基金称为共同基金。世界大多数的投资基金都属于开放式的。

封闭式基金与开放式基金的区别主要有以下几个方面:

①资金规模的可变性不同。开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模不固定；封闭式基金的规模则是固定不变的。

②有关法规对基金单位发行规模的要求不同。封闭式基金在招募说明书中要列明其基金规模，开放式基金则没有发行规模限制。

③基金单位的转让方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回，只能在二级市场转让。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间(多为3个月)后，随时向基金管理人或中介机构提出赎回申请。

④基金单位交易价格的计算标准不同。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金每单位资产净值的大小，不受市场供求的影响。

⑤投资策略不同。由于封闭式基金的基金单位数不变，资本不会存在减少的可能，因此封闭式基金可以进行较长期的投资。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现的需要，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产足够的流动性。

⑥所要求的市场条件不同。开放式基金的灵活性较大，资金规模伸缩比较容易，所以适用于开放程度较高、规模较大的金融市场；而封闭式基金正好相反，适用于金融制度尚不完善、开放程度较低且规模较小的金融市场。

(3)根据主要投资领域的不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金等。

股票基金是所有基金品种中最为流行的一种类型。它是投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股和优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有较强的变现性和流动性，因此它也是一种比较受欢迎的基金类型。

债券基金是投资管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、金融债券、企业债券等各类债券品种的投资基金。债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平通常较股票基金低。

货币基金是指由短期金融工具构成投资组合，协助投资者参与货币市场投资，赚取较高利息的投资基金。其投资对象包括银行短期存款、国库券、银行承兑票据及商业票据等。这类基金的投资风险小，投资成本低，安全性和流动性较高，在整个基金市场上属于低风险的安全基金。

期货基金是指投资于期货市场以获取较高投资回报的投资基金。由于期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得较高的投资收益，同时也面临着较大的投资风险。

期权基金就是以期权作为主要投资对象的基金。期权就是期权购买者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期内的任何时候，以事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种标的资产的权利。相应的合同叫期权合同。期权合同的买卖就叫期权交易。

认股权证基金就是以认股权证为主要投资对象的基金。认股权证是由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证基金属于高风险基金。

专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金。它包括资源基金、科技基金、地产基金等，这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行情的影响。

(4)根据证券投资风险与收益的不同，可分为成长型投资基金、收入成长型投资基金(平衡型投资基金)和收入型投资基金。

成长型投资基金是以资本长期增值作为投资目标的基金。其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。这类基金一般很少分红，经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。

收入型投资基金是以追求基金当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券。收入型基金一般把所得的利息、红利都分配给投资者。

平衡型基金是既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金。这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股，这些有价证券在投资组合中各有比较稳定的组合比例，一般是把资产总额的25％～50％用于优先股和债券，其余的用于普通股投资。其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。

(5)根据地域不同可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。

国内基金是只投资于国内有价证券，且投资者多为本国公民的一种投资基金。

国家基金是指在境外发行基金份额筹集资金，然后投资于某一特定国家或地区资本市场的投资基金。这种基金大都规定了还款期限，并有一个发行总额限制，属于封闭型基金。

区域基金是把资金分散投资于某一地区各个不同国家资本市场的投资基金。这种基金的风险较国内基金和国家基金小。

国际基金也称全球基金，它不限定国家和地区，将资金分散投资于全世界各主要资本市场上，从而能最大限度地分散风险。

(6)另外，还存在其他一些种类的基金，例如指数基金、雨伞基金(Umbrella Funds)、基金中的基金(Funds of Funds)、对冲基金与套利基金等。

①指数基金，就是指按照某种指数的构成，购买该指数包含的全部或者一部分证券的基金。其目的在于达到与该指数的涨跌程度相同的收益水平。

例如，上证综合指数基金的目标在于获取和上海证券交易所综合指数的涨跌程度一样的收益。为此，上证综合指数基金就按照上证综合指数的构成和权重购买指数里的股票。

具体来说，指数基金的特点主要表现在以下几个方面:

第一，费用低廉。这是指数基金最突出的优势。费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。管理费用是指基金经理人进行投资管理所产生的成本；交易成本是指在买卖证券时发生的经纪人佣金等交易费用。由于指数基金采取持有策略，不用经常换股，这些费用远远低于积极管理的基金。在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大的影响。

第二，分散和防范风险。一方面，由于指数基金广泛地分散投资，任何单个股票的波动都不会对指数基金的整体表现构成影响，从而分散风险。另一个方面，由于指数基金所钉住的指数一般都具有较长的历史可以追踪，因此，在一定程度上指数基金的风险是可以预测的。而且，指数中的样本股票都是相关证券市场中的代表性股票，投资于这些股票的风险自然较低。

第三，延迟纳税。由于指数基金采取了一种购买并持有的策略，所持有股票的换手率很低，只有当一个股票从指数中剔除的时候，或者投资者要求赎回投资的时候，指数基金才会出售持有的股票，实现部分资本利得，这样，每年所交纳的资本利得税很少。

第四，监控较少。由于运作指数基金不用进行主动的投资决策，所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数基金管理人的主要任务是监控相应指数的变化，以保证指数基金的组合构成与之相适应。

②雨伞基金，是指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策。

雨伞基金的主要特点在于，在基金内部可以为投资者提供多种投资选择。由于市场处于不断的变化之中，投资者的需求也在不断变化。如果投资者在不同的基金之间进行重新选择，就需要支付很多费用。而雨伞基金的投资者可以随时在一个基金内部根据自己的需求转换基金类型，而不需要支付转换费，能够在低成本的情况下为投资者提供较大的选择余地。因此，从本质上讲，雨伞基金只是基金的一种组织形式。

③基金中的基金，是以其他证券投资基金为投资对象的基金。其投资组合由各种各样的基金组成。基金投资者的投资经过两个层次的专家经营和两个层次的风险分散。但相应地，也在两个层次上对基金投资者收取管理费用和销售费用，投资者的投资成本也较高。

④对冲基金与套利基金。对冲基金(Hedge Funds)，又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货币市场和衍生市场对冲的基金。这种基金能最大限度地避免和降低风险，因而也称避险基金。套利基金(Arbitrage Fund)是在不同金融市场上利用其价格差异低买高卖进行套利的基金，也属低风险稳回报基金。

3.证券投资基金的特点

同其他投资方式相比，证券投资基金具有以下几个方面的特点:

(1)集合投资

证券投资基金是一种集合投资方式，即通过向投资人发行基金份额或基金单位的方式在短期内募集庞大的资金用于证券的投资。能够发挥资金集中的优势，有利于降低投资成本，获取投资的规模效益。

(2)实行特许经营，行业准入门坎较高，监管严格

契约型的基金必须聘请专业的基金管理人从事基金的管理和运作。

(3)专业管理或称为专家管理

基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备有大量的投资专家，具备丰富的投资分析和投资组合知识，在投资领域具有丰富的经验。

(4)组合投资，分散风险

证券投资基金有特定的投资目标、投资范围、投资组合和投资限制。

根据投资专家的经验，要在投资中做到起码的分散风险，通常要持有足够多种类的股票。而证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金，形成雄厚的资金实力，可以同时把投资者资金分散投资于各种股票，从而能够分散投资的风险。

(5)制衡机制

基金法规特别注重基金投资人、管理人和托管人之间的相互监督、相互制约。

(6)运作透明度高，外部监管力度强

法律要求投资基金实行严格的信息披露制度，定期、充分披露与基金运作有关的情况，以充分发挥公众的监督作用。

(7)方便投资

投资者可以根据自己的财力购买基金单位，从而解决了中小投资者“钱不多、入市难”的问题。