密切关注产业政策对个股长期走势的影响

第三章　趋势为王——从大趋势中寻找长线布局着眼点

从经济学的角度看，股市的行情变化并不神秘，它是由供需关系的变化决定的。而供需关系又受到其他诸多因素的影响，如国内和国外的经济形势、产业政策、本币汇率调整等，这些因素影响了股票的供求关系，进而对股市的行情也产生了重要的影响，如何看准大势走向便成为股民的必修一课。

第一节　了解国内国际经济状况，把握大趋势里的长线布局机会

证券界有一种较为普遍的说法：股市是宏观经济的风向标。这种说法得到大多数经济学家和社会学家的认同，即使是发展尚不完善的中国股市也不例外。股市是整个国民经济的重要组成部分，它在宏观经济的大环境中发展，同时又服务于宏观经济。证券市场发展的历史和无数成功者的经验表明，宏观经济的发展趋势，即国民经济的总体走向和结构变化，影响着长线投资的收益。

由于受到国际性金融风暴的影响，2008年中国股市呈现出巨幅下跌的态势，上证指数由年初高点5522.78一路滑向1664.93的谷底（见图3-1），虽有数次小幅度反弹，但缺乏彻底转头向上的力量，将近70%的跌幅使得中国股市成为2008年全球最差股市。这种恐慌性杀跌局面的出现充分表明股票市场对于中国宏观经济环境缺乏信心，顾虑到奥运后经济效应和国际金融危机的双重影响，中国的宏观经济受到了前所未有的冲击。经济增长下行、外部需求明显收缩、城镇失业人员增多等因素让每一个中国人都感受到了“危机”一词的深刻含义（见图3-2）。

图3-1　上证指数2008年日K线图

图3-2　2008年中国CPI、PPI数据走势

2008年10月28日，股市创出新低。在此情况下，2008年末中国政府及时推出了刺激经济、保证民生的“4万亿投资计划”，让国人和世界都看到了中国战胜危机的信心。之后，中国股市开始触底反弹，截至2009年6月31日，中国股市重新展示出一片牛市景象（见图3-3）。

图3-3　上证指数2009年上半年日K线图

如果股民认清了宏观经济的大环境，在操作上就不会犯高位建仓、低位割肉的错误，而能够根据宏观经济形势顺势而为。因此，股民在进行长线布局之前必须先看清宏观经济形势。如果对宏观经济形势有了一个正确的认识与预测，顺势而为，股民至少已经取得了一半的成功。

上市公司的经营业绩受宏观经济的影响十分明显，如果宏观经济形势好，市场繁荣，上市公司业绩提高，股价也必然节节上升；反之，如果宏观经济形势趋淡，市场疲软，上市公司业绩滑坡，股价也必然跌落。所以，股民需要进行宏观基本面的分析，以确定股票投资的大气候，把握适当的长线投资机会。

一个国家的宏观经济走势是对该国经济总体上的判断，主要是通过一系列的经济指标来表现的。所以，通过对国内宏观经济走势的分析，也就是对这些指标的分析和把握，可以对股市大势作出理性推测。

中国2009年第二季度GDP同比增长7.9%，CPI同比上涨-1.5%，当季新增人民币贷款2.8万亿元；上半年GDP同比增长7.1%，累计CPI同比上涨-1.1%，人民币贷款新增7.4万亿元。通过经济指标股民可以很容易看出，中国国民经济恢复速度超出预期，经济主体信心稳步提高。GDP同比增长回升，环比增长继续加快；工业生产增速明显加快，国内投资需求强劲反弹；信贷投放大幅增加，银行流动性充裕，这些都是股市长期发展的利好因素，决定了股民长线布局的可操作性。

当前，宏观经济正处于企稳回升的关键时期，国际国内不确定因素仍然较多。继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，巩固经济企稳回升的基础，促使国民经济平稳较快、协调发展成为中国政府的首要任务。而股民必须关注国家的宏观经济形势，并根据宏观经济形势判断股市大势，从而决定长线布局战略。

伴随着中国对外开放力度的不断增强，尤其是加入WTO后，国际经济形势对中国经济发展和股市行情的影响越来越大。特别是经济全球化经过调整后，空前的速度和规模持续深入发展，全球经济依存性不断上升。全球资本与生产技术要素的重新配置，带来全球政治、经济格局重大而深刻的变化。因此，股民不能再存有侥幸心理，必须做好充足的准备，不仅要了解国内经济形势，而且也要关注国际经济形势及其对股市的影响。比如，国际汇市上汇率的变动不仅影响到中国出口产品、服务的竞争力，而且还关系到中国利率的走势乃至货币政策的走向；国际市场对中国产品、服务的需求，直接影响到相关的国内上市公司的经营业绩。世界性经济结构的调整，其变化趋势是判断中国上市公司未来盈利能力的重要参考，也是股民进行长线布局的重要依据。

经济全球化的发展趋势影响到国内外总体形势，同时影响上市企业的利润，导致股市变化，股民只有密切关注国内外经济形势的总体变化，才能摸准国内股市的命脉，从而作出正确的长线布局决策。

专家提醒与忠告：

★经济形势向好、市场繁荣、上市公司业绩提高，股价也必然节节上升。

★一般来说，如果国家（乃至世界）经济健康、稳定、有序发展、宏观经济形势一片大好，股市一般也会不断攀升，出现牛市，是绝好的入场机会。

★经济形势趋淡，市场疲软，上市公司业绩滑坡，股价也就必然跌落。

★世界性经济结构的调整，其变化趋势是判断中国上市公司未来盈利能力的重要依据。

★国际市场对中国产品、服务的需求，直接影响到相关的国内上市公司的经营业绩。

第二节　密切关注产业政策对个股长期走势的影响

在影响中国股市长期发展的因素中，产业政策是其中一个重要的组成部分。产业政策是政府为了实现一定的经济和社会目标而对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和，干预包括规划、引导、促进、调整、保护、扶持、限制等方面的含义。产业政策的功能主要是弥补市场缺陷，有效配置资源；保护幼小民族产业的成长；熨平经济震荡；发挥后发优势，增强适应能力。我们这里提到的主要是产业政策的扶持作用。

按照中国政府现行的相关政策，产业政策偏重于扶持基础性产业，能源、农业、医药、交通、化工、通讯、高科技等均是扶持对象。政府给予扶持产业的优惠政策最为重要的是优惠的税收政策（如减免税）和优惠的贷款支持（如低息或无息贷款）。在产业政策扶持下，受扶持的上市公司业绩改善自然就有了保证。

产业政策影响的范围比较小，主要是影响政策所涉及的行业，比如，政府如果以采取新能源开发为重点，则与新能源有关的股票价格肯定将发生变化；政府如果把扶持农业作为重点，则与农业相关的股票便会有良好的表现。

2009年2月1日，新华社授权全文播发《中共中央国务院关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》。这是在近年连续发出5个加强“三农”工作的中央1号文件的基础上，在党的十七届三中全会召开的新形势下，中央制定的又一个重农强农的1号文件。表示政府高度重视“三农”工作。

伴随“中央1号文件”的下发，通常会出现一波以主题投资为主的农业板块行情。果然，牛年伊始，“中央1号文件”就给股市打了一针强心剂。农林牧渔、农药化肥、食品三大涉农行业在发布当日全线飘红，超过30只个股涨幅超过5%，就连2008年受“三聚氰胺事件”影响的乳业也迎来了光明。

随着国家提高乳业进入门槛、加强奶源监管，在市场规模增长趋缓的背景下，乳业巨头凭借资金和规模优势，能够进一步整合奶源和产能，推动全行业由粗犷的外延式发展进入精细管理的内涵式增长阶段。

1号文件规定：继续落实奶牛良种补贴、优质后备奶牛饲养补贴等政策，实施奶牛生产大县财政奖励政策，着力扶持企业建设标准化奶站。通过补贴，上市乳品公司可以直接受益。在中央1号文件的利好促进下，乳业板块走出了强劲行情。

通常来说，国家产业政策的扶持对象，往往是庄家猎取的目标之一。政府扶持什么，庄家就做什么股票，总能够使股价出现翻番甚至翻几番的暴涨行情。1995年政府重点扶持国有大型企业，于是庄家对低价国企股闹起“低价股革命”；1997年政府倡导“科教兴国”，庄家便高举科技帅旗，结果一呼百应；1998年政府力争“用三年左右时间让大多数国企脱困”，庄家便纷纷进驻困难国企，让重组股价格“脱贫”。1997年以来的科技股、绩优股反复下挫，显然已偏离其价值，善于揣摩“上面”意图的庄家纷纷重兵进驻此类个股，《人民日报》评论员肯定资金流向“高新技术股”和“绩优股”，引起两板块纷纷飙升。2009年，正是受到国家4万亿救市资金直接刺激的基建板块大力拉升大盘，这才带动了周边板块的活跃，从而造就了半年涨幅60%的大牛市。由此可见，国家或地方政府对上市公司实行重大政策倾斜的消息，能够导致股价暴涨。

股民在进行长线布局时，必须事先确定某一产业政策的投资价值，而国家的产业政策则在一定程度上反映了某个产业未来发展的机会，比较容易从中捕捉庄家的踪迹。因此，产业政策也是股民所必须关注的指标之一。

专家提醒与忠告：

★股民应该关注国家对一些行业发展出台的鼓励或限制性政策。

★如果涉及的行业是股票市场的主流品种，那么对整个股票市场走势的影响也是十分重大的。

★政府政策的扶持对象，往往是庄家猎取的目标之一。

第三节　人民币升值带来的长线布局良机

2005年7月21日，中国人民银行宣布实施以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，截至2009年7月21日，人民币对美元汇率中间价报6.8309，汇改四年来，人民币对美元累计升值15.77%，对欧元升值3.7%，对日元升值0.79%，对港币升值17.15%。

中国统计局公布的数据显示，2009年第二季度中国GDP增长7.9%，在全球性经济危机之后引领世界经济整体好转。中国经济率先复苏吸引大量热钱涌入以博取人民币升值之利，外来资本呈现出加快流入的趋势。截至2009年6月30日，中国外汇储备达到2.13万亿美元，其中在第二季度增加了近1800亿美元，为第一季度的两倍多。在人民币升值预期持续增强的影响下，再加上作为全球最大的、正在崛起的发展中国家，无限多的投资机会对国际资本充满了无法抗拒的诱惑力，大量资本流入的结果便是国内货币迅速扩张和产生过多的流动性。

随着中国经济的不断发展，人民币升值的趋势越来越被市场普遍认同，汇率的显著变化对上市公司经营业绩和整个股市的走向将产生越来越大的影响。人民币升值带来的股价上涨似乎让人人都可以享受资本增值的盛宴。尤其是中国股市走出2008年的大熊市后，许多人近乎狂热地挤进股票投资者的队伍中去。

通过对比中国和日本的本币升值和本国股市之间的关系，很容易发现这样一个基本规律：从长期来说，随着本币的升值，本国股市会出现持续上升的良好势头；而本币的大幅升值对本国股市的影响相对较小，本币的小幅稳定升值将对本国股市发展有一个较为合理的促进作用。

关注人民币升值对行业和上市公司经营状况所产生的影响，对于股民从长线角度把握股市走向、捕捉股市热点的意义显而易见。

在本币升值的预期，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票和房地产市场资产价格的快速上涨，日本、泰国和中国台湾地区都经历了这样的过程。同时，当本币大幅升值的时候，人们会担心出口产业会受影响，进而影响实体经济的发展；当本币大幅贬值时，虽然有利于出口产业，但资金特别是外国资金以及热钱又会抽逃。所以当货币汇率大幅波动的时候，我们无法直接预测其对股票市场到底有多大的影响。只有一点是确定的，那就是本币升值表明国民经济的不断走强，能够给予投资者巨大的信心。也就是说，人民币的升值对于股市总的来说是一个利好刺激。

人民币的升值对于不同的行业，不同的企业类型，影响也不同。表现在行业板块上，差异相当明显。

人民币升值的受益者，是那些国内销售或产品国内定价，但成本受国际价格水平影响的公司，如贷款以美元结算、占用外汇量高的企业。人民币升值将使得原材料显得更便宜，一些企业也将从原材料成本下降中获益。这些行业包括航空、房地产、造纸、商业零售、旅游、电力等。

比如旅游业，人民币升值将提高居民出境旅游消费能力，有出境旅游资格的旅行社将从中受益。人民币汇率升值对入境旅游市场需求会产生价格效应，由于中国的旅游产品和服务价格在全球范围内都是非常便宜的，入境旅游者数量不会因价格效应而明显减少。

又如航空业，由于这个行业普遍拥有巨额的外币债务，主要是美元或日元，人民币升值将带来比较大的汇兑收益。另外，人民币升值会导致航油、航材的成本相应下降，因此从长远来看也是一个利好。

当然，人民币升值也会有利于受损者，这主要是一些出口企业。国际销售或产品国际定价，但成本主要由国内价格水平决定的公司，如大宗商品、原产地委托加工，是升值的主要受损者。这些行业包括纺织、家电、航运、煤炭。

比如对于家电、原产地委托加工行业，人民币升值将降低产品的出口竞争力，而受到外币相对贬值的影响，相当于变相增加了企业成本。但人民币升值对各子行业的影响程度不同，从轻到重依次是空调、照明、手机和彩电业。

还有一些既有利又有弊的行业，包括钢铁、石化、汽车、银行、机械等。比如，对于银行业来说，升值2%带来的外币折算差异对上市银行的负面影响并不显著，但人民币小幅升值对出口制造型企业和贸易型企业的盈利能力在短期内有或多或少的负面影响，这使银行的资产质量面临压力。而人民币升值预期增强，外汇持续进入，导致资产价格上升，银行资产升值，或者本币投放增多，银行扩张速度提高，效益增加。

人民币升值是养肥中国“牛”市那不可或缺的一捧稻草，股民在进行长线投资的过程中，要注意人民币升值这一个宏观要素的变化，根据幅度变化大小和行业受影响程度深浅来进行长线布局。

不过，人民币升值初期带来的“全民炒股”的快乐并不能掩盖巨大的风险。通常而言，本币升值与资产泡沫总是如影随形，国外的经验也证明了这一点。资产价格变化的神经总是比经济基本面的变化更为敏感和迅速，在本币升值的过程中，资产价格总会出现大幅上涨的超调现象，直至逐步累积成泡沫，宏观管理者总想避免，但最后都不得不接受泡沫的形成和逐步崩溃的宿命。

在这个过程中，股民如果只有资产上涨的狂热梦想，而缺少足够清醒的理智，那么在泡沫形成过程中的欣喜就将被泡沫崩溃的痛苦所淹没。

专家提醒与忠告：

★随着本币的升值，本国股市会出现持续上升的良好势头。

★本币的大幅升值对本国股市的影响相对较小，本币的小幅稳定升值将对本国股市发展有一个较为合理的促进作用。

★对本币升值的预期，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票价格的快速上涨。

★人民币升值对于不同的行业，不同的企业类型，影响也不同，表现在个股上，就会有差异。

第四节　通过新开户数增长看清大盘长期趋势

新开户数反映了市场投资者信息以及新增资金的入市情况，新开户数的变动往往意味着股市的未来发展趋势，股民可以通过新开户数变化来研判大盘长期趋势。

当投资者新开户数成倍地急剧增长时，表示牛市行情正如火如荼地展开。有时即使股指已经有巨大涨幅，但急剧增长的新开户数预示着后市大盘仍有更大的上涨空间。

2007年，股市如烈焰奔腾，大量的投资者蜂拥入市。“五一”劳动节期间，许多证券公司都放弃了假日休息，加班加点为投资者开户。来自中国证券登记结算公司的统计数据，反映出2007年上半年A股单日新开户数出现急速增长态势。

中登公司新开户数显示，2007年初的日均新增开户数只有2800户，到3月份下旬就已经突破5500户。新开户数3个月内翻一番，还只是新股民急速入市的前奏。4月份，新股民入市步伐明显加速。4月10日，新开户数突破1万户。至4月下旬，A股市场的日均新开户数已达到1.1万户。A股新开户数再翻一番，仅仅用了1个月的时间。进入5月，新股民入市热情不断高涨，新开户数纪录屡屡被刷新。5月8日，“五一”长假后第一天，A股市场的新开户数首次突破15000户，达到17568户；5月9日，新开户数突破20000户；5月10日，新开户数突破24000户；5月11日，新开户数突破27000户；5月15日，A股市场的新开户数达到43900户；5月16日，更是一鼓作气达到48656户的2007年最高峰。

投资者入市热情的不断提升，刺激股指急速升高。而股指的大幅上涨，又吸引场外投资者源源不断地进入，5月份A股市场的新开户数达到44万户，为1月新开户数的7倍！

这样的情形之所以会出现，归根结底是因为2007年中国股市是令人疯狂的大牛市。牛市行情的上升力度往往和新增资金的多少有很强的相关性，而新增资金的实力大小也和投资者新开户数之间有一定联系。当投资者新开户数急剧增长时，说明外围资金的入市意愿强烈并且实力雄厚。在这种巨大新增资金力量推动下，任何由密集成交所形成的强阻力区都会被轻易突破，这就是股指会跟随新开户数一起保持同步增长的原因。

掌握新开户数对股市的影响，除了能够判断后市是否继续上升之外，对于研判股市是否处于顶部、是否处于底部也是十分有用的。

股市形成顶部的过程中，投资者新开户数会呈现非常明显的顶背离走势。这时，大盘虽然仍能勉强上涨或维持强势整理，但投资者新开户数则呈现下降趋势，这时，上升缺乏动力，预示着股市即将构筑顶部。

一直被视做资金流向“先行指标”的A股新开户数，在2007年7月出现令人担心的萎缩迹象。7月25日，沪深A股市场的单日新开户数仅为9881户，创下2007年4月以来的最低纪录。与5月份的峰值数据相比，最新开户数据的跌幅已超过75%。

这已经是自从2007年7月21日，A股日新开户数第二次跌破1万户。中国证券登记结算公司公布的数据显示，2007年7月21日A股市场的新开户数为9989户，3个月内首次跌破1万户。以月开户数来看，7月份环比降了50%。有业内人士认为，A股市场的新开户数大幅回落，无疑是向市场发出了强烈的信号——在沪指连续上涨的过程中，新开户数却出现了明显的顶背离现象。开户数的节节下挫，反映出投资者入市心态已趋于谨慎，也反映出大多数投资者已经对中国股市继续快速增长信心不足，在这种情况下，股指冲高回落的可能性越来越大。

从上文中可以看出，新开户数在真正的熊市来临之前，已经表现出明显的征兆，其与股指之间的顶背离，准确预示了股市即将转入熊市。沪指在2007年10月结束了波澜壮阔的牛市行情，开始单边下滑，快速进入熊市寒冬。

根据历史数据判断，每当新开户数下降到地量附近时，股市就面临着见底。而当新开户数开始由降转升时，便是股民最好的长线布局良机，因为这代表着股市即将反弹。

2008年11月21日，当日A股新开户数达到阶段性低点，当时沪指已经走出1664点的行情底部。随后A股新开户数开始止跌回升，2009年1～7 月A股新增开户数分别是32.2076万、152.2013万、126.2067万、129.9783万、107.8091万、143.5555万、255.4348万户，反弹趋势十分强烈，而A股也随之走出了新一轮的牛市行情。截至2009年7月31日，沪深两市股指周K线已连续拉出七连阳，如果从2009年初算起，截至8月3日沪指涨幅高达90.65%，深成指涨幅达113.66%，市场赚钱效应明显，这直接刺激了投资者的参与热情，重现“全民炒股”的盛况（见图3-4）。

图3-4

股民在运用新开户数分析股市行情时需要注意，除了分析总的新开户数以外，还需要对机构新开户数单独分析，因为机构对市场的影响更加深远。另外，除了分析月度开户数以外，还需要根据中国证券登记结算公司提供的数据了解最新的每周或每日开户数，以便更好地把握市场脉搏。

专家提醒与忠告：

★新开户数的变动预示着股市的未来发展趋势，通过新开户数变化可以研判大盘趋势。

★当投资者新开户数成倍地急剧增长时，表示牛市行情正如火如荼地展开。即使股指已经有巨大涨幅，但新开户数地急剧增长预示着后市大盘仍有更大的上涨空间。

★股市形成顶部的过程中，投资者新开户数会呈现非常明显的顶背离走势。

★根据历史数据判断，每当新开户数下降到地量附近时，股市就面临着见底。

★除了分析总的新开户数以外，还需要对机构新开户数单独分析。

★除了分析月度开户数以外，还需要根据中国证券登记结算公司提供的数据了解最新的每周或每日开户数。