风险投资运行机制

一、风险投资运行机制

风险投资作为技术创新与金融创新的产物，有其独特的运行机制。高技术风险投资的运行机制是指风险投资系统运行的一般规律及确保投资活动正常有序进行的机理和条件，它具有连续性、动态性和复杂性的特征，覆盖了从资金投入到资金回收的全过程。

（一）风险投资的筹资机制⁽⁶⁾

筹资机制是风险资本的形成机制，对于风险投资来说，组合投资是化解投资风险的有效方式，而需要大规模的资金才能保证组合投资的需要。

1.筹资主体

风险投资的筹资主体是各种风险投资机构，包括专业的风险投资公司、风险投资基金、政策性金融机构、金融机构附属的风险投资部门、大公司所属的风险投资部和政府设立的风险投资机构等。

2.筹资方式

筹集风险资本的方式主要有：通过股本、债券等方式向银行、保险、企业等机构筹资；面向公众公开发行证券；设立开放式共同基金，使共同基金成为风险企业的直接股东，共同基金受益人则是风险企业的间接股东。

要使筹资机制发挥作用，需要大批风险投资主体参与；需要开辟资本市场，主要是证券发行市场与交易市场（即一级与二级市场）；需要拓宽筹资渠道，主要是财政拨款、银行贷款、国内风险资本和吸引外资等渠道。

（二）风险投资的项目选择机制

项目选择机制是指风险投资公司选择、确定投资方案的一系列规则和程序。项目的选择必须考虑投资对象所处的发展阶段，需要用到科学的方法。项目选择影响因素主要有：

1.技术质量

技术质量包括投资对象的技术成熟度、先进性、产品市场容量等，它与投资风险与最终收益直接相关。

2.企业家素质

投资公司与风险企业的组合，归根结底是风险投资家与风险企业家之间的合作关系，风险投资主体最为看重的是风险企业是否具有目标明确、分工明确的管理团队，风险企业发展成功与否很大程度上取决于风险企业家及其带领团队的素质。

3.产业性质

风险企业的产品是否具有市场潜力、是否符合政策规定、是否为国家重点支持项目、是否为风险主体所熟知也是影响项目选择的重要因素之一。

4.地理区域

风险投资主体需要经常与风险企业保持密切的联系，以便于参与其经营管理与监督，成立于科技园区的风险企业往往会获得政策支持，因此风险企业所处的地理区域非常重要。

5.成长阶段

风险企业的成长阶段分为种子期、创建期、发展期和成熟期。投资公司对于处于不同阶段的公司有不同偏好，有的投资公司完全拒绝处于种子期的企业，但也有公司愿意抢占先机、更加偏爱种子期和创建期的企业。大多数情况下，风险投资投资看好处于发展期和成熟期的企业。

6.投资风险与预期报酬

通常情况下风险投资公司也不大愿意投资风险过大或投资期过长的项目，因此对预期报酬也有一定的要求。由于高技术成果的转化风险较大（其成功率通常在20%～30%左右），风险投资公司一般采用投资于项目群的方式来分散风险。

（三）风险资金的注入与管理机制

1.风险资金的注入

风险资金的注入与管理是依据高技术产业化资金密集、投入集中的特征而进行。它要求在风险投资过程中把握时机，使资金和所需要的管理及时准确地投入到风险企业中，以满足企业成长的需要，为获取高收益创造机会。风险投资主体以资金作为投入，风险企业以高新技术和一定的资金作为投入，双方共同培育企业，共担风险。

2.风险资金的管理

风险资金的管理包括宏观和微观两个方面，其要点为：（1）高技术项目从立项起就必须强化资金管理；（2）避免宏观重复投资、盲目投资及垄断性的行业管理；（3）由风险投资各方组建精干机构进行集团管理；（4）实施投资方和企业法人协调监督法人管理；（5）注意风险防范，强化风险管理；（6）实现各方权责管理分明的责任管理机制。风险企业通常由自身的管理团队直接管理，但风险投资主体一定要参与管理，派出人员参加董事会及高层管理会议，帮助总经理进行决策。当风险企业出现经营困难时，投资公司有权更换其总经理或决定申请破产。

3.风险资金的保障机制

风险资金注入后还要有相应的保障机制：宏观上需要有法律保障，包括知识产权保障和税收保障；微观上通过5种形式来实现：（1）联合方式分担风险；（2）组成联合体分散风险；（3）形成利益制约分散风险；（4）由保障机构提供社会保险；（5）组合投资共担风险等。

（四）风险投资的退出机制

风险资本的退出方式主要有3种：在资本市场上首次公开发行（IPO）、企业兼并收购、清算等。

1.IPO

它是风险资本最理想的退出方式，通过IPO可以为风险投资主体带来巨额投资回报，但其不足之处是监管部门基于稳定股市的需要，一般会限制风险投资公司首次发行时出售的比例，而且通过IPO方式退出，交易成本十分昂贵，同时证券市场的活跃程度亦直接影响IPO成功的概率。

2.兼并收购

与IPO相比，兼并收购平均回报较低，但其优势是风险投资公司可以迅速从风险企业中退出，复杂性较低，交易成本也比IPO低很多，因此近年来风险资本采用此种方式退出的比例在不断增加。

3.清算

以清算方式退出通常会给风险投资主体带来损失，这通常是迫不得已情况下才会做出的选择。