基于金融衍生产品的采购风险管理

三、基于金融衍生产品的采购风险管理

正如本节前面所指出的，由于全球化竞争的日趋激烈，企业面临着巨大的采购风险，为了规避采购风险，越来越多的企业选择使用金融衍生产品进行采购风险管理。在国外，基于金融衍生产品的采购风险管理在电力行业、化工行业以及旅店业等行业中已经取得了明显的成效。

1.金融衍生产品在采购风险管理中的应用

金融衍生产品一般包括远期合约（Forward Contract）、期货（Future Contract）、期货期权（Option on Future Contract）、实物期权（Real Option）等。

远期合约和期货合同属于结构性合同，存在着价格风险，且风险主要由采购商承担，采购商预期未来的产品采购价格会高于合同价格，因此通过远期合约或期货合同与供应商约定在未来一定时间按合同价格交易一定数量的产品。若未来产品价格的确高于合同价格，采购商就实现了规避未来价格风险的目的，供应商则损失了单位产品的部分利润但获得了稳定的产品销路；若未来产品价格低于合同价格，采购商就要承担全部的价格风险，供应商则能获取更高的利润。

期货期权和实物期权都是期权合同，且属于非结构性合同，风险由采购商和供应商共同承担，采购商每预定一单位产品就需要向供应商支付一份保证金，每份产品期权为采购商提供一份权利（不包括义务）。只要采购商需要，每份期权保证其能以期权的执行价格购买一份产品。期权的引入为供应商和采购商提供了一种风险分享的机制。通过这种方式，采购商可以使用期权管理采购风险：当实际需求偏高时，采购商可以通过执行期权的方式来满足需求以规避供给不足的风险；而当实际需求低于期望值时，采购商可以选择不执行期权来规避供给过量的风险。但是降低风险是有成本的，采购商预先支付的保证金就是其规避风险的成本。即使采购商不执行期权，保证金也是要付给供应商的，供应商则保留保证金作为其分担采购商风险的补偿。采购商则可以通过改变预定期权的数量来决定承受需求风险的程度，以及为降低风险所支付的成本。

在正确预测和科学购买金融衍生产品的前提下，采购商能有效地规避采购风险，同时实现供应链中各方风险共担，信息共享，从而提高供应链效率，增加供应链总利润，节省共同成本，提高整个社会的效益。

2.算例分析

为了能更清楚地揭示金融衍生产品在控制采购风险上的作用，下面通过算例加以分析。

考虑由一个旅行社和一个旅店组成的简单供应链，需求不确定性使得供应链处于供给和需求不匹配的风险之中。未来某天旅游市场繁荣的概率为0.6，与此对应的客房需求为1 500间，客房标价为每间每天120元，在满足旅行社的需求后，旅店还能以0.8的概率找到散客入住剩余的客房；该天旅游市场萧条的概率为0.4，与此对应的客房需求为500间，客房标价为每间每天60元，在满足旅行社的需求后，旅店还能以0.4的概率找到散客入住剩余的客房。旅店一共有客房1 800间，每间客房的日运作成本为50元。

若旅行社采用传统的短期定量合同的方式预订客房，则旅行社的期望成本为：0.6×1 500×120＋0.4×500×60＝120 000（元）。

现在设旅行社还能以实物期权的方式预定客房，每间客房的保证金为30元，执行价格为50元，在实物期权的预定方式下，旅行社预定1 000间客房。在旅游市场繁荣时，旅行社执行全部期权，获得了40 000元的差价收益，从而规避了高价格的风险；在旅游市场萧条时，旅行社执行部分期权，损失了25 000元的购买期权的成本，与市场繁荣时获得的差价收益相比，市场萧条时的损失值要小得多。在实物期权合同下，旅行社的期望成本为

0.6×［30×1 000＋50×1 000＋（1 500-1 000）×120］＋0.4×（30×1 000＋500×50）＝106 000（元）

由于实物期权的应用，旅行社以固定的较少的购买期权的成本规避了客房高价格的风险，其期望成本降低了14 000元，成本节约率为11.7%。

若在前文的供应链中再引入远期合约的方式预定客房，设在远期合约合同下，客房标价为每间每天70元，旅行社选择远期合约合同预定500间客房，再选择实物期权合同预定500间客房。在旅游市场繁荣时，旅行社在执行远期合约和全部期权合同之后，再用短期定量合同预定500间客房，获得了45 000元的差价收益，比只用实物期权时获得了更高的差价受益；在旅游市场萧条时，旅行社只执行远期合约，损失了15 000元的购买期权的成本，比只用实物期权时的损失值更小。在同时选择远期合约和实物期权合同时，旅行社的期望成本为

0.6×［70×500＋30×500＋50×500＋（1 500-1 000）×120］＋0.4×（70×500＋30×500）＝99 000（元）

在采用远期合约和实物期权合同组合策略时，旅行社的期望成本比采用传统的短期定量合同的情况下要减少21 000元，成本节约率为17.5%，比只用实物期权的情况下规避风险的能力更强，节约成本的效果更显著。

由上述算例可见，金融衍生产品能够在企业的采购风险管理中发挥举足轻重的作用。在现实中，企业往往采用多种金融衍生产品组合的方式进行采购风险管理。所以，在供应链采购管理中引入金融衍生产品的同时，采用合同组合管理的采购策略，能有效降低供应链风险，降低采购成本，提高供应链绩效。