艺术品成为“真正的资产”，为什么很难

☆认识误区之33：“艺术品的增值率都很大”

☆投资必备要诀：只有“实际增值率”较高的艺术品，才值得投资。

☆阅读关键词汇：资产·名义增值率·通胀·实际增值率

在全球性通胀的背景之下，资产的保值成为全民话题，资产增值更成为全民的美梦。在经济学中，依据存在形态不同，把资产划分为实物资产和金融资产，前者包括房产、汽车、珠宝等，后者包括存款、债券、股票等。投资者将资金转换为某种资产，是着眼于其未来收益的最大化，增值率越高者越容易被优先选择。

近年艺术品成为热门投资品种，便是由于投资者看中了它的高增值率。

有专家测算，艺术品的年均增值率为30%，最高可达180%以上。在很多个案中，艺术品的价格涨幅确实高得惊人。夏叶子在《艺术品投资学》一书中述及：王习三的鼻烟壶在1950年代仅值0.5元，至1995年，它在“香港苏富比”以26万港元成交。而李可染的中国画《万山红遍层林尽染》1980年代初在香港的首次交易价，折合人民币仅3000余元，至2000年，它在“北京荣宝”的成交价506万元，20年间升值达1600余倍。

所有艺术品都会有如此高的增值率吗？

未必，且以油画大家赵无极和国画大家齐白石为例。二者均具有稳定的市场行情，目前分别在“油画总成交额排名”和“近现代国画总成交额排名”中高居首位。笔者依据“雅昌艺术网”数据合算：2000年，赵无极和齐白石作品的单件均价为63万元、16万元，至2010年，二者作品的单件均价为653万元、226万元。10年间，它们平均增值10.4倍、14.1倍，年均增值率仅为26.4%、30.3%（详见表33-1）。假如扣除期间的保管费和交易费，该数值还要打一些折扣（每经上拍一次，就会产生约20%的佣金等费用）。

即便这年均26.4%、30.3%的增值率，也非实际增值率，因为没有考虑通胀因素。

经济学认为，用货币体现的资产增值率只是“名义增值率”，只有在减去通胀率之后，才是“实际增值率”。对于“通胀”，人们并不陌生，它通常表现为货币购买力持续下降、物价普遍上涨。在根本上，发生“通胀”的原因是由于纸币供给大于货币实际需求，从而导致了纸币贬值。很多国家用“消费者价格指数”CPI表示通胀水平。在国内，官方也通常将CPI数据默认为通胀率。据国家统计局数据，2000~2010年，国内的CPI为0.4%、0.7%、－0.8%、1.2%、3.9%、1.8%、1.5%、4.8%、5.9%、－0.7%。如果单纯与该数据相比，赵无极和齐白石作品的年增值率倒是算得上丰厚。

不过，人们感受到的总体物价上涨程度（实际是纸币的贬值程度），远远高于CPI。

估计真正的通胀水平，可以参考几种商品的价格涨幅。首先是粮食，因为“民以食为天”，粮食是最基本的生活必需品。从国家统计局公布的资料看，2002~2010年8年间的粮价上涨1.60倍，年均5.4%，是2000~2010年CPI年均涨幅的近3倍（详见表33-2）。此外，被国人称作“新三座大山”的住宅、教育、医疗，在家庭支出中占有更大的比重，三者价格的上涨人们体会尤深，其幅度比粮价又要高出许多，CPI在表达通胀上是有明显缺陷的。

其实，更容易量化真实通胀程度的是黄金价格。

黄金因为自身的珍稀属性而充当过天然的货币。历史上，许多国家曾确立过金本位制度，也让它成为国际“硬通货”。在20世纪中叶的“布雷顿森林体系”中，美元作为世界货币与黄金挂钩。如今，黄金虽然不再具有货币职能，但仍然被当作国家的重要金融储备，也是个人财产的重要保值手段。尽管造成金价短期波动的因素包括工业需求、国际汇率、股价等，但从长期看，影响金价的根本原因是纸币的贬值或升值（即通胀或通缩）。

假如将金价涨幅看作货币的实际通胀，那么，艺术品的增值率会大大缩水。

据“纸黄金交易通网”显示的黄金伦敦定价，2000年为279美元/盎司（约合人民币82元/克），2010年为1225美元/盎司（约合人民币292元/克），10年间上涨4.4倍（或3.6倍）（详见表33-3）。对照国民最为关心的房价和工资，三者涨幅确实大致相当。如果将赵无极和齐白石作品10年间增值的10.4倍、14.1倍，扣除4倍的通胀，其实际增值便仅为2.6倍、3.5倍，年均实际增值率仅为10.0%、13.3%。

并且，这个不算很高的实际增值率，还是两位画家很多件作品的平均值。

在赵无极的个案中，若以2000年均价63万元为基点，至2010年，扣除4倍的通胀后，只有成交价在252万元以上才算真正增值。但实际上，2010年赵无极的79件成交作品中，只有42件超过252万元，占成交量的53.2%。在齐白石的个案中，若以2000年均价16万元为基点，至2010年，扣除4倍的通胀后，只有成交价在64万元以上才算真正增值。但实际上，2010年齐白石889件成交作品中，只有576件超过252万元，占成交量的64.8%。如果再扣除保管费和交易费等，真正增值的藏品的比例还要下降。

表33-1 赵无极、齐白石2000~2010年作品拍卖均价比照

（金额单位：万元人民币；数据来源：雅昌艺术网2011-3-1）

表3 3-22000~2010年国内CPI及粮食价格涨幅

（数据来源：国家统计局2011-3-1）

表33-3 2000~2010年国际黄金价格及涨幅

（单位：美元/盎司；数据来源：纸黄金交易通网2011-3-1）

不难看出，投资艺术品并非只盈不亏，差不多会喜忧各半。

那么，买艺术品完全不如买黄金了吗？当然也不是。就像“再牛的股市也有人亏本，再熊的股市也有人获利”一样，在平均增值率有限的艺术品投资中，总有很多人远远跑赢了“平均值”。当然这需要眼光，这也是艺术品投资比炒房产、炒黄金更需要智慧之处。

相关资料链接：

1夏叶子《艺术品投资学》水利水电出版社2005年版

2王在全《一生的理财计划》北京大学出版社2007年版第138页