美国次贷危机对中国实体经济的影响

四、美国次贷危机对中国实体经济的影响

（一）美国次贷危机对中国实体经济影响的途径

美国市场发生的重大危机，不能从根本上改变中国经济的走势，但是会对中国的经济，特别是一些诸于银行、房地产、水泥、建材等行业造成中短期的冲击，因为中国有银行购买了美国花旗和美林的股份以及其他银行的股份，中国的房贷市场也容易被全球市场所指引，对于风险的消化能力早已逐步下降，房贷紧缩，势必造成房贷供给下滑，现房和期房都会紧缩供给同时依靠房地产建设的水泥、建材等行业也会受到一定的影响。当然，还有一些其他涉及房地产消费类的行业会受到中短期的冲击，但是从长期来看，中国经济的崛起，以及自身消费的层次和规模的扩大，会消化掉美国的不稳定因素。我们采用经济增长的三驾马车来解释美国次贷危机给中国宏观经济带来的影响：

首先，在投资上，次贷的爆发已经响了银行金融业的警钟，要求银行应该做到严格审查账面资金的情况、贷出资金的还贷能力以及潜在贷款需求行业或部门的偿债能力。在中国的房贷市场上，明显已经出现了紧缩银根的贷款政策，限定房地产开发商的买地建房行为。通过数次的央行加息和提高商业银行的存款准备金比率，一则是为了缓和当前的通货膨胀，二则实际上是为了限制过热的投资，特别是盲目性的房地产投资，当然也不可避免地限制了与房地产相关的上游产业和下游产业的投资，诸于商业会所、会展中心的开发开放，建筑用地的审批、相关水泥制造、钢铁制造、有色金属制造、玻璃制造、木材制造等等，众多行业的投资都会受到限制。

其次，在消费上，次贷危机已经通过货币的放大效应，影响到了中国治理通货膨胀的进程，随着次贷的爆发，几大美国商业银行的亏损，已经迫使美国政府通过发行债券和吸引海外资金来挽救美国资本市场的危机，而这样做，不可避免地造成市场上流通美元的急剧增加，使得美国政府面对着巨大的通胀压力，但是美国政府通过美元的不断贬值，已经缓和这种压力了，相反，谁承担得最多呢？恰恰是中国，因为作为一个单独国家的市场的经济实体，中国是美国的最大进口国，美国付给了中国最多美元，不断贬值的美元流通到中国，理论上会造成人民币的升值，形成我国的紧缩，但事实又恰恰相反，在人民币不可兑换的情况下，我国本币一直以来，都是在承受着升值的压力，而伴随着经济的发展，已经对冲紧缩的部分，却造成我国货币对内实质上是在不断贬值，即是说，对内反而已经造成物价的上涨。至于物价上涨的最主要的原因是不是因为人民币对内贬值，个人认为还不能这么肯定，但是伴随着需求的强劲、资本定价的过高，人民币对内贬值应该是一个重要的原因。

最后，在中国的对外贸易上，美国的次贷危机，已经影响到了中美之间的贸易，使得中国出口到美国的数额出现了急速下滑，但是是否会造成中国出口到其他国家的商品数额也会出现急速下滑呢？个人认为，也有这种可能性。因为，当今世界，依然是只有美国这样一个超级大国，美国的经济不仅仅只是在影响着中国，他要影响到全世界，包括欧洲、非洲、亚洲、澳洲、美洲等在内，而一旦美国经济出现问题了，其信贷紧缩，进而消费能力下降了，那么其他地方的对美出口都会下降，其他地方的生产也都会受到影响，都有可能会受到影响而限制固定投资和生产产品的行为，从而中国的产品出口到这些地方，也会因为其市场收缩而导致中国的出口水平下降。至此，美国经济的影响，已经给世界经济造成了一片紧张和收缩。但是，真正能缓解这场危机的，也只有那些能超越或者接近美国实体经济的国家或地区，只有和美国规模相当的消费市场，能消费这些类型和数量的产品，那么美国的这场危机必将会被化解。所以，保持谨慎是必要的，因为谁也不能断定中国或者印度，欧洲或者日本真的能够有美国那么大的市场，能够容纳那么多的不同种类的不同档次的产品。

（二）美国次贷危机对中国实体经济影响的分析

次贷危机会造成美国甚至全球需求下降，导致我国出口增长下降（如以上分析所述）、我国工业增加值增长放缓，从而致使我国的国民经济增长减速。然而本文认为，我国经济增长严重放缓的可能性不大。本文认为，主要原因可能有以下两点：

第一，自2006年第二季度以来，我国的实际经济增长已经与美国的实际经济增长呈现分化趋势，即使美国实际经济增速放缓会造成对中国出口的冲击，也不至于撼动我国GDP的增长趋势。根据高盛的压力测试（见表4-3）和中金等机构的预测分析表明，即使美国经济迅速恶化且带动全球其他地区经济进一步恶化，我国的经济增长也能维持在9％以上。

表4-3　次贷危机对我国经济实际增长的压力测试

来源：作者根据高盛经济研究报告整理而得。

第二，我国一直在努力从出口拉动型增长转为内需拉动型。2008年1月，经购买力调整后的我国国内零售额增幅已达到21.2％，创下11年来的新高。宏观经济的实际运行情况也证实了本文的观点。我国GDP指数已由偏热转为稳定，宏观经济预警指数也呈现相同走势。并没有迹象表明我国的宏观经济受到外部冲击从而造成巨大的负面影响。

然而，我国仍不能忽视GDP增长放缓所引发的一系列宏观风险。主要表现为通胀与产能过剩问题。且对出口企业的打击会对金融部门产生间接的冲击、对消费者信心产生打压。基于以上分析，本文建议我国一方面继续采用紧缩的货币政策，遏制通货膨胀与流动性过剩；另一方面，由于在财政政策上，尚存在较大的政策空间，可以采用宽松的财政政策，即利用税收杠杆和收入政策工具来刺激消费、增加投资，以内需拉动经济，减少出口增速放缓对国民经济增长的影响。

同时，更应崇尚效率、兼顾公平，促进国民经济向可持续方向发展。具体的财政政策可以考虑以下几个热点问题：利息税的存废、所得税的起征点根据物价水平的调整、加大公共服务产品的投资与提供等等。