美国的金融衍生产品

二、美国的金融衍生产品

美国没有专门法律对衍生产品予以定义，但却有一些对衍生产品非立法性的定义。其中，较有代表性的是以下两种：美国联邦储备委员会将其定义为“一种金融合约，而不是借贷资金，其主要目的在于转移由于资产价值波动所带来的神秘感”。^[2]美国著名的银行业研究机构“华盛顿30人小组”在1993年7月发布的《衍生产品：惯例与准则》报告中指出：“衍生产品，正如其名称一样，是价值衍生于基础资产或基础参考比率或指数的一种双边合约或支付协议。”^[3]

金融衍生产品交易是依赖于基础资产但却又脱离基础资产的交易，被视为金融创新的代表。美国在金融创新方面走在世界前列，所生产的金融衍生产品也层出不穷。作为金融衍生产品的发源地以及当今世界上规模最大、创新最为活跃的衍生品市场，美国引领着世界各地衍生品的发展趋势。

最早的严格意义上的金融衍生品产生于1972年的美国。当时，以固定汇率为主要内容的布雷顿森林体系崩溃，导致汇率变得波动不稳定。出于规避汇率风险的需要，在芝加哥商品交易所（CME）诞生了首份外汇期货合约。此后，至20世纪90年代，在美国先后出现了外汇期货、股票期货、抵押债券期货、国库券期货、长期政府债券期货、场外货币期权、货币互换、股票指数期货、外汇期货期权、股票指数期货期权、欧洲美元期权、互换期权平均期权、复合期权、利率互换期货、股票指数互换、证券组合互换以及特种互换等金融衍生品。时至今日，美国拥有世界上品种最多、结构最为复杂的金融衍生产品。

金融衍生产品在美国大行其道，金融机构只要选定资产、信用进行包装设计，就可形成一款金融衍生产品推向市场，这在为美国的金融机构牟取巨额利益的同时，也使得金融机构暴露在巨大的风险之中。2008年美国金融危机的爆发，就与金融衍生产品密切相关。美国华尔街的金融精英们将企业贷款、物业贷款、个人信用贷款和垃圾级贷款等包装成金融衍生产品，从衍生产品再制造衍生产品，再由评级公司加以评估，评为优质债券，如债务抵押凭证，被美国金融界称之为CDO（collateralized debt obligation），证券交易商将有些CDO，由保险公司担保后，称它为CDS（credit default swap，信用违约互换），证券交易商把它推销给全球投资机构和投资者。最终，CDS出现大规模违约，引发了席卷全美乃至全球的金融危机。