我国股权再融资的发展

1．2．2　我国股权再融资的发展

我国股票市场以沪深两个交易所于1990年相继成立为诞生标志，迄今已有十年多的发展历史。股权再融资规模从无到有取得了快速发展。以上市公司境内的A股融资为例，1991—2004年的十四年期间，累计股权融资总额超过了3 000亿元，其中配股融资累计达到2 298．24亿元;增发融资累计达到932．16亿元，历年的股权再融资金额见表1．1。

从表1．1看到，A股市场的再融资在2000年以前增长迅猛，与同一时期反映间接融资的两项指标——银行贷款增加余额和国有银行贷款增加余额相比，上市公司境内的A股直接融资总额占该两指标的比例分别由1993年的4．36％和5．7％，上升到2000年的12．48％和16．53％。可见，这一期间上市公司通过股票市场的直接融资规模比来自银行的间接融资发展强劲得多。自2000年以后再融资总金额却出现了下滑，一度下降到2000年筹资规模的1/3。这固然与股票市场持续低迷有关，也说明市场各方开始反省再融资行为，重新审视其中的利弊得失。

表1．1　上市公司A股历年再融资筹资概况　　单位:亿元

资料来源:根据万得数据库数据汇总。

从再融资方式上看，增发占再融资规模的比重越来越大，而配股却呈现出萎缩的迹象。表1．2列出了1998—2004年历年各行业配股和增发的平均价格和发行股数。无论配股还是增发，发行价格都是发行时市价打个折扣。配股发行股数有明确的限制，2001年颁布的《上市公司新股发行管理办法》中规定:“配股发行规模维持30％的比例限制，但如果控股股东能够全额认购所配股份，可以突破这一比例”。增发的发行股数基本上没有限制，只是要求“公司股本扩张应当与盈利增长基本保持同步”。从表中看到，在绝大多数行业，配股的发行价格和发行股数均低于增发，总体上配股价格约是增发价格的70％，而配股发行股份数约是增发的73％。增发在募集资金上的优势由此可见一斑。

表1．2　1998—2004年历年再融资平均发行价格和平均发行股数的行业统计

资料来源:Wind资讯。