如何推进人民币国际化

第四节　如何推进人民币国际化

1．美元国际化是如何形成的

人民币要想很好地国际化，有必要先对美元的过去、现在、未来有所了解，对美元的全球影响力做一剖析。

美元国际地位确立的基石是布雷顿森体系，在布雷顿森林体系下，美元以本国巨大的黄金储备和强大的经济实力来支持这一体系的正常运转。(对于人民币国际化来说，人民币升值是人民币国际化的基石，只有让利才能推动人民币国际化。然而这一点却遭到国内一些保守经济学家的否定。他们提出先进行人民币汇率市场化，后进行人民币贸易结算。实际上，人民币汇率市场化，由于是升值为主，从这一点来说，这也一样补贴了海外。我认为，中国改革开放本来就是从让利做起的，从经济特区到引进外资，没有让利，又怎么能干成大事？)然而布雷顿森林体系存在着其自身不可克服的缺陷：由于它以美元作为主要的储备货币，所以只能靠美国的长期贸易逆差，才能满足其他各国对美元的需求。而这是要靠美国强大的经济实力来支撑的。20世纪50年代后期，随着美国经济实力渐弱，布雷顿森林体系逐渐瓦解。此后美国开始利用军事来维系美元的国际地位。同时，庞大的经济体从进口、出口、投资、市场准入等方面推进美元全球化的策略。美国以其庞大的经济体维护美元全球化这一点还没有被全球主流经济学家所深刻认识到。

2．欧元全球化为何如此艰难

欧元成立十几年来，全球市场影响力为何就只有美元的三分之一？

2011年第一季度，全球外汇储备中60.7%是美元，26.5%是欧元，国际清算中86%是美元，各国央行外汇资产和负债的55%是美元，全球石油几乎清一色地用美元结算。

我认为，关键的原因是欧元只有统一货币没有统一财政、统一军事、统一外交，欧元只是一个松散的联合体，这也是欧元成立十几年来全球影响力不大的原因。实际上，欧元的活动范围主要在欧元区内。而欧元一面世就面临贬值的环境，欧元区竟撒手不管，欧元全球化并没有让持有者获利的机会，也没有与军事挂钩。放眼未来，欧元区进入削减赤字阶段，这会导致欧元区经济缓慢增长，2011年又产生排斥移民进入的法案，而且军事统一的建议又遭否决，欧元的前途就这样被扼杀了。但是一旦欧元区主权债务平息后，又会有英国等一些欧洲国家加入欧元区，但仍然是松散的组合体，仍然缺乏全球推广的动力。

另外，加入欧元区的经济体基本上都不是新兴国家经济体。所以，欧元市场的扩大也只是表现在存量上，因为这些国家经济体增长有限，所以欧元市场的增量难以大规模扩张。这样，我们就会发现，欧元区在新经济体加入时，欧元的全球市场占有率会突然扩大，一旦加入后，欧元的市场占有率又会小幅下降。所以，我认为，一旦加入欧元区的经济体全面加入后，欧元的全球市场占有率有可能上升到30%，而未来有可能还会恢复到2010年的25%左右。

3．人民币国际化如何操盘

2011年7月份开始，因人民币结算80%来自于进口，国内一些经济学家认为这是给国外让利，中国吃亏了。于是提出先让人民币汇率市场化，人民币贸易结算可以缓慢进行。

对此，我持不同看法。我认为，从美元国际化的进程来看，美元替代英镑成为国际储备货币的一个前提就是让海外得利，直到美元称霸全球，才又脱钩黄金。人民币要想国际化，是需要通过让利来鼓励海外持有人民币的。汇改一旦暂停，我更建议内地股市对外开放，进而扩大人民币国际化。

从人民币国际化的中长期来看，以后外资进入中国不是带美元，而是带人民币，减少了汇兑成本和可能的贬值成本。所以，人民币贸易结算的中长期成本是中性的，这一点，已在国内达成共识。

那么，人民币汇率市场化如何操盘呢？

对于这个问题，国内经济学家一致认为放宽人民币汇率中间价的上下波幅。我认为，仅仅这样是不够的。国内经济学家们用第一次汇改的升值幅度和周期来套用第二次人民币汇改，我认为，仅仅这样的认识也是不够的。我认为应该用倒推法才比较灵活。

我们首先认为，到2012年中人民币兑美元升值到5.8是第二轮人民币汇改的目标值，在这个目标值之前的任何波动均可以放开，均可进行试验，步子可以大一点。同时，决策者要考虑到人民币从6.82升值到5.8对国内企业的压力，有必要让国内企业进行休息消化。

在人民币汇率稳定时，如何让海外继续持有人民币？唯一的办法是提供投资机会。所以，应加紧在2012年中对全球开放股市。开放的方法可以是离岸交易，用控制结算时间和结算货币的方法保证专款专用，避免危害实体经济和引发通胀。另外，股权激励冲销当年利润的政策，对二级市场是一个利好，对海外人民币具有足够的吸引力。我认为，这种交替推广人民币的做法与美元挂钩黄金类似，直到人民币的全球市场占有率达到20%以上。

除了人民币升值和获利者交替这一组合策略之外，中国还可以凭借强大的经济体来推动中国与其他国家经贸、投资、采购、市场开放等方面的合作，推动人民币国际化。

从我多年对欧美元趋势周期的研究来看，发现自2007年以来，欧元美元的升贬空间在25%左右，如果人民币始终能处于欧美元升贬空间的中轴，那么，每当美元兑欧元贬值时，人民币就会成为替代美元的全球汇兑货币，反过来也一样。因为这样能减少汇兑风险，保存更多外贸利润。也正是这种短期替代关系，使得人民币得以穿梭于欧美元之间而游刃有余。由于全球货币市场每年都有外贸，这样，人民币就从短期机会变成年年有短期机会，年年机会就成为人民币国际化的巧妙方法。

现在的问题是，人民币如何处于欧美元中轴呢？我认为，只要保持美元在人民币一篮子货币中50%左右的权重就行。