农业类上市公司股票价格与相关农产品价格关系的实证分析

第二节　农业类上市公司股票价格与相关农产品价格关系的实证分析

农业在国民经济中处于基础地位，它是决定国民经济发展的重要因素。农业的基础地位主要体现在:农业为人们的生活生存提供了衣食之源，解决的是人类吃饭的问题;农业为工业提供了主要原料;农业为工业和其他部门的发展提供了大量的剩余劳动力;农业还为发展工业和其他部门积累了大量的资本。正是由于农业在整个国民经济中的基础地位和重要作用，才决定了农业部门的产品即农产品的重要地位。农产品这个概念有狭义和广义之分。狭义的农产品仅指粮食;广义的农产品是指农业部门所生产出的产品，包括农业、林业、牧业、副业、渔业等所生产的产品。本书所研究的农产品是个广义的概念，所选数据以畜产品为案例。

各种农产品的价格波动是近年来中国产品市场的显著现象，和我国资本市场股票价格的波动息息相关。农产品的价格同其他行业的产品一样形成于商品市场，同样由市场需求和供给共同决定。而农业类上市公司是通过“公司+农户”等形式将我国传统农业纳入社会化、规模化的企业形式。因此，农业类上市公司的经营绩效、盈利水平、发展前景离不开实体农业的发展。农业类上市公司股票作为农业类的金融市场，近年来得到了迅速的发展，已成为实现农业产业化经营的重要形式，充分充当了链接农户与市场的重要纽带。现在面临的问题是:农业类金融市场和实体农产品之间是否存在信息传导?联动性如何?其价格的变动对农业类上市公司相关股票价格的波动是否有影响，影响有多大?这些问题的探索不仅对农业企业经营管理者、投资者以及政策领导者来说具有一定的理论意义及现实意义，而且对于防范金融风险及各金融市场改革等方面的政策制定，也极具参考意义。以价格传导的理论为基础，研究我国农产品价格变动与农业类上市公司股票价格波动是否存在关系，将通过理论分析和实证分析揭示两者之间的关系，以期能为农业类上市公司在资本市场稳定健康发展提供相应的建议。

价格传导从理论角度来说是信息的传导。信息传导研究包括分析经济变量之间的关系、揭示它们之间的转移规则与因果连接以及探测它们之间相互影响的程度(陈浪南和陈强，2006) 。查阅相关信息传导的文献，不难发现很多文献就资本市场和宏观经济变量传导研究的很系统。Olivera (1970) 、Garner (1989)与Marquis和Cunningham (1990)是较早研究宏观经济变量间的信息传导的典型。他们研究认为，商品的价格可能是当前宏观经济状况的早期征兆。Hua (1998)的结论是宏观影响因素导致价格变动的部分原因。程建华(2008)等主要研究宏观经济变量对价格水平的影响、上下游物价之间的传导机制以及经济变量变化的时滞关系，着重考察相关经济变量之间是否存在因果关系。结果显示，市场化较为完善的行业或领域，上下游价格传导机制畅通，而一些由政府控制或垄断的行业，价格传导发生阻塞，使得价格调节市场的供需矛盾、经济增长方式以及利润财富分配的功能大打折扣。Jegadeesh和Titman (1993)以资本市场为研究对象，研究发现不同行业部门间股票价格传导对收益的影响并不显著。Asness (2000) 、Lee和Swaminathan (2000) 、Grundy和Martin (2001)也认为，发达国家证券市场中行业效应一般不能解释股票价格行为。

也有学者研究认为，价格变动的内在机理除了存在滞后效应之外，价格传递的预期效应也同样存在，特别是面对物价上涨的理性预期下，这种效应更加突出(程建华等，2008) 。但是从行业角度考察资本市场和实体商品价格的传递研究相对来说比较少。

农产品价格对我国相关产业的价格有一定的传递效应。农产品价格的变动、收益，关系到我国经济的发展速度，影响着广大的民生问题。很多文献讨论了不同环境状态下农产品价格传导机制和效果。有学者探讨了粮食价格的灵敏性、猪肉产业的价格效应、蔬菜价格的传递。美国学者Gardner (1975)最早从理论角度研究了农产品价格传递问题。我国的辛贤和谭向勇(2000)最早研究了农产品价格传递问题，他们的研究发现，中国存在农产品放大效应。文章以我国饲草及畜产品价格、畜牧业上市公司股票价格为考察对象，研究其价格是否存在关联。