广泛开展其他融资方式

8.1.5　广泛开展其他融资方式

（一）项目融资

高速公路BOT项目融资是指用高速公路通行费的现金流量和收益为所融资的来源，以项目的资产为融资的抵押的融资方式。其特点是多元化的参与主体，借款主体的不同，贷款人对借款人追索程序的不同，贷款人承担的风险不同，担保结构多样化，融资安排灵活和贷款人执行阶段贷款人的权利不同等。

政府在BOT项目中既是兴建公路项目的决策者，又是广大用户的最终购买者，承担着重大的责任，发挥着重要的作用。政府是签订项目方与公路经营企业，资金借贷银行等有着复杂的关系，担负着与其他各方协调的责任和义务。政府是BOT项目的立项决策者，是BOT项目的特许授权者、最终所有者和用户代表者。政府要在用地政策、金融财政、汇率利率、税收优惠等方面发挥主导作用，大力支持。还要对实行BOT融资的高速公路沿线服务设施开发，最低收入的担保，不可抗拒力量的损毁和水、电等后勤提供服务和支持。这样我国的高速公路BOT融资才能在更大规模上开展起来。

BOT融资的具体形式很多，主要是由建设经营、转让和拥有这4个阶段和部分组成。它们之间可以重新进行排列组合衍生成很多变体。

项目融资的另一种主要形式是租赁融资，按其性质可分为融资租赁、服务租赁和综合租赁，从范围上可划分为国内租赁和国际租赁融资，这是一种被其他基础设施行业在国内国际广泛采用的项目融资方式。其特点是成本低，操作简单，风险较小。

（二）资金信托融资

资金信托融资是指由商业银行提供担保，将信托资金投向高速公路项目的集合资金信托产品，是高速公路交通建设运用“信托平台”实施融资的创新模式。这类项目不仅有国家政策扶持，市场容量大，而且还风险较小，现金流量好，收益比较稳定可靠的优点。这种信托产品设计要求信托规划起点高，能够筹集到更多的资金，使信托的成立得到保障。在借款利息支付方面，要求融资企业按季支付贷款利息，便于受托人（信托机构）能及时地掌握融资企业的经营状况和支付能力，并可将收回的利息进行再投资。在贷款担保方面由商业银行出具不可撤销连带责任保证担保，使投资者的风险降到了最低程度。同时，也提高了信托产品对广大投资者的吸引力。信托业由于其经营范围的广泛性、产品种类的多样性、经营手段的灵活性和服务功能的独特性，可以对不同种类的市场需求和服务对象，通过信托品种的创新设计，组合运用对信托财产和自有资金采取融资租赁、贷款等多种方式，全方位满足高速公路建设管理市场具有极明显的综合优势。

（三）基金融资

投资基金是世界上许多国家，包括发达国家和发展中国家所广泛采用的一种融资方式。它通过发行基金股份式受益凭证等方式将中小投资者手中分散的小额资金集中起来形成基金，然后于专业机构管理经营，把资金投资于有价证券、企业产权和建设项目，获得收益后按原投资者出资比例分享投资回报。

在20世纪80年代后期我国曾由各地方政府批准建立了多种交通发展基金，但由于当时缺乏统一的管理标准，管理和使用中出现了不少问题，这种地方政府发起的交通发展基金的最大缺陷是没有引入市场机制，基金的资金来源一是来自各种政府投入，二是强制性地征收各种交通车、船使用费，而且交纳的费用是“肉包子打狗”得不到回报，监督措施也不到位。当问题大面积涌现时，在国家整顿非金融企业经营金融业务的活动中基本上都被整顿掉了。实际上基金融资这种资金融通方式本身是没有任何问题的，而出现问题的原因是管理、监督和没有按市场规律办事，把基金变成了一种变相的收费。建立高速公路发展基金按经济规律运作，引入竞争机制是完全可以在一定程度上做好充分的准备，营造一个良好的内部外部环境。高速公路发展基金将是一个良好的融资工具，具有广阔的发展前景。

（四）ABS项目融资

较之BOT项目融资，ABS更具有项目融资的一般特点。ABS项目融资是一种以项目所属资产为支撑的证券化融资方式。就投资方而言，它依据于某一已建成项目或在建项目的未来预期，一次性支付给原始权益人一笔款项或股份，以取得该项目运营未来的现金收益权，原始权益人则得以实现其已建成项目或在建项目资产存量的变现和流动，从事新的建设投资。投资方的资金来源则通常通过发行债券在国际资本市场筹集资金，债券本息则由所投资项目的未来现金收益兑付。ABS 项目融资可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业安全问题；由于其主要是通过在资本市场发行债券的方式来筹措资金，可以克服BOT项目融资等方式在资金来源上的不足，在国际资本市场上大规模地筹集资金；由于信用担保公司的信用增级，能以较低的资金成本筹集尽可能多的资金；对已建成项目和在建项目均适用，不受项目的局限；在整个融资过程中主权国政府始终保有项目的所有权，而且依然拥有项目的经营权（通过控股SPV 实现）；由于ABS 项目融资涉及的机构较BOT少，可最大限度地降低融资成本。

（五）其他方式

vcps，即风险资本募集（venture capital pools，简称vcps）是专门针对新创且急需启动资金的高新技术企业，使它们能迅速上市筹集资金的一种风险投资方式。具体来说就是指一群人分别拿出一部分资金，然后再将集合到的资本交由专业人士组成的管理小组去开发一项预期可以获得较快发展的事业或有利可图的生意。还可以采用实物融资、合资合作等多种方式筹措资金，但要注意加强融资的市场化、国际化和多元化。

我国的高速公路融资由于有较强的国家垄断性，在高速公路的融资问题上表现出明显的计划性和对银行的依赖性，并导致了高速公路融资的单一性，是一条腿独行，事实已经证明一条腿是走不稳，也走不了多远的。在社会主义市场经济条件下，只有“看得见”和“看不见”的两只手共同作用，高速公路这种大型基础项目融资才能走出低谷，持续健康发展。