派息比率和股利支付率区别

第三节　现金流量分析

一、现金流量分析的意义

企业基本会计报表包括资产负债表、利润表和现金流量表，它们分别从不同的角度揭示公司的财务状况、财务成果和现金流量的会计信息。资产负债表是反映“一定日期”资产和权益及其对应关系的“财务状况”静态报表，利润表是反映“一定期间”收入和费用及其最终形成“财务成果”的动态报表，由于它们是在“应计制”基础上反映财务状况和财务成果的，因此均无法从“现金制”角度反映经营中“财务状况变动”及其变动原因。现金流量表是在分析、利用资产负债表和利润表提供的会计信息基础上编制而成的，它揭示“一定期间”流动资金——“现金”状况变动及其变动原因，是反映企业“财务状况变动”信息的动态报表。现金流量表是在“现金”基础上编制的一种流动资金动态报表，披露了资产负债表和利润表都不能说明的一系列重要信息，并表明它们对财务状况和财务成果的影响。现金流量表弥补了资产负债表和利润表的不足，对这两张报表起到了补充说明作用，并成为连接这两张报表的“桥梁”。因此，现金流量表是企业第三张重要的基本财务报表，简称“第三表”。

在会计学界，对现金流量信息的重要性已众所周知，有人甚至认为会计主体经营活动的最终财务成果不是账面利润，而应是现金净流量。他们认为，披露现金流量信息的财务报告比应计制基础的财务报告更为重要。会计要素确认的两种基础，即应计制和现金制，它们各有所长。当前，分析现金制基础的财务报告已日益受到人们的重视，它已成为分析应计制基础财务报告必不可少的一种重要补充。

分析现金流量表能为债权人和投资者提供企业在偿还债务、发放股利、对外投资等方面现金支付能力的重要信息；反映企业从损益与经营活动中产生的现金流量的变动情况及变动原因；揭示在权益上的各种投资与理财活动等重要信息资料。现金流量表以全部资金观念，反映经营活动现金流量，也反映投资活动和筹资活动现金流量，而后两类活动对未来现金流量有重大影响。因此，通过分析、评价过去期间的现金流量，能有助于估计、预测未来期间现金流量。如前所述，根据财务报告计量观，只要市场运行正常，资产和负债的市价提供的是可靠的公允价值信息，则人们就会越来越关注财务报告披露的公允价值信息。因此，现金流量这种公允价值信息是债权人和投资者据以决策分析的重要依据。

在传统会计下，应计制是企业会计确认的唯一基础，资产负债表和利润表是在应计制下披露财务状况和财务成果信息的。在现代会计下，财务报告信息披露应由过去单一的应计制下历史成本信息，向对外报告公允价值和现值信息的方向发展。现金流量表是在“现金”基础上，反映企业本期财务状况变动情况的“现值”信息。从短期看，应计制下的净利润与净现金流量间存在差额；从长期看，这种差额将在各会计期间被相互抵销并最终表现为零。但对于期望获得投资报酬的债权人和投资者来说，从企业获得本期报酬的形式主要是现金报酬。利润表反映的利润是本期“应计”利润，并非是真正已获得的现金净流入。当利润表上本期“应计”账面利润与本期现金净流量相差甚远时，债权人和投资者自然不会理会“账面”利润，会更多关注对其利益密切相关的“现金流量”，并对利息收入、现金股利等企业的现金支付能力进行分析。

分析现金流量表，应分析净现金流量及其变动，也分析资金流入与流出的构成及其变动的原因。分析时，主要关注以下几个方面：（1）企业有没有现金，有多少现金，经营活动的资金是否充足，生产经营是否顺畅；偿债能力如何，有没有财务风险；对外投资资金是否有保障；支付股东现金股利是否有问题。（2）企业的现金从哪里来的，包括对经营、投资和筹资等活动现金流入的分析；重点评价经营净现金流入是否是企业现金的主要稳定来源，是否占有绝对比例。（3）企业的现金用到哪里去了，包括对经营、投资和筹资等活动现金流出的分析，重点分析这些现金流出是否属于正常、必要的流出。当投资和筹资活动净现金流量出现负数时，不一定表明存在严重财务问题，如果企业处于投资扩张期或集中偿债期，这种“负”净现金流量是正常的。但是，它表明在扩张期资金可能不足，或表明在集中偿债是否意味经营规模的收缩。（4）现金流入与流出差异是多少，差异变动原因是什么，重点分析经营活动中现金流入是否大于流出，其差额是否合理；投资活动中是否根据投资协议收回现金股利，是否按投资方案流出现金；筹资活动中现金流入与流出的差异及其变动原因是否正常。（5）本期账面利润含金量高不高，有账面利润是否还有足够的现金，能否维持简单再生产又可扩大再生产，有没有充足现金偿还债务以及支付债权人和投资者现金报酬；应计利润总额与现金净流量差额是否合理，是否有大量应收账款没有及时收回，存货是否积压、周转快不快等。（6）企业未来现金流量如何，评价其未来发展趋势和市场价值，以利于债权人和投资者的决策，以及企业战略的实施。

二、现金流量指标分析

（一）经营活动净现金流量

经营活动净现金流量，是指企业在日常经营活动中创造的净现金流量，它是经营活动现金流入扣除流出后的差额。其计算公式为

经营活动净现金流量＝经营活动现金流入－经营活动现金流出

经营活动净现金流量是企业在正常生产经营活动中产生的现金流量。企业将投资者投入的资金，一方面用于固定资产购建；另一方面用于购买材料、支付工资和其他生产经营费用。当生产出产品、实现收入后，便收回资金、补偿成本、缴纳税金并实现利润，完成了一次生产经营循环。为维持简单再生产，企业必须将收回的流动资金再用于下一次生产经营循环。因此，正常情况下企业应取得净现金流量正值，该数值除了包括收回产品成本外，还应包括缴纳税金、分配给股东的现金股利以及留存利润等。经营成功的企业往往将经营活动净现金流量正值中暂不使用的流动资金用于短期投资，甚至还用于期货交易等投机活动，以期最大限度地获取短期收益。因此，正常情况下经营活动净现金流量指标值必须是正值，并且其金额应是一个合理的数量。

若该指标出现负值，那是十分反常的，其主要原因可能是销售不畅、存货积压，收入无法实现或存在大量应收账款。这种情况下，企业连维持简单再生产的流动资金都没有，当然更谈不上分配现金股利、扩大再生产了。若还有应付账款、银行借款等债务，自然面临无力偿债的财务风险。此时，企业如无回天之力只能破产“保护”了。

分析经营活动净现金流量时，还应同时分析企业的投资活动和筹资活动的现金流量，评价企业在本期投资活动中是否投资的现金流出大于投资回收的现金流入；筹资活动中是否处于应付债券和长期借款的集中偿还期。如果企业是处于不正常经营状况下表现出全部流动资金净现金流量为负值的，这表明企业的流动资金状况已陷入困境，债权人和股东的正常权益都将难以得到保障。

（二）现金比率

现金比率（Cash　Ratio），是反映现金及其等价物与流动负债比例关系的指标，它是衡量企业短期偿债能力十分稳健的一项指标。其计算公式为

现金比率＝现金及其等价物／流动负债

公式中，现金及其等价物，是指现金、银行存款和短期投资中期限短、流动性强、易于转换成已知金额现金、价值变动风险小的有价证券投资，简称“现金”资产。“现金”资产是债权人据以分析企业财务状况、经营成果和资产流动性，并进行决策的最重要依据。现金比率表明企业流动负债与现金和约当现金的比例关系，它是对前述的流动比率和速动比率的进一步补充说明。

对于债权人来说，债务人流动资金中的存货和应收账款变现能力还是存在一定的不确定性，因此需要在分析债务人企业流动比率和速动比率基础上，再进一步分析其现金比率。对于股东投资者来说，上市公司公告股利分配方案后，应付现金股利应立即反映在资产负债表“应付股利”项目内。此时，股东也成为债权人，他们可利用该指标来判断公司现金股利的支付能力。

对于存货和应收账款周转期长，或进行期货交易高度投机的一些企业，尤其须要分析其现金比率。如房地产开发企业，正常情况下售房款是分期收款的，应收账款账龄期较长，有的甚至将应收账款、商品房存货作为企业申请贷款的抵押品，因此这类企业的应收账款和存货具有特殊性，它们不是一般意义上的流动资产了。又如期货交易企业，在期货合约持仓期内付出的初始和追加保证金反映在资产负债表“应收期货款”项目上。表面上，该项目是企业流动资产的组成部分，实质上它们不是一般意义上的流动资产。一旦合约交割，全部应收期货款转入期货损益，这种特殊的流动资产“瞬间”消失。如果交易损失，交割后全部应收期货款计入期货交易损失，同时还须追加支付“现金”资产，造成流动现金大量流出。这种情况下，如依旧将这些“存货”或“应收款项”价值包括在流动资产内并据以计算流动比率和速动比率，则毫无意义。因此，必须采用现金比率进行分析和评价。

（三）经营现金流量比率

经营现金流量比率（Operating　Cash　Flow　Ratio），也称现金与流动负债比率，它是反映经营活动产生的净现金流量与流动负债的倍数关系。其计算公式为

经营现金流量比率＝经营活动净现金流量／流动负债

公式中，经营活动现金净流量，是指经营活动中现金流入扣除现金流出后的差额。该数值可通过直接法以利润表中应计制表示的收入、费用项目调整为现金制的收支项目，反映经营活动现金净流量；或通过间接法以利润表中净利润为起算点，调整换算成现金制的经营活动现金净流量。具体计算时，经营活动现金净流量的数值可直接从现金流量表中获取。

若指标值大，表明经营活动产生的现金净流入较多，按时偿还到期债务有保障。但也不是该指标值越大越好，指标值太大表示流动资金利用不充分，会影响收益能力。分析该指标，主要是评价企业上期经营活动产生的现金净流量与未来短期应付债务的比例关系，可作为现金比率的参考数值。实务中有时为简化计算，往往以净收益加上折旧费用表示现金净流量。因此，在分析时应注意鉴别现金净流量的计算标准。

（四）经营现金流量与负债比率

经营现金流量与负债比率（Operating　Cash　Flow／Total　Debt），也称现金与负债比率，它是反映经营活动现金净流量与负债总额的倍数关系指标。其计算公式为

经营现金流量与负债比率＝经营现金净流量／负债总额

公式中，经营现金净流量与上述经营现金比率指标的分子取值是相同的，负债总额与前述负债比率中分子取值相同。

该指标反映企业运用经营活动产生的净现金流量支付其全部债务的能力。该指标值越高，表明企业以现金资产支付债务的能力越强，对债权人越有利。

（五）每股经营活动现金流量

每股经营活动现金流量（Operating　Cash　Flow　Per　Share），是反映每股普通股所含有的经营活动现金净流量。其计算公式为

每股经营活动现金流量＝（经营活动现金净流量－优先股股利）／流通在外的普通股股数

公式中，经营活动现金净流量与上述公式相同，流通在外的普通股股数与前述每股收益的分母数值计算方法相同。

该指标表明每股普通股可以拥有的经营活动产生的净现金流量，反映企业现金股利的支付能力。一般，该指标值比每股收益指标值来得大。究其原因在于，计算每股收益时净收益是根据配比原则扣除折旧、摊销等费用后得出的；而折旧、摊销费用等并非是现金的流出，因此计算现金净流量时并不扣减这些非现金流出的费用。由于该指标与每股收益的分母取值相同，分子却比每股收益大，因而该指标值往往比每股收益指标值来得大。

在分析支付现金股利能力时，如果采用每股经营活动现金流量进行评价，得出的结论显然要比采用每股收益的评价来得乐观。因而，会计准则不允许公司正式对外报告该指标。如FAS　95《现金流量表》规定，禁止公司对外报告每股经营活动现金流量。但是，它可以作为投资者进行股东获利能力分析时的一种重要参考指标。

（六）经营现金流量与现金股利比率

经营现金流量与现金股利比率（Operating　Cash　Flow／Cash　Dividends），也称现金与现金股利比率，它是经营活动现金净流量与支付现金股利总额的相对比值指标。其计算公式为

经营现金流量与现金股利比率＝经营现金净流量／现金股利总额

公式中，经营现金净流量与上述经营现金流量比率指标相同；现金股利总额是公司全年支付现金股利的金额。该指标表明经营活动产生的净现金流量与支付股东现金股利的比例关系，它反映企业支付现金股利的能力。该指标值越大，表明支付现金股利的能力越强。

（七）股利支付率

股利支付率（Dividend　Payout　Ratio），也称股利发放率，它是普通股每股股利与普通股每股收益的比例指标。其计算公式为

股利支付率＝普通股每股股利／普通股每股收益

公式中，普通股每股股利，是指普通股应享有的现金股利额除以发行在外的普通股股份数后得出的数值，它是普通股股东从每股收益中实得的现金股利额。普通股每股收益，是指税后利润减去优先股股利后，再除以发行在外普通股股份数后得出的数值。每股收益是在应计制下计算得出的，并不等于每股现金收益。

该指标值表明在应计每股收益与每股现金股利的比率，因此也称股利发放率。该指标反映公司发放的现金股利占其本期净收益中的比例。分析该指标有利于评价公司股利的分配策略。

新设立或发展中的公司其前景看好，一般会多留存利润用于扩大再生产，其股利支付率往往较低。此外，不同的股东对该指标要求不一样，希望股票升值、寻求资本利得报酬方式的股东，要求该指标值低些。这样，公司用于扩大再生产的积累可多些，以利股票增值。反之，希望多发现金股利、寻求股利报酬方式的股东，则要求该指标高些，以期获得更大短期报酬。显然，该指标正常最大值只能为100%。一般来说，该指标值大，股票市价可能会上升。

（八）现金再投资比率

现金再投资比率，是反映经营活动净现金流量中的留存现金与企业对内、对外投资形成资产之和的比率。其计算公式为

现金再投资比率＝（经营活动净现金流量－现金股利）／（营运资产＋非流动资产）

公式中，经营活动净现金流量同上，它可从现金流量表直接取得；现金股利是发放股东的年现金股利总额。营运资产即营运资本，如前所述，它是企业为维持简单再生产而对内投资形成的流动资产。非流动资产是指流动资产之外的长期资产，包括可供出售金融资产、投资性房地产、长期股权投资、固定资产、工程物资、无形资产等，它们是企业对内和对外投资形成的长期资产。其中，可供出售金融资产包括可供出售的股票投资、债券投资等金融资产。非流动资产，一般可从资产负债表中其合计数中来扣除长期待摊费用等非投资性长期资产项目后取得。

该比率指标值越大，表示可用于各项资产上再投资的现金资源就越多；反之，该比率指标值越小，表示可用于各项资产上再投资的现金资源就越少。一般认为，较理想的数值为10%左右。

三、现金流量综合计算例示

根据第二章中表2－1、2－2、2－3资料，有关指标计算如下：

现金比率＝3　369　000／8　028　720×100%＝41．96%

经营现金流量与流动负债比率＝2　606　725／8　028　720×100%＝32．47%

经营现金流量与负债总额比率＝2　606　725／17　328　720×100%＝15．04%

每股经营活动现金流量＝2　606　725／10　000　000＝0．2607（元／股）

经营现金流量与现金股利比率＝2　606　725／（0．06×10　000　000）＝4．34

现金及其等价物与净利润比率＝3　369　000／1　189　505＝2．8323

现金再投资比率＝（2　606　725－600　000）／［16　194　510＋（19　745　000－900　000）］＝5．727%