美国次贷危机对我们的启示

四、美国次贷危机对我们的启示

人们对世上任何好的事物都不能将之崇拜到迷信的程度。如数字技术，用于数据存储，具有密度高、空间省、搜索快捷、即时传输、复制准确和几乎不花成本等诸多优点，但数字技术也是会健忘的巨人，它会以意想不到的速度忘记我们大多数现代人还记得的东西，而且迄今尚无任何可信的理由去解释这种现象。人如崇拜电脑到迷信的程度就会上当。⁽⁶⁾美国金融界崇拜金融创新与巴塞尔新资本协议就因到了迷信的程度，才导致次贷危机的发生。现这一危机已经波及全球，正在成为一场灾难性的金融风暴。在经济全球化的背景下，各国之间的金融关系已经是“一荣俱荣，一损俱损”，必须同舟共济。

“危机”与“机遇”仅一字之差，谁应对得当即可变“危机”为“机遇”。2007年5月19日日本《每日新闻》发表的一篇回顾和评论亚洲金融危机10周年的文章写道:在金融危机发生后，中国没有实施货币贬值政策，没有参与货币贬值竞争……。中国获得了“负责任大国”的赞誉，强化了其在国际社会中的地位。以之为转折点，中国确立了在亚洲的主导权。冷战结束后，世界经历了许多大的转折事件。回想起来，亚洲金融危机应该算是一个重要的历史转折点。

当前由美国次贷危机引发的这场全球金融风暴，也许是又一个重要的历史转折点。我们必须沉着冷静、胸有成竹和负责任地去正确应对。

什么是次贷?次贷又称次按(按即按揭，亦即法律术语中的抵押)。这次美国发生的次贷危机中的次贷是具体指无担保住房抵押贷款。从金融角度看，在美国抵押贷款市场上，“次级”与“优惠级”是以借款人的信用条件作为划分界限的。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场上寻求贷款，其利率通常要比优惠级贷款高2%到3%。由于次级贷款对银行是项高回报业务，银行无视其高风险，就会出问题。到2006年底，美国次贷市场的还款违约率已高达10.5%，为优惠级贷款的10倍。当房价持续低迷，大量违约客户不再还款便造成坏账。从法律角度看，无担保住房抵押贷款，其受偿序位在债法上是排在有担保贷款之次，属于次级债权。当房价持续低迷，银行即使将违约债务人供作抵押的住房收去加以拍卖也不好出手，这便造成银行资金的流动性不足。按照金融创新的理念，银行和证券公司都致力于资产的优化组合，以期不投入资金而能增加收益和以同等投入获取更多资本回报而提高经济效益。它们便将高低风险资产进行组合打包捆扎在一起加以推销和购买。金融创新的理念运用于保险市场，还通过发行保险债券，把本由保险市场承担的风险转化为以流通债券为载体的新型风险分担。一旦出现金融危机，债券保险商亦身陷困境，在借款方拖欠债务时不能赔付投资者。美国对金融监管的做法是将巴塞尔新资本协议奉为经典，对银行业是死抠监管公式计算信用风险调节效果。由于其风险的连体性和连锁性被掩盖和淡化，不仅未起到风险调节效果，反而在盲目迷信中加大加深了风险。这场次贷危机反映出目前美国金融业的管理水平也还未达到足以有效监控这类带连体性和连锁性的风险的程度。

这次发生于美国的次贷危机，根源在银行，由于它不是个体的而是连体的和连锁的，所以还波及证券、保险、信托等整个金融业。而今美国的金融业已经是混业经营，对其监管却仍是原有的多元化(分业监管)体制。由于风险是连体的和连锁的，在监管上难以有效协调;由于发生的风险损失是连体的和连锁的，也容易形成一个黑洞，难以准确估量其窟窿究竟多大，损失额究竟多少，使当局难于及时针对施救。这成为导致美国发生次贷危机的另一个重要原因。遭受巨大的经济打击后，现各方又都在想方设法要把自身的损失转嫁到他方身上，结果是房主起诉放贷机构，机构起诉银行，银行起诉投资专家……引起诉讼狂潮，而此类案情又极其错综复杂，也给律师和法官出了难题。据《华盛顿邮报》2008年3月29日报道，美国财政部已提出一项将金融监管多元化体制向一元化转轨的设想和改革计划，即非偶然。

英国对金融业是实行单一化监管体制。在这场次级抵押贷款市场崩溃引发的全球信贷危机中，英国在2007年9月发生了大批客户拥入北石银行，使这家银行140年来也首次遭遇挤兑风潮。在单一化监管体制下出现的风险是个体的和较易觉察的，窟窿有多大也是可估量的。英格兰银行及时向之提供315亿英镑的存款担保，2008年2月17日英国财政大臣宣布将陷入困境的北石银行暂时国有化，这使这场延续有半年之久的北石银行危机终于告一段落。

以上情况告诉我们，中国走金融创新之路坚持循序渐进和摸着石头过河，以及由于与目前我们金融业的管理水平还不相匹配而暂未采用巴塞尔新资本协议等做法，都是对的。

同时，以上情况也提醒我们，中国对金融业所采用的分业监管体制与银行、证券、保险、信托的日益混业经营的发展趋势是何等地南辕北辙。从精简机构与实现有效监管出发，现已正是将分业监管的机构合并成单一监管机构的时候了。因为，这次发生自美国的次贷危机就已经波及我国的银行、证券和信托各业，而且从近几个月来媒体报道的我国楼市状况已经引起了人们对中国楼市是否会步美国房地产市场后尘的担心。