远期合约概述

8.1.1　远期合约概述

1）金融远期合约的定义

金融远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（long position），而在未来卖出标的物的一方成为空方（short position）。合约中规定的未来买卖标的物的价格成为交割价格（delivery price），也称为远期价格。在合约签订时，交割价格是远期合约的价值为零，否则，在允许做空的情况下，市场可以通过买空和卖空的方式进行套利活动。

注意区分远期价格和远期价值两个概念。远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的，而远期价值是指远期合约本身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的价差所决定的。在合约签署时，若交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间的推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此，原有合约的价值就可能不再为零。

2）金融远期合约的优缺点

远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。相对于原始社会自给自足的状态而言，现货交易是人类的一大进步，通过交易双方均可获得好处。但是现货交易的最大缺点在于无法规避价格风险。例如一个农场主的命运完全掌握在他的农作物收割时农作物现货市场价格手中。如果在播种时就能确定农作物收割时卖出的价格，农场主就可以安心致力于农作物的生产了，远期合约正是适应这种需要而产生的。

远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约，已有的远期合约也可以在场外市场交易。

在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此远期合约灵活性较大，这是远期合约的主要优点。

但是远期合约也有明显的缺点：（1）由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息的交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低；（2）由于每份合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差；（3）远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。

3）金融远期合约的种类

金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。

（1）远期利率协议（Forward Rate Agreements；FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的是为了规避利率上升的风险或投机。远期利率协议的卖方则是名义贷款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率下降的风险或投机。

（2）远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到时不论汇价如何变化，都应该按此汇率交割。交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。

（3）远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一特定时期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。