信用衍生产品的风险

5﹒3﹒5　信用衍生产品的风险

信用衍生产品一方面减少了信用风险，另一方面也给其使用者带来了新的金融风险。正如其他柜台交易产品一样，信用衍生产品是法人之间所签订的金融合约。这些合约将使其使用者面临着操作风险（Operating risk）、交易对手风险（Counter party risk）、流动性风险（Liquidity risk）和法律风险（Legal risk）。

1）操作风险（Operating risk）

信用衍生产品最大的风险是操作风险。操作风险指投资者不是利用衍生工具进行套期保值，而是用来进行过度的投机。英国巴林银行的倒闭就是因为其交易员进行了不当的衍生产品交易。一方面，操作风险造成的后果可能极为严重；另一方面，操作风险也是较容易控制的一种风险。只要建立严格的内部控制程序并且坚决执行，就可以从根本上杜绝操作风险。

2）交易对手风险（Counter party risk）

交易对手风险指交易对手不履约的风险。因为交易对手风险的存在，使得信用衍生产品并不能完全消除信用风险。但是同一般的信用风险相比，信用衍生产品本身的交易对手风险是微不足道的。这是因为信用衍生产品的交易对手或为一流的商业银行，或为信用等级为AAA级的投资银行。这两类机构必定是资本充足并且违约概率较小。

3）流动性风险（Liquidity risk）

流动性风险指对冲原有头寸的不确定性。对于信用衍生产品的购买者而言，其目的是规避信用风险，而不是投机获利，从而流动性风险并不是特别重要。但是，若是对于信用衍生产品的发行者（出售者）或是希望对冲其原有头寸的信用衍生产品的使用者而言，流动性风险则必须加以考虑。目前，信用衍生产品的流动性风险很高，这主要是因为没有活跃的二级市场，从而使得信用衍生产品的使用者无法及时变现。随着信用衍生产品市场的发展，流动性风险将会降低。

4）法律风险（Legal risk）

信用衍生产品都是通过柜台交易进行的，也就是说其合约多为非标准合约，因此合约的条款不合法或是不规范的问题就给信用衍生产品的使用者带来了法律风险。