农业政策对农业类上市公司股票价格的效应分析

第二节　农业政策对农业类上市公司股票价格的效应分析

众多学者研究发现，我国资本市场股票的价格，在国家出台宏观调控政策以后，无论在长期还是在短期都出现同涨共跌的现象，尤其是同行业或同板块的股票价格表现显著。本节引入了我国为了发展农业而出台的相关重要农业政策事件，以考察农业政策事件出台对农业类上市公司股票价格的影响。

农业是一国国民经济的基础，其基础地位的稳定，不仅关系到一国的经济是否稳定，而且关系到该国的政治是否稳定。为了发展和保护农业，我国政府已经采取了一系列强有力的保护措施，并制定了一系列扶持政策，这些扶持政策对我国农业的发展发挥着重要的作用。农业类上市公司作为农业企业中的佼佼者，政府给予了更多的扶持政策。尤其是中央关于“三农”问题连续几年出台的关于“三农”问题的“一号文件”，反映了国家对农业发展问题的重视。本书以农业行业角度为切入点，探究我国相关农业政策的宣布对农业类上市公司股票价格反应，着重分析是否因政府政策的出台而有投资者期望的利好影响。

国内外关于股票价格表现与政策之间关系的研究一直是很多研究者关注的重点问题，相关的文献很多。其比较典型的研究有Yuli Su、Yewmun Yip和Rickie W.Wong (2002)对东南亚金融危机时香港特区政府的干预行为进行实证研究，研究发现政府行为不仅改变了股票市场的趋势，而且减少了价格波动的程度，政府在股票市场健康发展中扮演着重要的角色。

国家为取得经济的长期稳定发展必须调整和优化产业结构，提高产业素质。因此，国家的产业政策在长期发展政策中居于核心地位。产业政策的有效实施既需要其他经济政策的配合，也要求国民经济各部门按产业政策的总要求，相应调整各自职权范围内的政策措施。这样国家产业政策会对股市的长期发展有重要影响。然而，股票市场不一定全面地反映政策的方向和力度，吕继宏和赵振全(2000)研究发现，中国股票市场受政策的影响很大，市场上几次较大的异常波动都是由政府政策引起的，政策在短期内稳定市场的作用十分有限。许均华和李启亚(2001)对政府政策对股市波动的影响做过实证分析。分析结果表明，目前的连续性政策与我国股市之间存在正相关关系，但其解释程度较小;股市运行受短期性的政策事件影响较大，但政策事件对股市冲击作用在逐步弱化，股市政策调控趋于成熟。彭文平和肖继辉(2002)建立理论模型证明，由于股市政策内生的动态不一致性，政府运用股市政策不但不能稳定股市，反而会造成和加剧股市的波动。孙培源和施东晖(2002)研究结果表明，在政策干预频繁和信息不对称严重的市场环境下，我国股市存在一定程度的“羊群行为”，并导致系统风险在总风险中占有较大比例。汤新华(2003)从农业类上市公司这个特殊行业的角度出发以45家农业类上市公司为研究对象，采用统计分析与财务分析的方法，对1999～2001年政策扶持对农业类上市公司业绩的影响进行研究，发现农业类上市公司的业绩对政策扶持产生了巨大的依赖性。

吴振信和许宁(2006)建立了GARCH－M (1，1)模型，以研究利率、货币供应量与股价波动之间的关系。结果表明，利率波动与股价的关系和持续性影响都较弱，而货币供应量的波动对股价则表现出很强的联系性和持续性，从而验证了我国股市的资金市特征。徐晓光和黄国辉(2007)将我国近年来所发生的与股市有关的重大政策事件作为政策干预变量引入ARCH类模型，进行实证分析的结果表明，我国股价波动受政策因素的影响显著。为了规避我国股市政策性风险，必须转变政府在股市中的地位，调整股市的功能，完善股市的自律监管和信息披露机制等，保证我国股市的健康发展。宋玉臣(2007)分析了政府行为对股票市场的影响，对近年来我国政府调控股票市场的政策行为进行评价。股票市场对信息既存在过度反应，又存在反应不足的现象，政府调控股票市场必须考虑到股票市场这一信息反应特征。在一项调控政策出台之前，政府也不能完全把握该政策的市场反应程度，很多时候，一样的政策在不同的时间公布会产生不同的市场反应，这是股票市场有别于其他市场类型的显著特征。

世界各国股票市场发展的实践都表明，国家宏观政策的实施会对股票市场价格走势产生一定的影响，只是不同的市场对政策的敏感性和反应程度不同。